2021年报&2022一季报点评：业绩高速增长，半导体设备+碳化硅打开公司新成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年04月28日买入晶盛机电（300316.SZ）2021年报&2022一季报点评：业绩高速增长，半导体设备+碳化硅打开公司新成长空间核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价47.30元总市值/流通市值60828/57138百万元52周最高价/最低价84.99/35.28元近3个月日均成交额543.85百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《晶盛机电-300316-2018年年报点评：光伏、半导体行业向好，公司深度受益》——2019-04-10《晶盛机电-300316-2018年三季报点评：业绩高增长，半导体设备业务持续放量》——2018-10-29《晶盛机电-300316-2018年半年报点评：中报业绩符合预期，关注半导体设备业务成长》——2018-08-23《晶盛机电-300316-2017年一季报点评：一季报符合预期，2018高增长可期》——2018-04-25《晶盛机电-300316-2017年年报点评：业绩高增长，2018有望延续》——2018-04-122021年收入同比增长56.44%，归母净利润同比增长99.46%。公司2021年实现营收59.61亿元，同比增长56.44%；归母净利润17.12亿元，同比增长99.46%，业绩增长主要系光伏、半导体、LED和消费电子行业持续高景气，下游需求旺盛所致。2021年毛利率/净利率为39.73%/28.99%，同比变动+3.12/+6.64个pct，受益规模效应，公司盈利能力持续提升。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.51%/3.35%/5.93%/-0.23%，同比变动-0.35/-0.22/-0.03/-0.12个pct，公司期间费用控制良好。公司经营性现金流净额17.37亿元，同比增长82.00%。2022Q1营收19.52亿元，同比增长114.03%；归母净利润4.42亿元，同比增长57.13%。公司2022年经营目标为营收规模突破百亿，新签半导体设备及其服务订单突破30亿元（含税）。公司实现泛半导体设备、材料双领域高增长。公司是泛半导体设备龙头，积极向泛半导体材料领域拓展，产品包括晶体生长/加工设备、晶片加工设备、蓝宝石晶锭和晶片等，涵盖光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域。分业务看，晶体生长设备/智能化加工设备/蓝宝石材料/设备改造服务营收分别为34.75/11.39/3.89/3.62亿元，同比变动+32.47%/+106.61%/+100.78%/258.20%。公司主业晶体生长设备增长主要系光伏行业高景气+技术迭代、半导体行业需求旺盛+国产替代加速所致。此外，公司在蓝宝石、碳化硅材料业务方面均取得突破，蓝宝石材料营收大幅增长，目前已成功生长出700Kg级蓝宝石晶体，并实现300Kg级及以上规模化量产。碳化硅材料方面，公司已建设6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，产品已通过部分客户验证。目前公司已与客户A形成采购意向，2022-2025年将向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片。在手订单充足保障公司未来业绩增长。截至2021年末，公司合同负债/存货分别为49.64/60.51亿元，同比增长147.75%/134.50%，表明公司2021新签订单大幅增长。截止2022Q1，公司合同负债/存货分别为55.61/81.24亿元，未完成设备合同222.37亿元（含税，未完成半导体设备合同13.43亿元），公司在手订单充足，未来业绩确定性高。风险提示：新业务拓展不及预期；光伏下游扩产不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是泛半导体设备龙头，并积极向材料领域拓展，未来有望成为“设备+材料”型平台公司，公司在手订单充足，未来业绩确定性高。我们预计公司2022-24年归母净利润为26.08/35.19/43.30亿元，对应PE23/17/14倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,8115,96110,00613,60517,035(+/-%)22.5%56.4%67.9%36.0%25.2%净利润(百万元)8581712260835194330(+/-%)34.6%99.5%52.3%34.9%23.1%每股收益（元）0.671.332.032.743.37EBITMargin25.1%28.5%29.0%28.8%28.2%净资产收益率（ROE）16.4%25.0%28.9%29.1%27.3%市盈率（PE）70.935.523.317.314.1EV/EBITDA61.338.424.119.517.2市净率（PB）11.618.906.735.043.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：晶盛机电2021年营收同比+56.44%图2：晶盛机电2021年归母净利润同比+99.46%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：晶盛机电盈利能力有所回升图4：晶盛机电期间费用率有所下降资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：晶盛机电研发费用维持高位图6：晶盛机电ROE持续提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE20A21A22E23E20A21A22E23E迈为股份未评级323.00558.757.575.955.067.4642.6754.2963.8943.31捷佳伟创买入56.68197.401.632.063.4834.7727.5116.29平均值38.7240.9040.0943.31晶盛机电买入47.30608.500.671.332.032.7470.8635.5523.3417.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系Wind一致预期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物9381867364461789443营业收入38115961100061360517035应收款项14611689276342764961营业成本241635936027826110387存货净额2580605169901088913950营业税金及附加4484102162205其他流动资产26173127506060297992销售费用3330527094流动资产合计796213190189132782836802管理费用136200339438567固定资产13692101230025812909研发费用227354583758986无形资产及其他221246238229220财务费用(4)(14)(67)(121)(194)投资性房地产122369369369369投资收益3552364143长期股权投资824977121614531663资产减值及公允价值变动5960606060资产总计1049816884230353246041962其他收入(283)(188)(583)(758)(986)短期借款及交易性金融负债2229312729营业利润9981992306641385093应付款项277541477236998612429营业外净收支(6)(8)000其他流动负债240454446254984013065利润总额9921984306641385093流动负债合计52019620135211985325523所得税费用140256460621764长期借款及应付债券112222少数股东损益(6)17(1)(1)(1)其他长期负债35146195252324归属于母公司净利润8581712260835194330长期负债合计46147197254326现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计52479767137182010625849净利润8581712260835194330少数股东权益12281280280279资产减值准备40(37)441820股东权益5240683590371207415835折旧摊销122139194229256负债和股东权益总计1049816884230353246041962公允价值变动损失(59)(60)(60)(60)(60)财务费用(4)(14)(67)(121)(194)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动45531472952每股收益0.671.332.032.743.37其它(45)51(45)(19)(21)每股红利0.100.140.320.370.44经营活动现金流13701836278837164577每股净资产4.085.317.029.3912.31资本开支0(886)(368)(459)(535)ROIC25%37%54%74%85%其它投资现金流(195)(91)000ROE16%25%29%29%27%投资活动现金流(516)(1130)(606)(696)(745)毛利率37%40%40%39%39%权益性融资0265000EBITMargin25%29%29%29%28%负债净变化(25)(9)000EBITDAMargin28%31%31%30%30%支付股利、利息(132)(174)(406)(482)(569)收入增长23%56%68%36%25%其它融资现金流(185)3262(3)2净利润增长率35%99%52%35%23%融资活动现金流(498)223(404)(485)(567)资产负债率50%60%61%63%62%现金净变动356928177725343264息率0.2%0.3%0.7%0.8%0.9%货币资金的期初余额582938186736446178P/E70.935.523.317.314.1货币资金的期末余额9381867364461789443P/B11.68.96.75.03.8企业自由现金流0765234031273849EV/EBITDA61.338.424.119.517.2权益自由现金流01081239932274015资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机