通信行业CienaFY24Q4业绩点评及业绩说明会纪要：在手订单饱满，预计2025年收入恢复增长

事项： 2024年12月12日Ciena公司发布2024财年第四财季业绩报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2024Q4截至2024年11月2日。 评论： 1、总体营收情况：FY24Q4公司营收同比略有下降。FY24Q4公司实现营收11.24亿美元，同比下降0.48%，环比高于上一季度；实现净利润3702.8万美元，同比-59%。2024财年收入为40亿美元，同比-9%；实现净利润8395.6万美元，同比-67%。 2、营收按业务划分：公司网络平台与全球服务业务收入有所下滑，软件服务业务收入略有提升。FY24Q4公司网络平台业务总收入8.59亿美元，同比-2%； 全球服务业务1.42亿美元，同比-5.6%；Platform软件和服务业务以及Blue PlanetAutomation软件和服务业务分别收入1.0亿美元和0.235亿美元，相较于FY23Q4均有所提升。 3、营收按区域划分：公司美国区域营收占比有提升。FY24Q4公司美国/欧洲，中东和非洲/亚太/营收分别8.52/1.50/1.21亿美元，在当季营收占比分别为75.8%/13.4%/10.8%。整体来看，公司美国区域营收占比有所提升，亚太地区营收有所下降，欧洲、中东和非洲区域略有下降。 4、FY2025公司业绩指引：2025财年公司预计收入将增长8%-11%。全年毛利率预计将在42%至44%之间，第一季度毛利率低于40%，预计到2025财年结束时，毛利率将接近40%。这一预期反映了公司产品组合在年初更倾向于线缆系统，而在年底时将更加平衡。公司预计调整后的运营费用在2025财年将平均每季度达到3.5亿至3.6亿美元。他们预计调整后的季度运营费用将在上半年开始时略低，然后全年逐步增加以达到该年的平均水平。此外，公司将根据最近授权的计划回购约3.3亿美元的股票。 风险提示： 经济系统性风险，原材料成本波动风险，技术变革风险，汇率波动风险，宏观利率波动风险，AI发展不及预期 一、Ciena2024财年第四季度经营情况 FY24Q4公司营收同比略有下降。FY24Q4公司实现营收11.24亿美元，同比下降0.48%，环比高于上一季度；实现净利润3702.8万美元，同比-59%。2024财年收入为40亿美元，同比-9%；实现净利润8395.6万美元，同比-67%。 图表1 Ciena公司FY24Q3业绩情况（千美元） 二、营收划分 （一）按行业划分 公司网络平台与全球服务业务收入有所下滑，软件服务业务收入略有提升。FY24Q4公司网络平台业务总收入8.59亿美元，同比-2%；全球服务业务1.42亿美元，同比-5.6%； Platform软件和服务业务以及Blue Planet Automation软件和服务业务分别收入1.0亿美元和0.235亿美元，相较于FY23Q4均有所提升。 图表2公司销售收入按行业分类（百万美元） （二）按区域划分 公司美国区域营收占比有提升。FY24Q4公司美国/欧洲，中东和非洲/亚太/营收分别8.52/1.50/1.21亿美元，在当季营收占比分别为75.8%/13.4%/10.8%。整体来看，公司美国区域营收占比有所提升，亚太地区营收有所下降，欧洲、中东和非洲区域略有下降。 图表3公司销售收入按区域分类（百万美元） 三、FY2025公司业绩指引 2025财年公司预计收入将增长8%-11%。全年毛利率预计将在42%至44%之间，第一季度毛利率低于40%，预计到2025财年结束时，毛利率将接近40%。这一预期反映了公司产品组合在年初更倾向于线缆系统，而在年底时将更加平衡。公司预计调整后的运营费用在2025财年将平均每季度达到3.5亿至3.6亿美元。他们预计调整后的季度运营费用将在上半年开始时略低，然后全年逐步增加以达到该年的平均水平。此外，公司将根据最近授权的计划回购约3.3亿美元的股票。 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 【财务情况】我们报告了强劲的第四季度财务业绩，实现收入11.2亿美元。值得注意的是，在本季度订单再次超过收入。在整个2024财年下半年，订单与发货比都超过了1，并且在这一期间我们的积压订单增加了约1.5亿美元，这已经是连续第二个季度实现订单与发货比大于1。这导致了年底的积压订单为21亿美元。我们今年第一季度的订单情况非常强劲。第四季度调整后的毛利率为41.6%。其中包括3,900万美元的存货减值准备金，即所谓的E&O费用。这个数字高于通常的季度E&O费用，并且这超出的部分导致了第四季度调整后毛利率约2个百分点的下降。该费用是多种因素共同作用的结果。首先，预测产品组合的变化现在反映了云相关业务的更大比例。其次，我们供应链转型计划包括新系统和流程已经使我们在整个供应链中的库存位置有了更好的可见性。最后，由于供应链干扰，我们的交货期延长了，并且这影响到了我们匹配需求与供应的能力。 第四季度调整后的运营费用为3.55亿美元。在第四季度的盈利能力指标方面，我们实现了10%的调整后营业利润率，调整后的净利润为7900万美元，调整后的每股收益（EPS）为0.54美元。此外，本季度我们产生了3.49亿美元的运营现金流。自由现金流为2.66亿美元，季度调整后的EBITDA（息税折旧摊销前利润）为1.37亿美元。在第四季度，我们回购了大约210万股，耗资1.32亿美元，完成了我们在2021年获得董事会授权的10亿美元股票回购计划。 【业绩情况】就全年业绩而言，年收入为40亿美元；调整后的毛利率为43.6％，调整后运营费用总计1.3亿美元。全年的盈利能力方面，调整后的营业利润率是9.7％，调整后的净利润为2.66亿美元，并且调整后的每股收益为1.82美元。在2024财年，自由现金流为3.78亿美元，调整后的EBITDA为4.81亿美元。我们在年底时拥有大约13.3亿美元的现金和投资。年底的库存为8.2亿美元，比上个季度减少了近1.2亿美元，并且大致符合我们在年初的预期。 【客户情况】此外，在第四季度和全年的客户中，有两个分别贡献总收入10％份额的大客户：一个北美一级服务提供商和一家主要云供应商。我认为这进一步证明了北美服务提供商的购买模式继续改善。随着供需平衡，他们通过库存积累来工作。在第四季度中，北美服务提供商订单实际上超过了收入，在近两年内首次超过。此外，除了我们在第四季度中的那位“10％”云客户外，我们年度前十大客户中有四个是云供应商。 【产品情况】我们本季度取得了一些重大成就。首先，WaveLogic6 Extreme已普遍可用，巩固了我们在市场上唯一提供1.6Tbps相干调制器供应商的地位，并进一步扩大我们的技术领导地位。此外，在第四季度，我们也取得了WaveLogic 6E的收入，向多家客户发货，其中许多已经宣布其试验和部署计划，包括Verizon、euNetworks和One New Zealand等公司。值得一提的是，第四季度是我们的线缆系统发货量最大的一个季度。由我们下一代智能线缆系统RSL引领，主要面向大型云提供商。此外，在本季度中，我们也继续在插件方面取得强劲势头。到第四季度末为止，WaveLogic 5纳米的总发货量已超过43,000个，并且在第四季度，我们宣布了WaveLogic 6纳米1.6Tbps相干光插件，该插件旨在优化数据中心和园区内网络性能及效率以支持云计算、机器学习和AI带来的流量增长。 【市场格局与业务驱动力】带宽需求仍然是我们业务最一致的驱动力，并且在过去几十年中一直以约30％的速度增长。随着云和人工智能成为当前的需求主导因素，我们认为未来几年带宽的增长将超过历史水平。而且要明确的是，Al不仅仅能通过大规模的人工智能计算投资赚钱，流量已经从数据中心流出并影响到网络的所有部分。我们的策略是充分利用云计算和人工智能的增长。并且有三个层面： 【智能线缆系统】为此，他们需要下一代智能线缆系统，比如我们的RLS光子平台和Waveserver等波长解决方案，真正解决可扩展性、弹性以及自动化的需求。事实上，我们支持所有主要的云提供商使用我们的RLS平台，该平台是我们与云提供商客户共同设计的，并且现在已成为他们的首选线缆系统。在我们的核心业务领域，包括海底、长途和数据中心互连以及越来越多的MOFN机会中，我们继续扩大领导地位并增长市场份额。 今天，云提供商正在对大规模基础设施项目进行重大投资以支持Al的增长，并在整个网络上提供必要的光纤基础设施扩展和密集化。在服务提供商方面，我们最近赢得了北美主要下一代光基础设施RFP的全部订单，证明我们的相干光学和光学系统正在成为这些先进网络架构的事实上的选择。 【MOFN和云网络】这在一定程度上是由于服务提供商领域中两个显著机会的增长推动的：MOFN和多云网络。随着MOFN的出现，服务提供商正在为云提供商构建专用的私有光网络，使他们能够快速扩展并更好地满足客户需求。对于多云网络，服务提供商正在建设连接到云服务商和云服务商之间的强大网络，并且与云提供商、企业和其他服务提供商进行连接。其次，我们希望将我们的TAM扩展到与基础光学技术提供显著竞争优势的相邻领域。随着时间推移这将是Ciena的互连产品组合在数据中心内部的一个重要增长机会。互连技术是提供数据中心之间和内部关键连接的基础设施技术，并包括插件技术和组件技术。这是一个我们再次与云提供商直接合作的领域，就像我们在非常成功地与RLS合作时一样，帮助他们解决其数据中心流量问题。 【数据中心互连产品】我们的互连产品组合在数据中心或城域数据中心园区中存在一个大的短期机会。指的是我们传统DCI能力之外的机会。这些机会主要是园区内和短距离应用，在两公里至二十公里范围内。我们的插件包括最近宣布的1.6Tbps相干光是这些应用的强大技术契合。在未来几年中，我们也期望看到相干光学开始在数据中心内部发挥作用，在那里我们可以使用我们的互连产品组合来解决这一需求，该产品组合以插件和组件的形式出现，并且随着IMDD技术开始出现某些限制。我们显然被公认为拥有世界领先的相干技术，因此处于非常有利的地位来推动其采用并抓住这些未来的机会。我们也预计在城域路由和宽带接入方面将出现增长机会，再次利用我们的光学专业知识和技术基础。在城域IP和光的融合中，这将使一些服务提供商实现更大的规模和成本效率。 我们的相干路由解决方案非常适合解决这些需求。在宽带接入方面，在未来几年内公共资金和部署开始显现时，像我们行业首创可插拔OLT这样的PON技术将成为为客户提供更多部署灵活性和规模的关键。在我们战略的最后一个维度，围绕着服务提供商继续在云和AI时代演进。他们正在加速其数字化转型策略以自动化并优化网络和服务生命周期运营。 【Blue Planet】随着最近Blue Planet智能自动化产品组合的表现，我们看到了一些机会。 在FY'24中，Blue Planet取得了有史以来最强的财务业绩，在几个关键胜利中，初始部署帮助推动了下半年收入的强劲增长。我们有信心这种势头会继续下去。 【业绩指引】就长期而言，我们之前描述的长期平均年收入增长目标为6％至8％是我们对未来最好的展望。基于我们在本次电话会议中讨论的所有原因，我们对业务前景充满信心，并因此提供了一个新的三年期（涵盖2025财年至2027财年的）长期目标。我们看到我们的云提供商客户继续投资网络以支持AI训练。我们预计服务提供商订单模式将继续改善。他们的库存基本上处于正常水平，我们认为他们的订单和实际消费正在趋于平衡。因此，我们预计未来三年的平均年收入增长约为8％至11％。此外，由于毛利率提高和运营费用增长率放缓，我们将实现经营杠杆效应。我们计划在2027财年的调整后营业利润率达到15％到16％。我们预计在未来三年内约55％到60％的调整后营运利润将转化为自由现金流。我们预计2025财年的收入增长也将处于8%-11%的范围内。我们预计全年毛利率将在42%-44%之间，其中第一季度毛利率在40%以下，当2025年结束时，毛利率将接近40%。这反映了