FY2025Q3业绩点评及业绩说明会纪要：2025Q3营收高于预期，汽车恢复增长，机器人&FSD指引乐观

证 券 研 究 报告 特斯拉（TSLA）FY2025Q3业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2025年10月23日 会议地点：线上 2025Q3营收高于预期，汽车恢复增长，机器人&FSD指引乐观 ❖事项： 华创证券研究所 2025年10月23日特斯拉发布2025年Q3季度报告，并召开业绩说明会。公司2025Q3季度报告时间从2025年7月1日截至2025年9月30日。 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 ❖评论： 1.业绩概览：25Q3总收入280.95亿美元，同比+12%，高于市场平均预期的263.65亿美元。25Q3实现Non-GAAP净利润17.70亿美元，同比下滑29%；毛利率为18%，低于2024年同期（19.85%）。调整后的每股收益为0.50美元，同比下降31%。全球汽车交付量实现历史性突破，各区域市场均呈现强劲增长态势，同时在住宅、工业及公用事业领域的储能部署也创下新纪录，推动季度营收与自由现金流双双达到历史最高水平。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 2.营收按业务划分：（1）25Q3汽车业务总营收为212亿美元（YOY+6%，QOQ+27%），全球各市场交付量强劲增长，Robotaxi服务已在奥斯汀和湾区大部分城市投入运营；（2）能源和储能业务营收为34.2亿美元（YOY+44%，QOQ+22%），储能业务部署量实现历史性突破，毛利达到11亿美元的纪录水平；（3）服务及其他业务营收为34.8亿美元（YOY+25%，QOQ+14%），9月推出的首批V4超级充电柜功率密度达V3版本的三倍，单柜支持车位数量翻倍，实现了更高吞吐量、更优能效、更低成本及更快的部署速度。 3.汽车业务：2025年Q3汽车总交付量49.7万辆（同比+7%）；Cybertruck与其他车型产量1.2万辆（同比-56%）。全球各市场交付量实现强劲增长，大中华区和亚太地区环比分别增长33%和29%，北美地区增长28%，欧洲、中东和非洲地区增长25%。公司通过发布Model Y长续航版及ModelY高性能版，并进一步推出品牌最亲民的Model 3和Model Y标准版车型，持续完善产品矩阵。 4.能源和储存：得益于上海超级工厂产能的持续提升以及Powerwall部署量再创新高，本季度实现了储能业务部署量的历史性突破。储能业务毛利环比及同比均实现增长，达到11亿美元的纪录水平。Megapack 3将于2026年在休斯顿超级工厂投产，年产能最高可达50GWh。 5.机器人Optimus与AI：公司预计将在明年第一季度发布Optimus V3，公司为汽车研发的“真实世界智能”技术大部分都能迁移应用到Optimus上。首代人形机器人Optimus的生产线正在部署中，目标是在未来5年内年产100万台。公司宣布与三星达成协议，将在美国合作生产用于AI推理与训练的高级芯片，并进一步扩展AI训练算力规模——Cortex计算集群的总算力已达到8.1万块H100 GPU等效水平。 6.FSD与Robotaxi：公司于10月开始部署FSD（有监督）v12.4版本，将Robotaxi的多数自动驾驶功能向消费者开放，并提升了对复杂场景的处理能力，如规避路面障碍物、为应急车辆让行，以及新增到达选项以指定FSD泊车位置。公司同步在奥斯汀扩大了Robotaxi的服务区域与车队规模，并于湾区启动了网约车服务。这些举措通过积累宝贵的真实路况数据持续优化Robotaxi服务，为未来依托通用模型快速拓展至其他城市奠定基础。 风险提示： ASP持续承压；新车型推出不及预期；FSD与机器人相关项目推进不及预期；储能业务进展不及预期。 目录 一、特斯拉2025年三季度经营情况.......................................................................................3 （一）总体营收情况.........................................................................................................3（二）汽车业务.................................................................................................................3（三）能源和储存.............................................................................................................4（四）机器人Optimus与AI............................................................................................5（五）FSD与Robotaxi.....................................................................................................5 二、营收划分.............................................................................................................................6 （一）按业务划分.............................................................................................................61、汽车...........................................................................................................................62、储能发电...................................................................................................................63、服务和其他...............................................................................................................6 三、Q&A环节...........................................................................................................................7 一、特斯拉2025年三季度经营情况 （一）总体营收情况 营收：25Q3公司实现280.95亿美元营收（YOY+12%，QOQ+25%）；毛利50.54亿美元（YOY+1%，QOQ+30%），Non-GAAP净利润为17.70亿美元（YOY-29%，QOQ+27%）。 收入端、利润端变化原因：1.车辆交付量增长（总交付量同比+7%至497,099辆）；2.尽管监管信贷收入环比下降，剔除信贷收入后，汽车业务利润率从15%微升至15.4%，这主要得益于材料成本优化及规模效应带来的固定成本摊薄；3.储能业务部署量实现历史性突破，毛利达到11亿美元的纪录水平；4.部分抵消项：服务和其他业务环比显著改善；利润端压力：第三季度关税对汽车与储能业务的综合影响超4亿美元，两者影响程度基本持平。 毛利率：25Q3公司实现毛利率18%（同比-1.85pcts，环比+0.8pcts）。 每股收益：25Q3归属于普通股股东的Non-GAAP每股摊薄收益为0.50美元（YOY-31%，QOQ+25%），24年同期为0.72美元。 （二）汽车业务 1）产量 特斯拉25Q3汽车总产量为447,450辆（YOY-5%，QOQ+9%）：其中，Model 3和Model Y车型的产量为435,826辆（YOY-2%，QOQ+9.8%）；Cybertruck及其他车型的产量为11,624辆（YOY-56%，QOQ-13%）。 2）交付量 特斯拉25Q3汽车总交付量为497,099辆（YOY+7%，QOQ+29%）：其中，Model 3和Model Y车型的交付量为481,166辆（YOY+9%，QOQ+28.7%）；Cybertruck及其他车型的交付量为15,933辆（YOY-30%，QOQ+53%）。 （三）能源和储存 得益于上海超级工厂产能的持续提升以及Powerwall部署量再创新高，本季度实现了储能业务部署量的历史性突破。储能业务毛利环比及同比均实现增长，达到11亿美元的纪录水平。Megapack 3将于2026年在休斯顿超级工厂投产，年产能最高可达50GWh。 （四）机器人Optimus与AI 公司预计将在明年第一季度发布Optimus V3，公司为汽车研发的“真实世界智能”技术大部分都能迁移应用到Optimus上。首代人形机器人Optimus的生产线正在部署中，目标是在未来5年内年产100万台。公司宣布与三星达成协议，将在美国合作生产用于AI推理与训练的高级芯片，并进一步扩展AI训练算力规模——Cortex计算集群的总算力已达到8.1万块H100 GPU等效水平。 （五）FSD与Robotaxi 公司于10月开始部署FSD（有监督）v12.4版本，将Robotaxi的多数自动驾驶功能向消费者开放，并提升了对复杂场景的处理能力，如规避路面障碍物、为应急车辆让行，以及新增到达选项以指定FSD泊车位置。公司同步在奥斯汀扩大了Robotaxi的服务区域与车队规模，并于湾区启动了网约车服务。这些举措通过积累宝贵的真实路况数据持续优化Robotaxi服务，为未来依托通用模型快速拓展至其他城市奠定基础。 资料来源：特斯拉官网 资料来源：特斯拉官网 二、营收划分 按业务划分 1、汽车 汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收212.05亿美元，同比增加5.9%。其中汽车销售实现营收203.59亿美元，同比增加8.1%；汽车监管信用实现营收4.17亿美元，同比减少43.57%；汽车租赁实现营收4.29亿美元，同比减少3.8%。 2、储能发电 储能发电业务线实现营收34.15亿美元，同比增加43.73%，实现毛利10.73亿美元，同比增长48%，毛利率为31.42%。 3、服务和其他 服务和其他业务实现营收34.75亿美元，同比增长24.55%。 三、Q&A环节 Q：目前最新的自动驾驶出租车（Robotaxi）相关数据指标（车队规模、累计行驶里程、已完成订单量、人工干预率）是多少？何时会取消安全驾驶员？当前仍阻碍完全自动驾驶（FSD）系统在无人工监控状态下部署到用户车辆上的障碍有哪些？ A：公司预计到今年年底，至少在奥斯汀的大部分区域，自动驾驶出租车将不再配备安全驾驶员，实现完全无需安全驾驶员的状态。公司在部署无安全员自动驾驶时会采取极为谨慎的态度。此外，公司预计到今年年底，将在大约8至10个大都市区开展自动驾驶出租车（Robotaxi）运营服务，