FY2025Q1业绩点评及业绩说明会纪要：2025Q1承压，自动驾驶机器人等指引仍乐观

证 券 研 究 报告 特斯拉（TSLA）FY2025Q1业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2025年4月23日 会议地点：线上 2025Q1承压，自动驾驶机器人等指引仍乐观 事项： 华创证券研究所 2025年4月23日特斯拉发布2025年Q1季度报告，并召开业绩说明会。公司2025Q1季度报告时间从2025年1月1日截至2025年3月31日。 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 评论： 1.业绩概览：25Q1总收入193.35亿美元，同比-9%，不及市场平均预期的213.48亿美元。25Q1毛利为31.53亿美元，同比下滑15%；毛利率为16.3%，低于2024年同期（17.4%）。归属于普通股的净利润(GAAP)为4.09亿美元，同比下滑71%，归属于普通股的净利润(non-GAAP)为9.34亿美元，同比下滑39%。调整后的每股收益为0.27美元，同比下降40%，不及市场预期的0.43美元。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 2.营收按业务划分：（1）25Q1汽车业务线实现营收193.35亿美元，同比减少9.22%。其中汽车销售实现营收129.25亿美元，同比减少21.48%；汽车监管信用实现营收5.95亿美元，同比增加34.62%；汽车租赁实现营收4.47亿美元，同比减少6.09%。汽车销售、汽车租赁毛利率分别为11.33%、46.53%。（2）储能发电业务线实现营收27.30亿美元，同比增长66.97%，实现毛利7.85亿美元，同比增长94.79%，毛利率为28.75%。（3）服务和其他业务实现营收26.38亿美元，同比增长15.30%。 3.汽车业务：2025年Q1交付33.7万辆汽车（YOY-13%）。新车型上半年开始生产计划，仍然是今年发布廉价款车型。 4.能源和储存：订单持续增长，单季度毛利率新高，达到29%，未来规模扩大至Twh。但是储能电池依赖于中国，目前已在美国调试本土化生产设备，还需要一定时间完成。 5.机器人Optimus与AI：公司预计Optimus今年底数千台在Austin工厂工作，公司有信心5年内到2030年，也许可能4年内达到100万台。几千台会在今年年底前完成，大部分集中在年底完成，供应链，会更重视本土化。 6.FSD与Robotaxi：公司预计robotaxi 6月在Austin开始，年内可能先几百台。到明年下半年，部署百万台。希望市占率90%。一旦在美国几个城市通过，就可以推广至其他城市。无人监督的自动驾驶可能今年年底之前可以在私人车上使用，在测试，重视安全。 风险提示： ASP持续承压；新车型推出不及预期；FSD与机器人相关项目推进不及预期；储能业务进展不及预期。 目录 一、特斯拉2025年一季度经营情况...............................................................................3 （一）总体营收情况.........................................................................................................3（二）汽车业务.................................................................................................................3（三）能源和储存.............................................................................................................4（四）机器人Optimus与AI............................................................................................4（五）FSD与Robotaxi.....................................................................................................4 二、营收划分.....................................................................................................................5 （一）按业务划分.............................................................................................................51、汽车...........................................................................................................................52、储能发电...................................................................................................................63、服务和其他...............................................................................................................6 三、电话会议内容翻译.....................................................................................................6 （一）陈述.........................................................................................................................6（二）问答.........................................................................................................................8 一、特斯拉2025年一季度经营情况 （一）总体营收情况 25Q1总收入193.35亿美元，同比-9%，不及市场平均预期的213.48亿美元。其中，汽车业务营收同比下降20%至139.67亿美元;能源和储能业务营收同比+67%至27.30亿美元;服务和其他营收同比增长15%，至26.38亿美元，出售监管积分(碳排放信用额)获得的5.95亿美元。 25Q1毛利为31.53亿美元，同比下滑15%；毛利率为16.3%，低于2024年同期（17.4%）。 25Q1归属于普通股的净利润(GAAP)为4.09亿美元，同比下滑71%，归属于普通股的净利润(non-GAAP)为9.34亿美元，同比下滑39%。调整后的每股收益为0.27美元，同比下降40%，不及市场预期的0.43美元。收入下滑主要系汽车销量下滑，利润端主要系1）营收下滑2）工厂切换汽车型号利润率下滑3）二手车和保险利润率下滑4）机器人、新车型等造成投入增加。 （二）汽车业务 1）产量 特斯拉25Q1汽车总产量为362,615辆（YOY-16%，QOQ-21%）：其中，Model 3和Model Y车型的产量为345,454辆（YOY-16%，QOQ-21%）；Cybertruck及其他车型的产量为17,161辆（YOY-18%，QOQ-24%）。 2）交付量 特斯拉25Q1汽车总交付量为336,681辆（YOY-13%，QOQ-32%）：其中，Model 3和Model Y车型的交付量为323,800辆（YOY-12%，QOQ-31%）；Cybertruck及其他车型的交付量为12,881辆（YOY-24%，QOQ-46%）。 3）新车型上半年开始生产计划，仍然是今年发布廉价款车型。 （三）能源和储存 订单持续增长，单季度毛利率新高，达到29%，未来规模扩大至Twh。但是储能电池依赖于中国，目前已在美国调试本土化生产设备，还需要一定时间完成。 资料来源：特斯拉官网 （四）机器人Optimus与AI 今年底数千台在Austin工厂工作，我们有信心5年内到2030年，也许可能4年内达到100万台。几千台会在今年年底前完成，大部分集中在年底完成，供应链，会更重视本土化。 （五）FSD与Robotaxi robotaxi 6月在Austin开始，年内可能先几百台。到明年下半年，部署百万台。希望市占率90%。一旦在美国几个城市通过，就可以推广至其他城市。无人监督的自动驾驶可能今年年底之前可以在私人车上使用，在测试，重视安全。 资料来源：特斯拉官网 二、营收划分 （一）按业务划分 1、汽车 汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收193.35亿美元，同比减少9.22%。其中汽车销售实现营收129.25亿美元，同比减少 21.48%；汽车监管信用实现营收5.95亿美元，同比增加34.62%；汽车租赁实现营收4.47亿美元，同比减少6.09%。汽车销售、汽车租赁毛利率分别为11.33%、46.53%。 2、储能发电 储能发电业务线实现营收27.30亿美元，同比增长66.97%，实现毛利7.85亿美元，同比增长94.79%，毛利率为28.75%。 3、服务和其他 服务和其他业务实现营收26.38亿美元，同比增长15.30%。 三、电话会议内容翻译 （一）陈述 伊隆·马斯克（Elon Musk） 我认为可能从下个月，即5月开始，我分配给Doge的时间将显著下降。我想我会继续每周花一两天时间处理政府事务。 我预计今年特斯拉可能会有一些意想不到的颠簸。但我对公司的未来仍然非常乐观。公司的未来从根本上建立在大规模自动驾驶汽车和大规模、大量自主人形机器人的基础上。因此，一家以低成本大规模生产真正有用的自主人形机器人和自主有用车辆的公司的价值是惊人的，这就是特斯拉将要做的事情。我仍然相信，凭借出色的执行力，特斯拉将成为迄今为止世界上最有价值的公司。但这是一个重要的假设。我们必须执行得很好。但是，如果我们执行得当，我认为特斯拉将成为迄今为止世界上最有价值的公司。它的价值可能与接下来的五家公司的总和一样。我们仍然预计将于6月在奥斯汀销售全自动驾驶乘车服务。但从财务角度来看真正的问题是它何时真正变得重要并影响公司的盈利，并开始成为其基本组成部分，何时以显著方式推动财务发展？那可能是明年年中、明年下半年左右。然后，它就会从那里真正呈指数级增长。 关于供应链风险，特斯拉几年来一直在努力的事情是实现供应链本地化。从成本的角度来看，从物流风险的角度来看，让供应链至少位于制造汽车的大陆上是有意义的。因此，我认为，我们是受关税影响最小的汽车公司。现在，当利润率仍然很低时，关税对公司来说仍然很苛刻，但我们确实在美国、欧洲和中国都有本地化的供应链。因此，这使我们比任何竞争对手都处于更有利的地位。关税决定完全取决于美国总统。我会向总统权