FY2025Q2业绩点评及业绩说明会纪要：2025Q2业绩承压，Robotaxi、机器人等未来可期

证 券 研 究 报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号特斯拉（TSLA）FY2025Q2业绩点评及业绩说明会纪要2025Q2业绩承压，Robotaxi、机器人等未来可期❖事项：2025年7月24日特斯拉发布2025年Q2季度报告，并召开业绩说明会。公司2025Q2季度报告时间从2025年4月1日截至2025年6月30日。❖评论：1.业绩概览：25Q2总收入224.96亿美元，同比-12%，略低于市场平均预期的226.4亿美元。25Q2毛利为38.78亿美元，同比下滑15%；毛利率为17.2%，低于2024年同期（18%）。归属于普通股的净利润(GAAP)为11.72亿美元，同比下滑16%，归属于普通股的净利润(non-GAAP)为13.93亿美元，同比下滑23%。调整后的每股收益为0.40美元，同比下降23%，不及市场预期的0.42美元。2.营收按业务划分：（1）25Q2汽车业务总营收为167亿美元（YOY-16%，QOQ+19%），新版Model Y提高了ASP，并改善了产品结构与固定成本摊销；（2）能源和储能业务营收为27.9亿美元（YOY-7%，QOQ+2%），Megapack产能仍快速扩张，第二季度部署创下新高；（3）服务及其他业务营收为30.5亿美元（YOY+17%，QOQ+15%），超充网络利润、保险及售后中心表现提升。3.汽车业务：2025年Q2汽车总交付量38.4万辆（同比-13%）；Cybertruck与其他车型产量2.3万辆（同比-45%）。韩国、马来西亚、菲律宾和新加坡的交付量均创下纪录。今年7月公司在印度推出了Model Y，正式进入全球第三大汽车市场。新版Model Y已在所有工厂开始量产。4.能源和储存：过去12个月的储能部署量再次增长，其中Powerwall部署量连续第五个季度创下纪录。毛利润再创新高。随着上海工厂按计划持续提升产能，公司已在该工厂部署Megapack产品。5.机器人Optimus与AI：人形机器人Optimus目前处于2.5版本阶段，正在向Optimus 3迈进，公司计划在年底前完成Optimus 3的原型，并于明年开始规模化生产，目标是在未来5年内年产100万台。公司在得克萨斯超级工厂新增了1.6万块H200 GPU，用于扩展人工智能训练算力，这使得Cortex的总算力达到相当于6.7万块H100 GPU的水平。6.FSD与Robotaxi：公司成功在奥斯汀启动了Robotaxi服务，同时正积极推进在旧金山湾区、内华达州、亚利桑那州和佛罗里达州等地的监管审批工作。公司目标在今年年底前，Robotaxi服务能够覆盖美国一半以上的人口。在FSD方面，公司计划将模型的参数规模扩大约10倍。风险提示：ASP持续承压；新车型推出不及预期；FSD与机器人相关项目推进不及预期；储能业务进展不及预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、特斯拉2025年二季度经营情况.......................................................................................3（一）总体营收情况.........................................................................................................3（二）汽车业务.................................................................................................................3（三）能源和储存.............................................................................................................4（四）机器人Optimus与AI............................................................................................5（五）FSD与Robotaxi.....................................................................................................5二、营收划分.............................................................................................................................5按业务划分.....................................................................................................................61、汽车...........................................................................................................................62、储能发电...................................................................................................................63、服务和其他...............................................................................................................6三、Q&A环节...........................................................................................................................6 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、特斯拉2025年二季度经营情况（一）总体营收情况25Q2总收入224.96亿美元，同比-12%，略低于市场平均预期的226.4亿美元。25Q2毛利为38.78亿美元，同比下滑15%；毛利率为17.2%，低于2024年同期（18%）。25Q2归属于普通股的净利润(GAAP)为11.72亿美元，同比下滑16%，归属于普通股的净利润(non-GAAP)为13.93亿美元，同比下滑23%。调整后的每股收益为0.40美元，同比下降23%，不及市场预期的0.42美元。收入端下滑主要系1）车辆交付量下降（总交付量同比-13%至384,122辆）；2）监管信贷收入减少；3）产品组合导致的车辆平均售价（ASP）下降；4）平均售价降低导致的能源与储能业务收入下降。5）部分抵消项：服务和其他业务收入增长。利润端主要系关税影响开始反映在财务报表上，本季度新增关税成本约3亿美元，其中三分之二影响汽车业务，能源业务影响较小，但预计在未来季度将更全面反映。图表1特斯拉25Q2业绩情况（二）汽车业务1）产量特斯拉25Q2汽车总产量为410,244辆（YOY-0.1%，QOQ+13%）：其中，Model 3和Model Y车型的产量为396,835辆（YOY+3%，QOQ+15%）；Cybertruck及其他车型的产量为13,409辆（YOY-45%，QOQ-22%）。 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表2特斯拉25Q2汽车产销量资料来源：特斯拉官网2）交付量特斯拉25Q2汽车总交付量为384,122辆（YOY-13%，QOQ+14%）：其中，Model 3和Model Y车型的交付量为373,728辆（YOY-12%，QOQ+15%）；Cybertruck及其他车型的交付量为10,394辆（YOY-52%，QOQ-19%）。（三）能源和储存过去12个月的储能部署量再次增长，其中Powerwall部署量连续第五个季度创下纪录。毛利润再创新高。随着上海工厂按计划持续提升产能，公司已在该工厂部署Megapack产品。图表3特斯拉能源储存部署资料来源：特斯拉官网 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号（四）机器人Optimus与AI人形机器人Optimus目前处于2.5版本阶段，正在向Optimus 3迈进，公司计划在年底前完成Optimus 3的原型，并于明年开始规模化生产，目标是在未来5年内年产100万台。公司在得克萨斯超级工厂新增了1.6万块H200 GPU，用于扩展人工智能训练算力，这使得Cortex的总算力达到相当于6.7万块H100 GPU的水平。（五）FSD与Robotaxi公司成功在奥斯汀启动了Robotaxi服务，同时正积极推进在旧金山湾区、内华达州、亚利桑那州和佛罗里达州等地的监管审批工作。公司目标在今年年底前，Robotaxi服务能够覆盖美国一半以上的人口。在FSD方面，公司计划将模型的参数规模扩大约10倍。二、营收划分图表4特斯拉FSD累计驾驶英里数（十亿英里）图表6特斯拉25Q2营收拆分 5图表5 FSD测试资料来源：特斯拉官网 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号按业务划分1、汽车汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收166.61亿美元，同比减少16.18%。其中汽车销售实现营收157.87亿美元，同比减少14.8%；汽车监管信用实现营收4.39亿美元，同比减少50.67%；汽车租赁实现营收4.35亿美元，同比减少5.02%。汽车销售、汽车租赁毛利率分别为14.06%、47.59%。2、储能发电储能发电业务线实现营收27.89亿美元，同比减少7.47%，实现毛利8.46亿美元，同比增长14.32%，毛利率为30.33%。3、服务和其他服务和其他业务实现营收30.46亿美元，同比增长16.79%。三、Q&A环节Q: Robotaxi目前在奥斯汀的表现如何？未来扩张速度如何？A:Robotaxi在奥斯汀的运行情况非常好，客户普遍认为体验平稳、安全且令人满意。公司在奥斯汀已完成第一轮区域扩张，并计划将奥斯汀的运营范围扩大至当前的十倍以上。同时公司也在其他城市开展测试，下一步扩张目标是旧金山湾区，正与政府沟通获取审批。此外，公司也在佛罗里达州、内华达州等多个州同步测试。在此期间，公司将以车内有安全员的方式先行推出服务。Q:非监督式FSD的技术与监管障碍有哪些？预计何时对个人用户开放？A:特斯拉正谨慎推进无监督全自动驾驶的个人使用，计划在2025年底于美国多个城市向个人用户提供该服务。目前，奥斯汀的Robotaxi车辆与部分客户车辆硬件相同，美国和欧洲制造的特斯拉汽车已能从生产线末端自主驾驶至装载码头，相关功能通过软件更新即可实现，未来在奥斯汀地区和湾区交付的车辆将默认具备自动驶向用户所在位置的功能（用户可选择关闭）。Q: Optimus目前在工厂执行哪些任务？预计何时扩大生产并实现营收？A:目前公司认为Optimus 3将是终版设计（后续虽需优化，无需根本性改变），具备所需的全部自由度，其原型将在两到三个月内推出，2026年初开始生产。产能爬坡初期对收入贡献有限，因该阶段通常处于负毛利率且需调试大量问题，难以准确预测一两年后的生产及收入情况，但预计五年后Optimus月产量可达约10万台。Q:更低价车型的研