FY2025Q2业绩点评及业绩说明会纪要：一季度芯片业务各下游表现亮眼，25Q2业绩指引符合预期

事项： 2025年5月1日高通发布2025财年第二财季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q2从2024年12月30日至2025年3月29日，与自然季度CQ2025Q1相近，以下表述均为自然季度。 评论： 1.25Q1收入及利润超预期，手机、汽车和物联网芯片均表现亮眼。2025Q1高通实现营业收入108亿美元（YoY+15.45%），高于市场预期；实现净利润28.1亿美元（YoY+20.6%）。强劲增长得益于多业务领域出色表现，特别是手机芯片、汽车和物联网业务显著增长。 2.各领域业务增长强劲，多元合作持续拓展。（1）手机业务：QCT手机业务营收69亿美元（YoY+12%）。摩托罗拉最近推出了采用骁龙8 Elite的创新翻盖式手机Razr Ultra；与主要安卓原始设备制造商合作，已推出或宣布了90款旗舰机型，整体高端市场需求持续扩大。（2）汽车业务：汽车芯片收入9.59亿美元（YoY+59%），与Visteon和PATEO合作，推出基于Snapdragon Cockpit Elite的下一代AI智能座舱解决方案，并与SV联合提供一套预集成的ADAS解决方案。汽车行业对骁龙平台的强劲需求，推动2029财年汽车领域实现80亿美元收入目标的实现。（3）物联网业务：营收16亿美元（YoY+27%），AI眼镜方面，Meta继续为其由骁龙驱动的Ray-Ban智能眼镜增加更多功能，三星也即将推出基于骁龙X的安卓XR头戴式耳机，公司有信心在2029财年实现XR领域20亿美元的收入目标。 3.业绩指引整体符合预期：据公司业绩指引，预计2025Q2实现营收99-107亿美元（YoY+5.4-13.91%），市场一致预期为103.3亿美元；非GAAP每股收益2.60-2.80美元，市场一致预期为2.69美元。 QCT业务（半导体芯片相关业务）：预计2025Q2实现营收87-93亿美元，税前利润率28%-30%。手机业务收入将同比增长10%；物联网和汽车收入将分别比去年同期增长约15%和20%。 QTL业务（技术授权业务）：预计2025Q2实现营收11.5亿-13.5亿美元，税前利润率67%-71%。 风险提示： 硬件产品销量不及预期，产品研发不及预期，行业竞争加剧 一、高通2025Q1业绩 （一）收入及盈利情况 营收：2025Q1实现营收108亿美元（YoY+15.45%），高于指引中值。 每股收益：2025Q1每股收益2.85美元(YoY+16.8%)。 图表1高通收入和盈利情况 （二）支出情况 向股东返还了27亿美元，其中包括17亿美元的股票回购和9.83亿美元的股息。 二、营收划分 （一）QCT部门 实现营业收入95亿美元（YoY+18.37%），税前利润率30%，收入处于指引高端，得益于汽车、手机、物联网领域的增长。 1、手机业务 营收69亿美元（YoY+12%），得益于高端安卓手机出货量的增加。 2、物联网业务 营收16亿美元（YoY+27%），得益于连接、处理和人工智能技术产品的需求上升。 3、汽车业务 营收9.59亿美元（YoY+59%），得益于新推出的车辆中使用骁龙数字平台的内容增加。 （二）QTL部门 实现营收13亿美元（YoY-1.36%），税前利润率70%，与去年同期持平，略低于指引中点，原因是新兴地区手机销量较低。 三、各业务线发展情况 1、手机 摩托罗拉最近推出了采用骁龙8 Elite的创新翻盖式手机Razr Ultra，配备了Moto AI，集成了Perplexity AI、谷歌Gemini、微软Copilot和Meta Llama，可以实现多种AI功能。 骁龙8 Elite继续获得设计上的认可，依旧是行业内最强大的智能手机平台。目前已经与主要安卓原始设备制造商合作，推出或宣布了90款旗舰机型。高端市场持续扩大，本季度中国的补贴对高端市场的增长产生了积极影响。 图表2高通手机业务发展情况 2、PC 自骁龙X驱动设备推出以来，已有超过85款设计正在生产或开发中。目标截至2026年有超过100款设计商业化。积极推动新的OEM设计，拓展市场和渠道，进军企业市场，并增加原生应用生态系统。 2025年一季度，在美国和欧洲前五大国家的PC零售市场中，价格超过600美元的WindowsPC基于骁龙X计算平台的约占9%。目前有超过包括100多款企业应用在内的750款原生应用，以及超过1400款游戏正在骁龙X上运行。 微软继续增加新的Copilot + AI功能。在3月和4月推出的扩展实时字幕功能，以及“Recall”、改进的Windows搜索和“Click to Do”功能。继续与微软合作开发标志性的Surface电脑。 3、XR 智能眼镜因为AI的兴起实现规模化发展，全球合作的智能眼镜设计已超过15款。Meta继续为其由骁龙驱动的Ray-Ban智能眼镜增加更多功能，三星也即将推出基于骁龙X的安卓XR头戴式耳机。有信心在2029财年实现XR领域20亿美元的收入目标。 4、网络 与Palantir建立了重要的合作伙伴关系，集成其本体论、企业系统和人工智能能力，增强在远程和离线环境中的实时观察和数据驱动决策能力，使OEM和企业能够为制造业、工业和汽车应用部署可扩展的人工智能解决方案。 完成了两项战略收购。收购了行业领先的边缘人工智能开发平台之一Edge Impulse，在人工智能加速数字转型的下一阶段为智能时代创建了世界级的工业开发平台；收购了边缘计算机视觉领域的领导者FocusAI，其解决方案是新Qualcomm Dragonwing智能视频套件的一部分，丰富了视频分析AI产品组合。 推出了世界上第一个5G高级FWA平台：基于X85的Dragonwing Fixed Wireless Access Gen 4 Elite平台，可提供高达40 TOPS的AI处理能力，优化5G宽带和Wi-Fi 7的无线连接，解锁新的生成式AI功能。 图表4推出Dragonwing Fixed Wireless Access Gen 4 Elite平台 图表3与Palantir建立合作伙伴关系 5、汽车 本季度获得了30个新设计项目，包括5个ADAS项目。以及来自中国汽车制造商蔚来、极氪、长城、比亚迪海豚等的设计项目。本财年开始以来，全球汽车制造商推出了14款使用骁龙平台的商用车型，目前总计有29款商用车型推出。 于上海国际汽车工业展览会上宣布了与Visteon和PATEO的新合作：基于Snapdragon Cockpit Elite的下一代AI智能座舱解决方案，并与SV联合提供一套预集成的ADAS解决方案，支持L1和L2 +功能。 汽车行业对骁龙平台的强劲需求，将推动公司2029财年汽车业务实现80亿美元收入目标的实现。 四、公司业绩指引 （一）2025Q2业绩指引 预计2025Q2实现营业收入99-107亿美元，非GAAP每股收益2.60-2.80美元。 1、QCT部门 预计2025Q2实现营业收入87-93亿美元，税前利润率28-30%。 手机业务：预计同比增长约10%，得益于安卓市场的增长。 物联网：预计同比增长约15%。 汽车：预计同比增长20%。 2、QTL部门 公司预计收入11.5亿-13.5亿美元，税前利润率67%-71%。反映了手机销量的正常季节性波动。 图表5高通2025Q2业绩指引 五、Q&A环节 Q:如何应对关税政策的变化，尤其是在手机市场？会提前拉动客户需求吗？ A:我们的业绩指引已经考虑到了关税的影响。目前没有看到关税政策变化对我们有任何重大的直接影响。当然形势是动态变化的，我们会密切监测。我们会专注于我们力所能及的部分，重视客户的需求。 我们拥有多元化的全球供应链，能帮助我们很好地应对因关税产生的可能的挑战。 我们并没有看到客户出现任何大量的需求提前拉动情况，反映出客户的订单模式较为合理且稳定，这也体现在了我们的业绩指引中。 Q:一个季度前的盈利模型中没有包括对华为的专利授权，鉴于目前的严峻形势，该项目有新进展吗？ A:目前没有最新进展，我们的协商正在进行中。 Q:推动本季度物联网业务板块增长的因素？这个板块有没有出现需求增长的迹象？ A:物联网领域本季度实现了巨大增长，同比增长27%，并且在消费者、网络和工业这三个领域都有增长。其中增长贡献最大的是工业领域。我们认为市场正从微控制器向微处理器和人工智能方向过渡，而我们受益于自身的技术组合在这一过渡中的关键作用。 从宏观角度看物联网业务各个领域，PC、XR、工业和网络领域时，会发现我们的技术与这些领域的相关性达到有史以来最高水平。让我们对长期预测充满信心。 Q:公司在并购方面的规划和策略是什么？如何看待对FocusAI和Edge Impulse的收购？ 这类收购是为了增强在当前终端市场的竞争力，以实现多元化发展并提升市场地位，还是为了进入更多的终端市场，打造更多的增长支柱？ A:我们有通过收购打造业务完整发展路线图的经验。过去通过收购打造了汽车业务；收购了Nuvia，进入计算领域。公司的下一个重点是切实拓展物联网业务领域，尤其是工业物联网领域。我们坚信，在边缘计算和工业领域，先进计算和人工智能存在巨大的机遇。 我们对Edge Impulse和FocusAI的收购，是在构建一个软件平台，以便我们能够将自身技术拓展到各个不同的垂直领域，而且我们很可能会通过这类收购继续扩充这个平台。 Q:按季节性规律，三季度的增长率大概在5%-9%左右。除了宏观因素外，有其他因素导致三季度的波动吗？ A:宏观环境是最主要的影响因素。我们在指引中反映了目前所掌握的最准确信息，并且会密切关注、仔细监测其变化。具体到QCT部门，就安卓、汽车和物联网业务而言，从环比和同比的角度来看，我们预计会呈现正常的季节性波动。在苹果产品业务方面，预计在2025年秋季发布的产品中，我们的份额会有所下降，约为70%。 Q:如何评估在中国市场的业务？是否有中国客户想要避开美国供应商的迹象？ A：目前我们的市场地位很稳固，得益于我们产品的独特性，以及这些产品与客户的全球发展目标的高契合度。我们在中国市场的业务，不仅有在中国国内销售的产品，还有大量从中国出口到全球其他地区的产品。正是这点造就了骁龙产品在中国市场独一无二的地位，有很多数据可以说明。 几周前，我们参加了上海国际汽车工业展览会，达成了许多新的合作，获得了新的设计项目。在中国市场，高通产品在设计方面的吸引力没有任何减弱的趋势，包括智能手机、PC、汽车、XR等领域，而且在工业领域也取得良好进展。 Q: QCT业务一季度的毛利率略有下降，大概下降了90个基点左右，而二季度的指引显示毛利率会有相同幅度的上升。前面提到新兴地区智能手机市场疲软，而手机产品组合正朝着更高端化发展。一季度毛利率下降的原因与此有关吗？还是其他原因？ A:确实与不同层级和细分市场的产品组合变化有关。低端产品市场扩大，对毛利率产生了些许影响。但从更宏观的毛利率趋势来看，实际数据和业绩指引都令人满意，只是不同季度之间产品组合的差别。 Q:关税政策没有直接影响，那么关税的间接影响有哪些？例如安卓产品有季节性特点，如果二季度关税政策有变动，会降低客户的需求吗？公司对此做出怎样的假设？ A:我们没有看到关税政策带来的任何重大的直接影响，但也存在一些较小的直接影响以及需求方面的细微变化。我们所有的数据已经将这些情况考虑在内了，但并没有什么足以显著到改变我们业绩指引方向的因素。至于间接影响，显然这是我们正在密切关注的方面，不过目前对我们来说，要预测间接影响还比较困难。 Q:计划汽车领域在2029财年的业绩实现翻倍，其中的增长驱动因素有哪些？ADAS会成为增长领域吗？为什么对长期预测如此有信心？ A:汽车业务中三分之一是ADAS相关的，并且骁龙座舱平台正在成为现实。我们有一些很有意思的设计方案，还有一些即将量产的项目，采用的骁