Analog Devices, Inc. (ADI) FY2025Q2 业绩点评及业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告 Analog Devices, Inc. (ADI)FY2025Q2业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2025年5月23日 四大终端市场均实现双位数同比增长，业绩超指引上限 会议地点：线上 ❖事项： 华创证券研究所 2025年5月23日Analog Devices, Inc.发布2025财年第二财季报告，并召开业绩说明会。Analog Devices, Inc. (ADI)财务季度FY2025Q2截至2025年5月3日。 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 ❖评论： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1.业绩总览：FY25Q2实现营收26.40亿美元（YoY+22.28%，QoQ+8.95%），高于指引上限，公司四大业务部门均同比实现双位数增长。FY25Q2调整后毛利率为69.4%（YoY+2.7pct，QoQ+1.5pct），调整后EPS1.85美元（YoY+32.14%，QoQ+13.50%），高于指引区间上限。 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 2.关税带来的影响：FY25Q2各终端市场与地区订单显著加速，在手订单回升，但部分增长源于客户因美国关税提前采购，因此预计FY25Q3汽车业务收入将有所下滑。除汽车板块外，其他业务板块没有看到关税造成的提前采购（FY25Q2初各业务稳步增长，后续只有汽车业务有大幅加速增长），公司对FY25Q3的指引均反应正常的复苏。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 3.业务拆分：（1）工业，收入为11.58亿美元（YoY+16.77%，QoQ+7.42%），占营收44%，主要系工业复苏势头进一步扩大，所有子行业和地区均实现环比增长。与去年同期相比，航空航天、国防和ATE业务继续保持强劲增长。（2）汽车，收入为8.50亿美元（YoY+24.18%，QoQ+15.96%），占营收32%，这一创纪录的业绩得益于公司领先的互联互通和高效安全的电源解决方案持续强劲的需求（尤其是在中国市场）。此外，公司在欧洲和北美市场也实现了环比增长。（3）通信，收入为3.15亿美元（YoY+32.08%，QoQ+8.62%），占营收12%，有线和数据中心业务约占公司整体通信业务的三分之二，推动了通信业务强劲的增长，人工智能的建设持续推动了对电源和光控产品的需求。另外，虽然无线业务收入同比下降，但实现了环比增长。（4）消费者，收入为3.18亿美元（YoY+29.72%,QoQ-1.55%），占营收12%，是公司连续第三个季度实现强劲增长，反映了公司在多元化应用中市场份额的提升和地位的增强。 相关研究报告 《超威半导体（AMD）FY25Q1业绩点评及业绩说明会纪要：数据中心和客户端业务持续改善，推动业绩快速增长》2025-05-13《世界先进（5347.TW）FY25Q1业绩点评及法说 会纪要：25Q1业绩同环比增长，通信、工业及车规需求回升》2025-05-08《日月光控股（3711.TW）2025Q1业绩点评及法 说会纪要：封测业务表现超预期，下游需求持续复苏》2025-05-06 4.CAPEX：过去12个月（FY2024Q2-FY2025Q2）资本开支为6亿美元，预计FY2025资本开支将同比大幅下降，收入占比将长期保持在4%-6%。 5.库存情况：由于持续投资于库存以支持公司复苏，库存环比增加约5000万美元，库存周转天数降至169天，渠道库存周数也略有下降。 6.公 司业 绩 指 引 ：预 计FY2025Q3营 业 收 入 为26.5～28.5亿 美 元（YoY+14.62%～+23.27%，QoQ+0.38%～+7.95%）；调整后EPS为1.82-2.02美元（YoY+15.19%～+27.85%，QoQ-1.62%～+9.19%）。按照环比中值计算，公司预计工业和消费业务将引领成长，通信业务将实现环比增长，而汽车业务在经历了一个非常强劲的季度后将出现环比下滑。 ❖风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦 目录 一、FY2025Q2业绩情况 ........................................................................................................3 （一）业绩总览...............................................................................................................3（二）资本开支...............................................................................................................3（三）库存情况...............................................................................................................3 三、公司业绩指引...................................................................................................................4 四、Q&A环节.........................................................................................................................5 五、风险提示...........................................................................................................................7 一、FY2025Q2业绩情况 （一）业绩总览 营收：FY2025Q2实现营收26.40亿美元（YoY+22.28%，QoQ+8.95%），高于指引上限，主要系四大业务部门均实现双位数增长。FY25Q2各终端市场与地区订单显著加速，在手订单回升，但部分增长源于客户因美国关税提前采购。 毛利率：FY2025Q2调整后毛利率为69.4%（YoY+2.7pct，QoQ+1.5pct）。 营业利润：FY2025Q2调整后营业利润为10.88亿美元（YoY+29.22%，QoQ+10.91%）。 每股收益：调整后每股收益1.85美元（YoY+32.14%，QoQ+13.50%），高于指引区间上限。 （二）资本开支 过去12个月（FY2024Q2-FY2025Q2）资本开支为6亿美元，预计FY2025资本开支将同比大幅下降，收入占比将长期保持在4%-6%。 （三）库存情况 由于持续投资于库存以支持公司复苏，库存环比增加约5000万美元，库存周转天数降至169天，渠道库存周数也略有下降。 二、营收划分 工业：收入为11.58亿美元（YoY+16.77%，QoQ+7.42%），占营收44%，主要系工业复苏势头进一步扩大，所有子行业和地区均实现环比增长。与去年同期相比，航空航天、国防和ATE业务继续保持强劲增长。 汽车：收入为8.50亿美元（YoY+24.18%，QoQ+15.96%），占营收32%，这一创纪录的业绩得益于公司领先的互联互通和高效安全的电源解决方案持续强劲的需求 （尤其是在中国市场）。此外，公司在欧洲和北美市场也实现了环比增长。 通信：收入为3.15亿美元（YoY+32.08%，QoQ+8.62%），占营收12%，有线和数据中心业务约占公司整体通信业务的三分之二，推动了通信业务强劲的增长，人工智能的建设持续推动了对电源和光控产品的需求。另外，虽然无线业务收入同比下降，但实现了环比增长。 消费者：收入为3.18亿美元（YoY+29.72%,QoQ-1.55%），占营收12%，是公司连续第三个季度实现强劲增长，反映了公司在多元化应用中市场份额的提升和地位的增强。 三、公司业绩指引 由于关税公告发布前后交易活动有所增加，购买行为比平时波动更大。但这只是短期影响，目前订单已恢复到更加正常的水平。总体而言，FY25Q2所有终端市场和所有地区的订单量均环比增长，FY25Q3公司的在手订单量高于一个季度前。这些信号支持了公司的观点：收入在2024年触底，客户库存充足，公司正处于周期性好转阶段。 公司预计FY2025Q3营业收入为26.5～28.5亿美元（YoY+14.62%～+23.27%，QoQ+0.38%～+7.95%）；调整后EPS为1.82-2.02美元（YoY+15.19%～+27.85%，QoQ-1.62%～+9.19%）。按照环比中值计算，公司预计工业和消费业务将引领成长，通信业务将实现环比增长，而汽车业务在经历了一个非常强劲的季度后将出现环比下滑。 四、Q&A环节 Q:汽车业务16%的环比增速表现优于同行，背后的驱动力是什么？ A: FY25Q2业绩明显强于预期。订单量强劲，周转率远高于正常水平，考虑到FY25Q2的一些波动，我们确实认为汽车业务的业绩受到了拉动销售活动的推动。虽然很难区分拉动销售和正常销售之间的差异，但估计拉动销售的增长空间在较高的个位数范围内。 然而，购买行为会像正常的投资一样重复发生，这就是我们预计FY25Q3汽车业务会下降的原因。根据我们认为的拉动效应进行调整，我们预计FY25Q3汽车销量将呈现环比持平。在25%汽车关税消息公布前后，汽车销量和订单量加速增长，尤其是在美洲和欧洲环比增长了约20%，远超我们的预期。从行业层面来看，FY25Q2 SAR数据强于预期，这可能也是因为消费者抢在价格上涨之前购买了产品，因此关税前后汽车销量的上涨并非巧合。 至于FY25Q2另一个主要汽车市场中国，我们预计其将继续增长，并将再创新高。虽然可能也有一些拉动活动，但远不及北美和欧洲那么明显。 Q:公司目前缺货程度有多少？还要几个季度才能恢复正常更多响应终端需求？希望更多介绍工业领域的情况 A:我们现在正处于一个周期性顺风阶段。我们一直保持着渠道的精简，实际上工业运输业务供应严重不足，过去两年里的不足比其他任何市场都要严重。我们正致力于恢复工业领域正常的供需平衡状态。在整体库存（尤其是在渠道）方面，公司保持着非常精简的状态，正在囤积越来越多的库存为业绩提高做好准备。 在工业领域，我们业务的核心特许经营权、自动化以及广泛的客户群正在良好复苏。我们也看到了航空航天、国防和人工智能测试领域一些极好的复苏迹象。而且，我们在医疗保健和自动化领域也取得了许多新的design-win。我认为，传统特许经营权和新技术很好地融合在一起正在推动公司的发展。因此，我们既有周期性的优势，也有新产品、新应用等自身独特的优势。 我们的出货量可能仍比终端消费量低10%以上。但如果你考虑一下行业前景，会发现工业领域预计增长约10%。我们将在这个中间点向终端需求发货。正如我们之前提到的，我们将继续平衡渠道库存，但我们预计在第三财季的中间点，我们的出货量将达到终端需求。 Q：自动化市场在去年10月季度出现拐点，并于今年1月季度实现增长。四月份季度工业自动化业务是否延续了这种环比增长态势？ A:自动化业务确实持续看到了增长。具体而言，在FY25Q2结束时，我们的订单出货比（Book-to-Bill）已超出1。基于当前趋