FY2025Q1业绩点评及业绩说明会纪要：25Q1收入创历史新高，AI服务器需求指引乐观

事项： 2025年4月30日三星电子发布2025年一季度报告（截至2025年3月31日），并召开业绩说明会。 评论： 1.25Q1创历史收入新高，主要原因系S25手机、高端显示等消费类产品抵消存储业务下滑 。2025年一季度实现营收79.14万亿韩元(YoY+10.07%,QoQ+4.41%)，创季度历史新高。公司业绩增长主要原因系DX部门由于Galaxy S25系列旗舰智能手机销售旺盛、高端显示和生活家电产品销售占比提升，营收增至51.7万亿韩元（YoY+9%，QoQ+28%)。而DS部门由于HBM销售下滑等原因，销售额为25.1万亿韩元（YoY+9%，QoQ-17%)。 2.ASP下降/AI芯片管制/HBM3E产品延迟导致HBM销售下滑，对AI服务器相关需求指引乐观。25Q1存储业务营收同比实现增长主要得益于服务器DRAM销售的扩大以及市场价格触底反弹下满足了额外的NAND需求。然而由于ASP下降、AI芯片出口管制和对即将推出的增强型HBM3E产品需求延迟导致HBM销售下降，从而影响了整体盈利。展望二季度，公司预计AI服务器需求将强劲，将通过以服务器为中心的产品组合，加强在高附加值市场的地位，并加大增强型12层堆叠HBM3E的产能以满足初期需求。在NAND方面，致力于加速所有应用向第八代V-NAND的过渡，以增强成本竞争力。 对于25H2，随着新款GPU的上市，公司预计AI相关需求将持续保持高位； 将扩大高附加值产品的销售，包括增强型12层堆叠HBM3E产品和128GB及以上的高密度DDR5模块。 3.S25系列强劲销售带动整体业绩增长，预计二季度淡季将以旗舰/AI为核心战略进行销售。得益于Galaxy S25系列的强劲销售，MX业务的营收和营业利润均环比增长，叠加成本竞争力的提升以及零部件价格的下降，销售额与利润双双实现环比增长。受旗舰新品效应减弱影响，公司预计25Q2手机出货量与平均售价预计下降，进入智能手机需求淡季，因此公司计划以Galaxy S25 Edge等旗舰产品为中心扩大销售。此外计划扩大下半年推出的新型折叠产品的销售，优化产品中的AI功能。 4．CIS出货增长带动系统半导体收入小幅提升，先进制程量产或驱动下半年代工业绩增长。系统半导体业务受一季度智能手机市况低迷及主要客户延后采用公司的旗舰SoC影响，但季节性需求回温带动图像传感器等产品出货增长，带动营收小幅上扬，盈利能力也有所提升。代工业务受成熟制程季节性疲软、中美贸易紧张、客户库存调整影响以及先进制程营收集中下半年，公司营收环比下滑。展望二季度及下半年，公司预计成熟制程需求将相对疲软，公司将通过新一代先进制程产品放量、成熟制程季节性回温及AI与HPC需求支撑提升营收与获利。25Q2启动第一代2nm GAA制程量产，加速第二代 2nm 订单导入； 4nm 制程持续提升稳定性，优化良率并确保车规量产能力。 风险提示： AI服务器需求不及预期、先进制程量产进展不及预期、HBM新品进展不及预 一、2025年一季度业绩 （一）收入及盈利情况 三星电子25Q1实现营收79.14万亿韩元(QoQ+4%)，创季度历史新高，营业利润环比增加0.2万亿韩元至6.7万亿韩元，净利润8.2万亿韩元。公司收入增长主要受DX部门旗舰智能手机和高附加值家电销量提升带动，然而由于客户需求推迟导致HBM销量下降，DS部门的收入减少了17%。营业利润环比增加得益于Galaxy S25系列的强劲销售以及视觉显示和数字家电业务高附加值产品的带动。毛利率为28.1%，环比下降0.4pct。营业利润率环比下降0.2个百分点至8.4%，和上一季度持平。一般及行政费用占销售额比例下降2个百分点至27.1%，研发费用占销售额比例下降2.1个百分点，达到11.4%。 图表1三星电子25Q1收入和盈利情况（万亿韩元） （二）支出情况 25Q1S&GA费用环比降低0.6万亿韩元至21.4万亿韩元，得益于高效的执行。S&GA费用占销售额的百分比下降至27.1%。 25Q1资本支出环比减少5.8万亿韩元至12万亿韩元，其中10.9万亿韩元投资于半导体部门，0.5万亿韩元投资于显示器，对于存储业务的投资出现了环比下降。不过公司依然致力于在研发和先进技术方面进行投资，在显示业务方面，由于8.6代IT OLED面板的主要投资已完成，资本支出也出现了环比下降。 假设当前的不确定性不会加剧，公司预期25H2整体业绩将逐步改善。针对DX部门，AI服务器需求将持续增长，移动设备和PC受益于端侧AI趋势，公司也将积极应对HBM等高密度产品需求，并专注于高附加值产品以提升市场地位。在晶圆代工方面，将通过先进和成熟节点上争取更多客户订单提升盈利能力。在DS部门，将推动可折叠设备和旗舰产品销售，预计下半年推出的新产品将为可穿戴设备带来定制化AI体验。 （三）外汇 美元在内的主要货币升值对营业利润产生了约0.5万亿韩元的积极影响，主要体现在零部件业务上，因为该业务中以美国为基地的业务占比较高。 （四）股息分红 董事会批准了普通股和优先股每股均为365韩元的季度股息。根据2024年至2026年三年期股东回报政策，年度股息总额为9.8万亿韩元。因此，一季度的派息额为2.45万亿韩元，定于5月底派发。 2024年11月，公司宣布价值10万亿韩元的股票回购计划，以提升股东价值。截至2月中旬，公司已回购并注销0.7万亿韩元普通股和0.3万亿韩元优先股，剩余7万亿韩元中的3万亿韩元股份回购正在进行中。 在股权激励方面，公司决定扩大适用范围，以鼓励并强化长期价值创造，将所有目标性薪酬与员工绩效及业务成果相挂钩。 二、营收划分 （一）DS部门 实现营收25.1万亿韩元（YoY+9%，QoQ-17%)；经营利润1.1万亿韩元（YoY-42%，QoQ-62%）。 1、存储业务 存储业务实现营收19.1万亿韩元（YoY+9%，QoQ-17%）。DRAM方面，出货量超出原先预期的高个位数百分比，环比实现低个位数增长。HBM方面，受AI芯片出口管制以及市场对增强版HBM3预期影响，HBM销量环比下降。NAND方面，因部分数据中心项目延期，服务器SSD需求仍较为疲软，位元出货量环比下降约10%，但由于市场认为价格已触底而产生了额外的采购需求，实际出货略高于上次业绩会的预期。 图表2三星电子25Q1存储业务经营成果与业绩指引 2、系统半导体业务 受一季度智能手机市况低迷及主要客户延后采用公司的旗舰SoC影响，但季节性需求回温带动图像传感器等产品出货增长，带动营收小幅上扬，盈利能力也有所提升。 图表3三星电子25Q1系统半导体业务经营成果与业绩指引 3、代工业务 受成熟制程季节性疲软、中美贸易紧张与客户库存调整影响，公司短期表现承压，营收环比下滑。另因先进制程营收集中下半年，进一步压抑表现。公司持续聚焦提升良率，确保2nm GAA制程量产顺利推进。此外，在包括 2nm 、 4nm 以及 5nm 以下等先进制程节点的推动下，我们在高性能计算（HPC）、人工智能（AI）应用领域的订单获取量实现了环比增长。 （二）SDC部门 实现营收5.9万亿韩元（YoY+9%，QoQ-28%)；经营利润0.5万亿韩元（YoY+67%，QoQ-45%）。 图表4三星电子25Q1SDC经营成果与业绩指引 1、移动显示业务 及时拓展了主要客户对高端智能手机的需求。得益于有利汇率，业绩同比改善，但季节性因素导致业绩环比下降。 2、大尺寸面板业务 主要客户推出新QD-OLED产品，包括27英寸UHD显示器，具备最高160 ppi分辨率。 由于市场反馈积极，QD-OLED需求持续增长。通过聚焦新产品，显示器销售实现两位数增长，业绩环比有所改善。 （三）DX部门 实现营收51.7万亿韩元（YoY+9%，QoQ+28%)；经营利润4.7万亿韩元（YoY+15%，QoQ+104%）。 1、MX/NW 实现营收37.0万亿韩元（YoY+10%，QoQ+43%)；经营利润4.3万亿韩元（YoY+23%，QoQ+105%）。 图表5三星电子25Q1MX/NW业务经营成果与业绩指引 MX业务实现营收36.2万亿韩元（YoY+10%，QoQ+45%)。智能手机市场在季节性较低的第一季度出现环比下滑。MX部门一季度智能手机和平板电脑出货量分别为6100万台和700万台，凭借每部智能手机32.6万韩元的平均售价，公司实现了收入和营业利润的环比增长。因S25系列推出后，凭借更强大的Galaxy AI体验，延续前代销售动能，带动旗舰机营收同比增长，加上成本效率提升即部分零组件价格下滑，销售额与利润双双实现环比增长。 2、VD/DA 实现营收14.5万亿韩元（YoY+7%，QoQ+0.4%)；经营利润0.3万亿韩元（YoY-40%，QoQ+50%）。 图表6三星电子25Q1VD/DA业务经营成果与业绩指引 VD业务实现营收7.8万亿韩元（YoY+7%，QoQ-10%)。25Q1电视市场需求在年终高峰季之后环比下降，但因为高端和大尺寸电视（Big TV）持续需求增长，同比略有上升。 公司积极应对Neo QLED、OLED和75英寸以上高端产品的强劲需求，实现高附加值产品销售占比的提升。通过提价与降低材料成本提高核心盈利能力。然而，由于电视市场需求停滞和竞争加剧导致成本上升，盈利能力同比下降。 图表7三星电子25Q1分部门营收情况（万亿韩元） 三、公司业绩指引 （一）DS部门 1、存储业务 2025Q2：AI服务器需求强劲，互征关税暂停带动抢先采购行为，叠加中国内需推动，PC与移动端内存库存提前恢复，需求动能有望延续，但仍需关注主要国家关税政策变动的影响。DRAM方面，公司将扩大HBM3E产品响应，提升高密度产品占比，巩固高附加值市场地位。同时，灵活应对PC与移动端价格回升趋势，优先供货需求回暖的应用，并加速全面转向V8技术以提升成本竞争力。 2025 H2 ：新GPU推出带动AI服务器需求强劲，数据中心项目陆续恢复，服务器SSD需求有望回升。PC端受Windows 10停服及更换周期影响，需求预计改善；移动端因AI服务普及与单位bit内容量增加，移动设备的需求动能增强，但是政策等宏观不确定性有可能带来较高的波动。在DRAM方面，公司将推进向1b nm制程的转换，扩大HBM3E与高密度DDR5模块销售；移动与PC端以10.7Gbps DDR5产品响应高密度与高性能需求。 在NAND方面，PCIe Gen5（16与8通道）产品线满足AI服务器SSD需求，移动端主推性能领先的UFS 4.1产品，并加速导入V8节点以提升成本竞争力。 2、系统半导体业务 2025Q2：地缘政治风险促使全球客户分散供应链、调整库存策略，可能加剧需求波动、抑制投资。与前几个季度相比，某些地区市场的疲软可能会减少传感器和大规模集成电路（LSI）的出货量。不过，我们的目标是通过让我们的产品进入主要客户的新旗舰机型，并利用中国市场对2亿像素传感器不断增长的需求，来保持收入稳定。 2025 H2 ：整体手机增长势头有限，但端侧AI带动零组件升级的趋势仍在。对于SoC，公司将最大限度地供应旗舰产品系列中的下一代产品。对于显示驱动器集成电路（DDI），我们将增强我们在触摸技术和时序控制器（TCON）方面的解决方案竞争力。对于图像传感器，公司将积极满足主摄和长焦相机对高分辨率的需求，并扩大汽车传感器产品组合。 通过推出更高附加值的产品、优化成本以及改善产品组合，我们将提升本部门的盈利能力。 3、代工业务 2025Q2：成熟制程节点的需求预计会略显疲软，但公司预期在高性能计算和人工智能需求的支撑下，需求会逐步回升。为了满足美国某些移动汽车领域的强劲需求，公司计划提高产量，同时实施针对中美贸易紧张局势相关风险的对冲策略。然而，美国关税政策持续存在的不确定性，仍有可能导致需求放缓。技术层面来看，第一代2nm GAA制程已完成可