AI驱动需求高增，积压在手订单达388亿欧元：ASML（ASML）2025Q4业绩点评及业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告 ASML（ASML）2025Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年1月28日 会议地点：线上 AI驱动需求高增，积压在手订单达388亿欧元 ❖事项： 华创证券研究所 2026年1月28日ASML发布2025年Q4季度报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q4截至2025年12月31日，即自然季度CQ2025Q4。2025Q4，公司实现营收97.18亿欧元，同比增长4.9%，环比增长29.3%；毛利率52.2%，同比提升0.5pct，环比提升0.6pct。2025全年，公司实现营业收入326.67亿欧元，同比增长15.6%；全年毛利率为52.8%；全年净利润为96亿欧元。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 相关研究报告 1.业绩总览：1）25Q4，公司实现营业收入97.18亿欧元（QoQ+29.3%，YoY+4.9%），高于指引中值（指引范围92-98亿欧元）；季度毛利率52.2%（QoQ+0.6pct，YoY+0.5pct），位于指引(51-53%)中位；季度净利润28.4亿欧元，净利率29.2%。2）2025年，全年公司实现营业收入326.67亿欧元，同比增长15.6%，略高于指引（325亿欧元）；全年毛利率为52.8%；全年净利润为96亿欧元。 《台积电（TSM）2025Q4业绩点评及法说会纪要：25Q4利润创历史新高，大幅提高资本开支预算加速产能扩张》2026-01-16 《美光科技（MU）FY2026Q1业绩点评及业绩说明会纪要：各业务单元均创营收记录，毛利率大幅超过指引上限》2025-12-19《英伟达（NVDA）FY26Q3业绩点评及业绩说明 2.分业务业绩情况：1）25Q4公司系统销售收入75.84亿欧元（QoQ+36.55%），包括EUV销售36.40亿欧元（含2台HighNA系统）及非EUV销售39.44亿欧元；存量装机管理收入21.34亿欧元，符合指引水平（21亿欧元）。2）2025年全年系统销售收入244.74亿欧元，包括EUV销售117.48亿欧元及非EUV销售127.26亿欧元；存量装机管理收入81.93亿欧元。 会纪要：业绩与指引双双超预期，GB300+Rubin系列5000亿美金在手订单清晰可见》2025-11-21 3.订单情况：1）在手订单(Backlog)：截至2025年底，公司积压在手订单达388亿欧元，其中EUV系统积压订单达255亿欧元，占比65%。2）净订单(NetBookings)：2025Q4公司净订单额达到132亿欧元，其中EUV净订单额为74亿欧元，占比56%；逻辑业务订单占比44%，存储业务订单占比56%。2025全年公司净订单额达到280亿欧元。 4.业绩指引：公司预计2026Q1收入为82-89亿欧元（QoQ-15.6%至-8.4%，YoY+5.9%至+15.0%），系季节性回调，其中，存量装机管理业务收入约为24亿欧元（QoQ+12.7%）；26Q1预计毛利率为51-53%（QoQ-1.2pct至+0.8pct，YoY-1pct至-3pct）。公司预计2026全年收入340-390亿欧元，同比增长4.0%至19.3%，毛利率约51-53%。 5.需求情况：客户对中期市场前景的评估显著改善，主要得益于对人工智能（AI）相关需求可持续性的信心增强。逻辑芯片客户正从4nm向3nm过渡，并加速2nm量产以满足AI和高性能计算（HPC）需求；存储芯片客户对HBM和DDR的需求强劲，导致供应紧张。随着技术节点演进（如DRAM转向4F²架构），单位芯片生产所需的光刻层数（尤其是EUV层数）显著增加。公司展望2030年收入规模区间为440亿至600亿欧元，毛利率有望达到56%-60%。 6.股票回购：ASML宣布将于2028年底前实施新一轮股票回购计划，回购金额最高可达120亿欧元。 ❖风险提示： 客户扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、ASML25Q4及25全年业绩情况...................................................................................3 （一）总体营收情况.......................................................................................................3（二）各业务部门年度表现...........................................................................................4（三）机台销售额构成...................................................................................................4（四）订单情况...............................................................................................................6（五）股东回报策略.......................................................................................................6 二、行业观察及公司进展.......................................................................................................6 （一）市场总体观察.......................................................................................................6（二）技术路线图更新...................................................................................................7（三）AI战略合作进展..................................................................................................7 三、公司未来指引...................................................................................................................7 （一）业绩展望...............................................................................................................7（二）长期需求展望.......................................................................................................8 四、Q&A环节.........................................................................................................................8 一、ASML25Q4及25全年业绩情况 （一）总体营收情况 1）25Q4收入及盈利能力：25Q4公司实现营业收入97.18亿欧元（QoQ+29.3%，YoY+4.9%），高于指引中值（指引范围92-98亿欧元）。其中： ⚫系统销售收入75.84亿欧元（QoQ+36.55%），包括EUV销售36.40亿欧元（含2台HighNA系统）及非EUV销售39.44亿欧元； ⚫存量装机管理收入21.34亿欧元，符合指引水平（21亿欧元）。 公司25Q4季度毛利率52.2%（QoQ+0.6pct，YoY+0.5pct），位于指引(51-53%)中位；季度净利润28.4亿欧元，净利率29.2%，对应EPS7.35欧元。 ⚫研发费用（R&D）：略高于预期，主要由于较高的非经常性人员成本以及某项补助金确认推迟到了2026年。 ⚫销售及管理费用（SG&A）：略高于指引，主要受非经常性薪酬相关成本、应收账款出售以及部分IT支出的提前确认影响。 图表1 ASML25Q4业绩情况（百万欧元） 资料来源：ASML官网 2）2025年收入及盈利能力：2025年全年公司实现营业收入326.67亿欧元，同比增长15.6%，略高于指引（325亿欧元）。 ⚫系统销售收入244.74亿欧元，包括EUV销售117.48亿欧元及非EUV销售127.26亿欧元；⚫存量装机管理收入81.93亿欧元。 公司全年毛利率为52.8%，符合指引；全年净利润为96亿欧元。 资料来源：ASML官网 （二）各业务部门年度表现 （三）机台销售额构成 25Q4公司系统销售收入75.84亿欧元（QoQ+36.55%）；25年全年系统销售收入244.74亿欧元。 1）技术类型划分： ⚫2025Q4：共售出光刻系统102台（其中新系统94台，二手系统8台）。 EUV系统营收占比为48%，季度销售14台；ArFi系统营收占比为40%， 季度销售为37台。 其余机型中，ArFDry售出5台（营收占比2%），KrF售出29台（营收占比5%），I-line售出17台（营收占比1%）。量测与检测业务占比约为4%。 ⚫2025全年：共售出光刻系统327台（其中新系统300台，二手系统27台）。 EUV系统营收占比为48%（YoY+10pct），季度销售48台（YoY+4）；ArFi系统营收占比为42%（YoY-2pct），季度销售为131台（YoY+2）。 其余机型中，ArFDry售出16台（营收占比2%，YoY-2pct），KrF售出78台（营收占比4%，YoY-5pct），I-line售出54台（营收占比1%，，YoY-1pct）。量测与检测业务占比约为3%。 2）区域市场分布（按发货地）：中国大陆在2025年仍是最大的发货目的地。 ⚫2025Q4：中国大陆占36%，韩国22%，美国17%，中国台湾地区13%，日本10%。 ⚫2025全年：中国大陆占33%，韩国25%，中国台湾地区22%，美国12%，日本5%。 3）终端应用分布： ⚫2025Q4：逻辑芯片占70%，存储芯片占30%。 ⚫2025全年：逻辑芯片占66%，存储芯片占34%。 资料来源：ASML官网 资料来源：ASML官网 （四）订单情况 1）在手订单(Backlog)：截至2025年底，公司积压在手订单达388亿欧元，其中EUV系统积压订单达255亿欧元，占比65%。 2）净订单(NetBookings)： ⚫2025Q4：公司净订单额达到132亿欧元，其中EUV净订单额为74亿欧元，占比56%；逻辑业务订单占比44%，存储业务订单占比56%。⚫2025全年：公司净订单额达到280亿欧元。 （五）股东回报策略 25Q4，公司在2022–2025年股票回购计划下购回了约17亿欧元的股份，累计回购金额达76亿欧元。 公司已宣布一项新的股票回购计划，授权总额高达120亿欧元，执行期限至2028年12月31日。 二、行业观察及公司进展 （一）