Arista Networks（ANET）FY25Q4 业绩点评及业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告 Arista Networks（ANET）FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年2月13日会议地点：线上 业绩增速超预期，AI网络业务高增兑现 事项： 华创证券研究所 2026年2月13日Arista Networks发布FY2025Q4报告，FY2025Q4截止至2025年12月31日，即自然季度CY2025Q4，并召开业绩说明会。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 1.业绩情况：FY2025Q4总营收24.9亿美元，同比增长28.9%，超此前23亿至24亿美元的预期上限。Non-GAAP毛利率63.4%，略高于62%-63%的预期；净利润10.5亿美元，净利率42%；稀释后每股收益0.82美元，同比增长24.2%。经营活动现金流12.6亿美元，期末现金、现金等价物和有价证券约107.4亿美元。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 2.营收划分：（1）数据中心网络业务：营收占比65%，2025年超额完成15亿美元AI中心网络建设目标。相关产品实现10 Gbps至800 Gbps以太网速率部署，Etherlink产品累计新增客户超100家。（2）园区与路由业务：营收占比18%，2025年超额完成8亿美元园区和分支机构扩张目标。推出旗舰级7800R4骨干交换机，460Tbps容量可满足数据中心互连等多路由用例需求。（3）软件与服务业务：营收占比17%。CloudVision产品过去十年累计为3000家客户部署，几乎每天新增1家客户。 相关研究报告 《铠侠（KIOXIA）FY2025Q3业绩点评及业绩说明会纪要：收入创历史新高，FY25Q4指引大超市场预期》2026-02-13 3.战略重点：（1）Arista 2.0战略：依托EOS堆栈打造核心产品体系，2025年第四季度累计出货超1.5亿个端口，聚焦生成式人工智能、云计算、企业级业务三大方向。（2）生态合作：与NVIDIA实现互操作，联合Anthropic等拓展开放AI生态，AMD AI加速器在公司部署占比20%-25%。2025年在亚、欧、美三大洲举办三场大型客户活动，与4000至5000家企业战略客户开展交流，公司累计客户超10000家。 《安森美（ON）CY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：剥离价格压力产品业务重塑组合，深化Fab-Liter战略优化毛利率》2026-02-12《Amkor（AMKR）FY25Q4业绩点评及业绩说明 会纪要：营收超指引上限，上调FY26资本开支预期》2026-02-12 4.业绩指引：公司预计FY2026Q1营收26亿美元，Non-GAAP毛利率62%-63%，Non-GAAP营业利润率46%。 风险提示：AI产业发展不及预期、行业竞争加剧、原材料供给受限、新产品开发不及预期。 目录 一、Arista Networks FY2025Q4业绩情况.....................................................................3 （一）FY25Q4业绩概览..................................................................................................3（二）业务板块情况.........................................................................................................31、数据中心网络业务...................................................................................................32、园区与路由业务.......................................................................................................33、软件与服务业务.......................................................................................................3（三）FY26Q1业绩指引..................................................................................................3 （一）问答环节.................................................................................................................3 一、Arista Networks FY2025Q4业绩情况 （一）FY25Q4业绩概览 公司FY2025Q4总营收24.9亿美元，同比增长28.9%，超此前23亿至24亿美元的预期上限。Non-GAAP毛利率63.4%，略高于62%-63%的预期；净利润10.5亿美元，净利率42%；稀释后每股收益0.82美元，同比增长24.2%。经营活动现金流12.6亿美元，期末现金、现金等价物和有价证券约107.4亿美元。本季度以127.84美元/股回购6.201亿美元普通股，2025年5月获批的15亿美元回购计划仍有8.179亿美元可后续使用。 （二）业务板块情况 1、数据中心网络业务 营收占比65%，2025年超额完成15亿美元AI中心网络建设目标。相关产品实现10Gbps至800Gbps以太网速率部署，2025年800G网络采用率大幅增长，Etherlink产品累计新增客户超100家，即将完成1.6Tbps速率迁移。作为创始成员参与ESUN以太网标准制定，完成AI网络超以太网联盟1.0规范。推出Blue Box计划和NetDI硬件平台增强诊断功能，正与合作伙伴设计多款AI机架系统，2026年将推出1.6T交换机。 2、园区与路由业务 营收占比18%，2025年超额完成8亿美元园区和分支机构扩张目标。2025年第四季度推出旗舰级7800 R4骨干交换机，460Tbps容量可满足数据中心互连等多路由用例需求。打造AVA认知园区，推出VESPA二层/三层、SWAG开放式堆叠方案。2025年7月完成VeloCloud收购，推进客户端到分支机构再到园区的一体化安全解决方案，2026年设定12.5亿美元营收目标。 3、软件与服务业务 营收占比17%（不含核心及相邻市场永久软件许可收入），第四季度该板块营收占比17.1%，较上季度18.7%有所回落，上季度有VeloCloud服务非经常性续费。CloudVision产品过去十年累计为3000家客户部署，几乎每天新增1家客户。 （三）FY26Q1业绩指引 公司发布业绩指引，预计FY2026Q1营收26亿美元，Non-GAAP毛利率62%-63%，Non-GAAP营业利润率46%。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：新增的10%客户在业务拓展方面是否存在瓶颈？哪些因素决定能否成为新增的10%客户？ A：存在验收标准满足、需求酝酿、供应链分配、通胀下按时发货等变数，交付率受多种因素影响，但市场对相关产品的需求确定存在。 Q：第一季度业绩指引是30%，为何对2026年剩余时间业绩前景持谨慎态度？是新客户产能爬坡还是组件/内存供应的原因？ A：并非持谨慎态度，而是基于实际可出货量给出预期；网络建设滞后于数据中心资本支出，需求兑现时间（2026或2027年）存在变数，且多为AI相关新产品新用例，客户尚处起步阶段；同时公司营收基数变大，25%的年增长率已是良好表现。 Q：量化内存供应动态和限制因素对营收和潜在毛利率的影响，说明发展阻碍因素及理想情况下的发展潜力？ A：服务器行业更早受内存短缺影响，2026年内存短缺加剧、价格指数级上涨，芯片制造成本也因台积电代工面临上涨压力；公司2025年已承担大部分成本，2026年压力显著，虽有采购承诺做准备，但内存短缺问题预计持续数年；毛利率仍能维持62%-64%的指引区间，有信心在该范围内实现目标，会持续更新相关信息。 Q：如何看待人工智能领域规模化发展带来的网络机会？2027年该部分是否会进一步增长？分析人工智能和园区业务的贡献，以及非人工智能、非园区领域的增长情况？ A：AI网络目前以800GB及以下容量的横向+纵向扩展配置为主，相关规范预计2026年完成，规模化部署需与新产品新规范挂钩，最早2026年四季度开展试验，2027年实现1.6T相关产品量产；AI网络2026年营收目标32.5亿美元，规模化发展的量产落地将推动2027年该业务进一步增长。 Q：公司参与Anthropic等公司集群建设的能力如何？这些公司与大型云公司合作时，公司是否有合作机会？如何扩展业务规模？ A：网络基础设施对模型构建者至关重要，当前模型构建者阵营多元化，公司需适配不同模型及多协议算法的网络构建需求；模型构建者不再局限于单一数据中心，与云巨头合作模式多元，公司可同时与AI专业提供商、云巨头合作，融合云和AI业务实现规模扩展。 Q：产品递延收入会以大额形式在未来几个季度逐步移除，还是更缓慢移除或持续增长？其从资产负债表移除后的走势如何？全年25%的增长营收预期是否包含这部分？ A：产品递延收入源于新产品、新客户、新用例（如AI），大型部署验收周期6-18个月，余额每季度有进出，无具体延期指引和产品针对性规划；大规模部署进度或有不顺畅，但整体最终会收支平衡；无法预知验收标准生效时间，因此难以判断递延收入移除节奏，也无法明确其是否纳入全年增长预期。 Q：NeoCloud业务的发展势头和实质性情况如何？AMD新芯片相关的450系列产品投入是否会成为2026年业绩增长的催化剂？ A：NeoCloud所属的AI和专业服务提供商领域由AI驱动发展，有73位具备财力的客 户计划向AI转型，转型速率决定业务表现；同时该领域有新兴云服务商，部分企业资金来源特殊，公司会关注其健康度，整体对该业务持乐观态度；AMD加速器在公司部署中占比达20%-25%，其推崇开放标准，与公司多厂商开放式配置合作良好，相关合作会成为业绩增长催化剂。 Q：Arista如何参与下一代网络规模化应用？该应用适用于蓝盒类型产品还是规模化部署？ A：AI工作负载因电力、带宽等因素需分散部署，纵向/横向扩展的通信瓶颈需通过光纤或高注入带宽DCI路由解决，相干长距离光链路发挥重要作用；公司不生产光链路，但与相关企业深度合作，7800系列机箱作为旗舰平台，整合了虚拟输出队列、缓冲等功能，并非传统蓝盒设备，可互连区域数据中心，适配通用AI主干网的规模化部署。 Q：人工智能能否促进传统服务器CPU普及？面向人工智能产品的前端高速交换产品的需求前景如何？ A：AI的发展不仅推动GPU需求，也会增加后端和前端各类XPU的需求，间接促进传统服务器CPU的普及；三年前AI仅为纯后端技术，2026年公司AI相关收入将超30亿美元，包含与后端GPU集群相连的前端业务，且伴随AI应用向企业级、科学研究等领域拓展，前端高速交换产品需求将持续增长。 Q：提价在应对内存短缺的策略中发挥多大作用？是否已对客户提价？采购承诺中是否包含大量内存订单，是否以低价预购内存？ A：公司尚未采购到足够的内存，采购承诺包含内存及各类芯片；服务