2025年报及2026年一季报点评：传统业务稳健增长，或受益于出海与结构升级，航发业务迎里程碑突破

其他通用机械2026年04月25日 宗申动力（001696）2025年报及2026年一季报点评 推荐（维持） 传统业务稳健增长，或受益于出海与结构升级，航发业务迎里程碑突破 当前价：18.90元 公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营业收入123.1亿元，同比增长18.55%；归母净利润6.66亿元，同比增长44.25%；扣非后归母净利润6.29亿元，同比增长42.44%。其中25Q4实现营收27.27亿元，同比下降11.43%；归母亏损0.92亿元；扣非后归母亏损0.81亿元，Q4亏损主要因公司计提减值所致，其中资产减值损失0.64亿元，信用减值损失0.43亿元（全年两项减值分别为0.76亿元、0.49亿元）。2）2026Q1，公司实现营业收入30.53亿元，同比下降5.36%；归母净利润1.72亿元，同比下降24.16%；扣非净利润1.44亿元，同比下降34.57%。注：25Q1高基数，公司26Q1净利高于其他年度一季度表现。3）盈利水平：2025年，公司毛利率13.59%，同比提升0.01pct；净利率5.48%，同比提升0.7pct。2026Q1，公司毛利率12.88%，同比下降0.36pct；净利率5.85%，同比下降1.31pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 传统主业稳健增长，产品结构优化与全球布局深化。1）2025年，公司通用机械业务实现营业总收入60.15亿元，同比增长15.11%，实现净利润4.57亿元，同比增长27.34%，销量513.6万台，同比增长6.25%，海外自主品牌与锂电工具实现突破，大江动力公司以行业领先标准打造的10万平方米智能工厂主体工程已全面竣工，为通用机械业务长远发展提供有力支撑。2）摩托车发动机业务实现营业总收入46.01亿元，同比增长20.31%；实现净利润2.70亿元，同比增长76.22%，销量366万台，同比增长22.6%，公司重点布局的越野动力、大排量动力等品类，契合消费升级下的个性化需求；海外业务拓展顺应产业出海浪潮，为业务持续增长注入新动能。3）2025年公司外销收入占比达到47%，后续或持续受益于中国制造出海逻辑。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 新兴业务多点开花，航发迎里程碑突破。1）航空动力业务：2025年订单实现显著突破，适航认证领域亦取得里程碑式突破，公司自主研发的CA500型航空活塞发动机搭载山河星航Aurora SA60L轻型运动飞机，获得中国民航局适航批准，标志着国产航空活塞发动机首次在国内轻型运动飞机领域实现商业化交付，为拓展通航有人机市场及参与低空经济体系建设奠定坚实基础。宗申航发2025年实现收入2.3亿，同比增长46%，体现业务高景气，由于研发等成本费用影响，尚亏损0.25亿。2）新能源业务：2025年实现营收7.92亿元，同比增长36.77%。公司积极推进全球化布局，东莞锂智慧德国子公司已投入运营，越南新制造基地也已具备批量生产能力，为开拓欧美及新兴市场提供了保障。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)114,502.69已上市流通股(万股)89,139.82总市值(亿元)216.41流通市值(亿元)168.47资产负债率(%)52.97每股净资产(元)4.8512个月内最高/最低价26.98/18.11 投资建议：1）盈利预测：公司与隆鑫通用资产置换工作仍在推进中，我们维持对公司当前业务结构的预测，基于原材料成本上升及海外局势变化，我们调整公司2026-27年盈利预测至8.9、11.0亿元（原预测值为10.9、12.6亿），引入2028年盈利预测13.1亿元，对应EPS分别为0.78、0.96、1.15元，对应PE分别为24、20、17倍。2）低空经济连续三年写入政府工作报告，十五五规划中明确列为新兴支柱产业之一，我们预计2026年将进入建设提速年。我们看好宗申动力传统主业具备持续增长的逻辑演绎，新兴业务如低空经济领域提供核心航发动力方案竞争优势显著，强调“推荐”评级。 风险提示：国内低空政策推动不及预期、宏观经济不及预期。 相关研究报告 《宗申动力（001696）2025年三季报点评：Q3业绩同比高增131%，传统业务高景气，航发业务迎突破》2025-10-31 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所