2025年报及2026年一季报点评营收保持增长，抗量子密码领域持续突破

专用计算机设备2026年05月07日 推荐（维持）目标价：47.1元当前价：40.80元 三未信安（688489）2025年报及2026年一季报点评 营收保持增长，抗量子密码领域持续突破 事项： 华创证券研究所 ❖近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年，实现营业收入5.54亿元，同比增长17.07%；归母净利润亏损0.44亿元，上年同期盈利0.42亿元；扣非净利润亏损0.60亿元，上年同期盈利0.16亿元。2026年一季度实现营业收入0.72亿元，同比增长10.11%；归母净利润亏损0.23亿元，上年同期亏损0.34亿元；扣非净利润亏损0.25亿元，上年同期亏损0.36亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：胡昕安邮箱：huxinan@hcyjs.com执业编号：S0360525080009 评论： ❖2025年营收保持增长，盈利能力受投入加大影响。2025年实现营业收入5.54亿元，同比增长17.07%，其中单四季度实现收入2.59亿元，同比增长18.59%，在2024单Q4的高增速下，仍保持快速增长，且环比增速提升1.68pct，呈现向好趋势。利润方面，2025年归母净利润亏损0.44亿元，去年同期盈利0.42亿元，同比由盈转亏，主要系费用侧投入增大，其中研发费用、销售费用、管理费用分别同比增加28.40%、38.57%、34.42%。 公司基本数据 总股本(万股)11,520.97已上市流通股(万股)11,433.06总市值(亿元)47.01流通市值(亿元)46.65资产负债率(%)8.69每股净资产(元)15.7312个月内最高/最低价58.30/31.90 ❖深耕抗量子密码领域，试点与产品迭代同步推进。2025年，公司及子公司在金融、通信、能源等国计民生关键领域完成抗量子密码产品试点应用，与国内多个头部企业开展深度合作，完成了云上、云下多场景下传统密码到抗量子密码的应用改造与迁移，验证了技术的实用性与稳定性。2026年4月，公司发布全新抗量子SPU系列芯片，深度融合面向特定领域架构（DSA）设计理念，聚焦抗量子密码核心算子深度优化，打通密码算法加速全链路，筑牢高性能密码算力底座。 ❖一季度收入保持增长，利润同比减亏。2026年第一季度公司实现营业收入0.72亿元，同比增长10.11%；实现归母净利润亏损0.23亿元，同比减亏，趋势向好，主要系收入增长、费用侧优化导致，其中研发、销售、管理费用合计0.88亿元，同比下降8.69%。 ❖投资建议：考虑2025年利润亏损，2026年一季度同比改善，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为6.79亿元、8.17亿元、9.68亿元（2026-2027前值为7.01亿元、8.40亿元），对应同比增速分别为+22.6%、+20.3%、+18.5%；归母净利润为0.20亿元、0.59亿元、1.04亿元（2026-2027前值为0.68亿元、1.10亿元），对应同比增速分别为扭亏、+195.5%、+74.8%；对应EPS（摊薄）分别为0.17元、0.52元、0.90元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026年8xPS，对应目标价47.1元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《三未信安（688489）2025年三季报点评：加大投入助发展，形成抗量子密码产品体系》2025-11-02 风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。