2025年报及2026年一季报点评营收保持稳定，铁路安全防护系统快速增长

安防2026年04月29日 思维列控（603508）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：32.4元当前价：24.02元 营收保持稳定，铁路安全防护系统快速增长 事项： 华创证券研究所 ❖近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%；实现扣非归母净利润5.52亿元，同比增长0.59%。2026年第一季度公司实现营业收入3.79亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长26.66%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长26.08%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 评论： 总股本(万股)38,127.44已上市流通股(万股)38,127.44总市值(亿元)91.58流通市值(亿元)91.58资产负债率(%)9.20每股净资产(元)10.5012个月内最高/最低价37.16/23.87 ❖营收保持稳定，铁路安全防护系统保持快速增长。2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%，保持稳定，其中高铁运行监测系统实现营收3.42亿元，同比下降4.28%，受动车组交付进度影响；列车运行控制系统实现营收7.79亿元，同比下滑12.07%，主要受铁路客户落实降本增效，延长设备更新周期影响；铁路安全防护系统实现营业收入3.63亿元，同比增长52.27%，实现快速增长，受益于LSP系统相关产品订单增长及外方机车加装CMD设备。 ❖毛利率受各业务结构调整小幅下滑。利润方面，归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%，保持稳定。毛利率方面，2025毛利率为66.49%，同比下降0.27pct，其中，公司列控系统毛利率为65.11%，同比下降1.36pct；铁路安全防护系统毛利率为65.70%，同比增加1.36pct，受益于高毛利LSP系统的收入占比提升；高铁运行监测系统毛利率为75.25%，同比增加2.80pct，公司推进降本增效措施，其直接材料成本下降。 ❖坚定践行创新驱动发展战略，产品迭代打开增量市场空间。公司树立创新驱动发展战略，持续保持高强度研发投入，2025年研发费用达1.54亿元，占营业收入10.11%，为产品迭代与技术升级提供坚实保障。公司稳步推进LKJ技术提升、新一代普速列控、智能辅助驾驶深化研究及试验、CMD统型升级、高铁核心产品适配5G-R通道等重点课题，并积极配合各路局开展临时限速无线上车、运行揭示无线上车、智能感知、智能检测站等项目试验，加快推动相关项目产业化落地。 相关研究报告 《思维列控（603508）2024年报及2025年一季报点评：营收和利润双增，坚定践行创新发展战略》2025-05-05 ❖一季度单季度恢复收入与利润同比增速环比转正。2026年第一季度公司实现营业收入3.79亿元，同比增长18.66%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长26.66%，收入与利润单季度同比增速转正，趋势向好。 ❖投资建议：思维列控作为国内机车LKJ列控龙头，我们看好公司未来业绩增长，预计2026-2028年公司营业收入分别为18.13、21.52、25.26亿元，同比增长19.3%、18.7%、17.4%；预计2026-2028年归母净利润分别为6.88、8.14、9.55亿元，同比增长23.6%、18.4%、17.4%。参考可比公司估值，给予公司2026年18XPE，对应目标价32.4元，维持“强推”评级。 风险提示：政策推进不及预期，更新改造进程不及预期，市场竞争加剧。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。