广脉科技（920924）2025 年报暨 2026 一季报点评：营收与在手订单保持稳定，盈利能力短期内承压

2026-05-05 东吴证券曾阿牛

核心观点：公司营收与在手订单保持稳定增长，但盈利能力短期内承压。
关键数据：
- 2025年营收同比增长20.20%至X亿元，毛利率下降2.83pct至19.78%，归母净利润同比减少36.26%。
- 5G新基建业务营收同比增长26.48%，毛利率下降2.14pct至9.84%；ICT行业应用业务营收同比增长49.08%，毛利率稳定；资产运营服务业务营收同比增长11.79%，毛利率大幅减少10.89pct。
- 2025年总中标金额7.44亿元，同比增长37.75%；截至2025年末在手订单8.97亿元，较年初增长20.99%。
- 2026年一季度营收稳定，但净利润下滑，主要因募投项目折旧费用增加及资产处置损失。
行业分析：通信行业数智化转型加速，政策红利持续释放，公司紧抓算力、高铁行业机会，全面推进“通信+算力+智能”战略转型。
技术布局：公司已构建涵盖5G-A网络通信技术、ICT综合解决方案及行业应用软件技术、算力管理与平台技术的核心技术体系，自主研发垂类AI服务平台，多款产品落地并获取订单。
研究结论：略调整2026-2028年归母净利润预测至0.41/0.50/0.60亿元，2026-2028年PE分别为53/44/37倍，维持“买入”评级。
风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险。