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2025年三季报点评：营收维持稳定，利润端因新增费用低于预期：广脉科技（920924）

2025-10-28 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓东吴证券话唠

事件与业绩表现：公司发布2025年三季度报，前三季度营收2.76亿元，同比增长3.21%，归母净利润1429.5万元，同比下降37.97%；第三季度归母净利润大幅下滑至14.67万元，主要因募投项目转固导致折旧和利息费用增加。
主营业务与增长动力：公司主营业务维持平稳，以5G新基建与算力运营服务为主要增长动力；人工智能教学服务平台、西湖大学GPU集群系统等项目交付凸显回款能力增强，为后续业务扩张提供资金保障。
AI算力布局与市场潜力：国家“算力中国”“AI+”战略推动下，中国算力规模全球第二，智能算力中心及GPU需求持续释放；全球GPU市场规模预计2025年826.8亿美元，2030年达3525.5亿美元（CAGR 33.65%）；公司在算力运营、AI教学平台及GPU集群系统集成方面形成先发优势。
前瞻布局与成长空间：公司积极拓展运营商算力服务，在高校科研、AI模型训练领域形成先发优势；未来将依托信息通信服务运营基地及算力运营子公司（浙江广脉智算科技）形成稳定收入来源，成为新增长驱动力；新总部大楼租金收入将对冲部分费用冲击。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年营收预测，下调归母净利润预测至0.31/0.41/0.60亿元（EPS 0.29/0.39/0.56元），对应2025-2027年PE分别为80.67/60.35/41.89倍；维持“买入”评级，因算力赛道潜力大且股价已释放风险。
风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险。