2025年报及2026年一季报点评核心营收增长强劲，1Q26营收利润双位数增长

城商行2026年04月27日 推荐（维持）目标价：39.79元当前价：32.30元 宁波银行（002142）2025年报及2026年一季报点评 核心营收增长强劲，1Q26营收利润双位数增长 事项： 华创证券研究所 ❖4月24日晚，宁波银行披露2025年报及2026年一季报，25A/1Q26实现营业收入719.7/203.8亿元，同比+8.0%/+10.2%；实现归母净利润293.3/81.8亿元，同比+8.1%/+10.3%。25A/1Q26不良率均环比持平于0.76%；25A/1Q26拨备覆盖率分别环比下降2.8pct/3.8pct至373.2%/369.4%。 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 评论： ❖核心营收增长强劲，1Q26营收利润增速提升至双位数增长。1)核心营收驱动力强劲。4Q25/1Q26营收同比增速分别为7.0%/10.2%，1Q26营收增长主要由净利息收入和中收驱动。1Q26中净利息收入/净手续费及佣金收入/其他非息收入分别同比+14.4%/+81.7%/-26.4%，净利息收入增速提升，主要得益于规模稳步扩张及单季息差企稳回升，中收高增主要得益于代理财富及资产管理费收入增加；2)营收增速回暖叠加精细化成本管理，盈利亦有提速。25A/1Q26归母净利润同比+8.1%/+10.3%。尽管公司为应对零售风险加大拨备计提力度，1Q26信用减值损失同比增加21.6%，但得益于精细化管理下1Q26业务及管理费用同比下降2.5%，推动了利润增速上升至超10%。 公司基本数据 总股本(万股)660,359.08已上市流通股(万股)659,944.21总市值(亿元)2,132.96流通市值(亿元)2,131.62资产负债率(%)93.30每股净资产(元)35.2112个月内最高/最低价32.61/23.90 ❖规模保持较快增长，对公贷款增长动能强劲。1)资产端：信贷投放延续高增，25A/1Q26新增信贷2572.5/1637.3亿元，25A/1Q26贷款总额分别同比增长17.4%/15.7%。结构上看，投放更倾向于对公贷款，1Q26一般对公贷款/个人贷款占比环比+4pct/-2.6pct至65.9%/28.2%。公司对公贷款主要投向租赁和商务服务业、制造业、建筑业以及批发和零售业。受消费需求疲弱及公司主动风控收紧影响，25A/1Q26个人贷款分别同比-4.2%/-3.2%，其中25A按揭/消费贷/经营贷分别同比+4.1%/-4.5%/-11.0%；2)负债端：存款保持较快增长，25年末存款同比增长10.3%，而由于1Q25高基数，1Q26存款同比增长2.9%。存款结构优化，25年末活期存款占比同比+3.67pct至33.85%。 ❖结构对公倾斜以及对公利率降幅收窄，负债端成本管控成效显著，单季净息差企稳回升。2025/1Q26公司日均余额净息差为1.74%/1.73%，降幅收窄；测算1Q26单季净息差（期初期末余额口径）为1.74%，环比+5bp。1)资产端：资产结构优化，对公贷款利率降幅收窄。4Q25/1Q26生息资产收益率环比分别-15bp/-4bp至3.23%/3.19%。主要是资产结构优化，减少了相对低收益的票据和同业资产投放，并且从25年末的变化趋势来看，对公贷款利率降幅或延续 收 窄 ，25年 对 公 贷 款/零 售 贷 款 利 率 分 别 较 上 半 年 下 降5bp/30bp至3.94%/4.85%。2)负债端：成本压降效果突出。4Q25/1Q26计息负债成本率分别环比下降9bp/8bp至1.53%/1.45%。主要得益于公司动态调整存款定价策略、优化存款结构以及提升活期存款占比。其中，25年末存款平均付息率较1H25下降10bp至1.61%。 相关研究报告 《宁波银行（002142）2025年三季报点评：核心营收增速靓丽，息差边际企稳》2025-10-28《宁波银行（002142）2025年中报点评：营收利润增速双提升，前瞻风险指标向好》2025-08-29《宁波银行（002142）2025年一季报点评：对公业务增长强劲，净利息收入双位数高增》2025-04-29 ❖资产质量保持优异，零售风险出清持续推进。1)核心指标保持稳定。25A/1Q26不良率均环比持平于0.76%，连续多个季度保持稳定。25A/1Q26拨备覆盖率分别环比下降2.8pct/3.8pct至373.2%/369.4%，仍处于行业绝对高位，风险抵补能力充足。2)不良生成压力缓解，前瞻指标向好。经测算1Q26单季加回核销不良生成率环比下降7bp至0.78%。前瞻性指标中，关注率环比下降8bp至1.06%，25年逾期率较年初下降9bp至0.86%，资产质量基础扎实。3)零售风险仍是关注重点，正加速出清。不良贷款主要集中在个人贷款，个人贷款不良率为1.94%，较上半年上升8bp，其中个体经营贷款不良率较高，为3.45%，一方面公司正通过加大核销力度主动出清风险，同时也和分母端余额压降相关。 ❖投资建议：宁波银行1Q26营收、利润增速均实现双位数增长，业绩表现超市场预期。公司在宏观经济承压环境下，展现出强大的对公业务拓展能力和卓越的负债成本管控能力，核心护城河稳固。资产质量持续保持行业领先水平，零 售风险正加速出清，前瞻指标向好。长期看，公司深耕发达区域市场，拥有多元化的利润中心和成熟的风控体系，成长逻辑清晰。当前公司估值处于历史较低水平，随着零售风险逐步出清和业绩的稳健增长，估值修复空间可期。结合最 新 财 报和 当 前 宏 观 环 境， 我 们给予公 司2026E-2028E净 利 润 增 速 为10.6%/11.2%/12.3%（26E-27E前值为8.6%/11.7%），当前股价对应26EPB0.89X，结合公司基本面和近五年历史估值中枢为1.21，给予2026年目标PB1.1X，对应目标价39.79元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所