2025年报及2026年一季报点评营收恢复增长，产能资源有序调配

麒盛科技(603610)[Table_Industry]耐用消费品/可选消费品 麒盛科技公司2025年报及2026年一季报点评 本报告导读： 营收恢复增长，利润仍承压，全球生产制造资源持续优化。 投资要点： 营收恢复增长，利润率受外部因素扰动。2025年公司实现营业收入30.30亿元，同比+2.4%。收入增长系产品销量增长，其中智能电动床销售量115.68万套，同比+4.1%；床垫销售量10.92万套，同比+11.9%。2025年公司归母净利润1.05亿元，同比-32.7%；公司扣非净利润1.12亿元，同比-41.2%。2026Q1公司实现营业收入8.68亿元，同比+10.4%；归母净利润0.34亿元，同比-24.2%；公司扣非净利润0.42亿元，同比-20.4%，我们预计公司一季度利润率受原材料价格、汇率等外部因素的扰动。 坚持海外巩固、国内突破的双市场发展策略。公司2025年11月购买了美国知名床垫制造商Corsicana Bedding的核心资产，可直接利用其成熟的品牌影响力和销售渠道，快速切入当地市场，且有效规避美国高额关税。2025年，公司海外收入28.15亿元，同比+5.23%，占比达95.9%。同时公司积极布局国内市场，推广自有品牌“舒福德”，旗下产品包括智能电动床、智能分级床垫、智能分级枕。2025年，舒福德获国内首张L4级家具智能等级产品认证证书，公司首发舒福德S500智能床，搭载“数字妙感岛”系统，实现了AI语音交互。2025年，公司国内收入1.21亿元，同比-34.2%。 全球生产制造资源持续优化。2025年公司越南平福省工厂正式投入使用。新工厂投产后，越南平阳工厂的产能将全部转移，为优化资源配置，便于经营管理，公司进行注销麒盛平阳公司流程，后续越南地区的制造生产全部由麒盛平福有限责任公司开展。越南平福工厂的投产提升了公司在海外的智能电动床总装出货水平，至此公司已构建并升级了中国智能制造基地与越南、墨西哥组装工厂协同发展的柔性供应链体系，帮助公司更灵活地应对海外关税政策变化，实现对海外市场的灵活供给，增强客户粘性。 业绩暂承压，自有品牌加速扩张2025.04.21 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号