26Q1利润同比增长，先进封装量产落地与高附加值应用驱动结构升级长电科技6005842025年报&2026年一季报点评

集成电路2026年04月30日 长电科技（600584）2025年报&2026年一季报点评 强推（维持）目标价：54.2元当前价：44.36元 26Q1利润同比增长，先进封装量产落地与高附加值应用驱动结构升级 事项： 华创证券研究所 ❖2026年4月10日，公司发布2025年年报；2026年4月29日，公司发布2026年一季报： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025年公司实现营收388.71亿元，同比+8.09%；毛利率14.15%，同比+1.09pct；归母净利润15.65亿元，同比-2.75%；扣非归母净利润13.69亿元，同比-11.51%。 ❖2）26Q1公司实现营收91.71亿元，同比/环比-1.76%/-10.11%；毛利率14.55%，同比/环比+1.92pct/-0.73pct；归母净利润2.90亿元，同比/环比+42.74%/-52.53%；扣非归母净利润2.65亿元，同比/环比+37.03%/-54.84%。 公司基本数据 总股本(万股)178,941.46已上市流通股(万股)178,941.46总市值(亿元)793.78流通市值(亿元)793.78资产负债率(%)43.01每股净资产(元)16.0812个月内最高/最低价52.61/31.54 评论： ❖26Q1利润同比增长，产品结构优化。2025全年收入增长8.09%，但归母净利润同比-2.75%，增收不增利或主要系国际贵金属价格大幅上升推高原材料成本，叠加长电微电子等新工厂尚处产能爬坡期未形成规模量产收入及财务费用上升。但从季度趋势看，公司盈利能力逐季改善清晰：25Q1-Q4归母净利润分别为2.03/2.67/4.83/6.11亿元，扣非分别为1.93/2.44/3.46/5.86亿元，呈现加速上行态势。26Q1收入91.71亿元，同比-1.76%、环比-10.11%属封测行业正常季节性回落，归母净利润同比+42.74%至2.90亿元，毛利率14.55%同比提升1.91pct，主要系公司持续优化产品结构，主要成熟工厂订单较为饱满、产能利用率维持高位运行。有效税率降至8.7%（去年同期24.6%）亦有正向贡献。 ❖高附加值业务占比加速提升，汽车/运算/工业三大方向持续高增。公司持续聚焦高性能封装技术高附加值应用，加速对汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等高附加值市场的战略布局，进一步优化产品结构。公司2025年营业收入按市场应用领域划分情况：运算电子领域营收同比增长42.6%，工业及医疗电子领域同比增长40.6%，汽车电子领域营收同比增长31.7%，业务结构持续向高附加值和高成长性方向优化。26Q1汽车电子、运算电子、工业及医疗电子三大业务收入占比突破45%，较去年同期提升7个百分点；其中汽车电子同比+28.8%延续两位数增长，运算电子同比及环比均实现双位数增长。 相关研究报告 ❖先进封装量产落地+汽车电子通线+CPO布局，多重催化打开成长空间。先进封装方面，XDFOI芯粒高密度多维异构集成系列工艺已进入量产阶段，广泛应用于HPC、AI、5G及汽车电子。CPO领域，公司基于XDFOI®平台开发的硅光引擎产品已完成客户样品交付并通过验证，正与多家客户开展封装集成、热管理及可靠性验证合作。汽车电子方面，JSAC于2025年底完成通线，围绕智能驾驶、人形机器人方向构建车规级芯片成品制造能力，标志着从建设转向实质性投产。此外，公司拟启动新一轮股权激励计划，拟授予不超过580人共1789.41万份股票期权，绑定核心团队利益。 《长电科技（600584）2025年三季报点评：Q3营收创同期新高，积极布局先进封装、优化产品结构》2025-10-25 《长电科技（600584）2025年半年报点评：25H1收入保持增长，先进封装+车规产能布局助力长期成长》2025-08-23 ❖投资建议：公司聚焦关键应用领域，营业收入稳定增长，但考虑其因新建产线产能爬坡初期利润承压，国际贵金属等原材料成本波动，我们将2026-2027年归母净利润预测由22.06/26.6亿元调整为19.40/24.34亿元，新增2028年归母净利润预测为29.49亿元，对应EPS为1.08/1.36/1.65元。结合公司历史估值及可比公司估值，给予公司2026年50倍PE，目标价54.2元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：外部贸易环境变化；行业景气不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所