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2025年报及2026年一季报点评：主业26Q1改善，新业务布局逐步落地

2026-04-27 龚梦泓,方建钊西南证券极度近视

事件概述：荣泰健康发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收15.7亿元，同比减少1.5%；归母净利润1.5亿元，同比减少21.5%；扣非净利润0.6亿元，同比下降60.9%。2026年Q1公司实现营收4.4亿元，同比增长12%；归母净利润0.7亿元，同比增长58.7%；扣非净利润0.4亿元，同比增长11.4%。
区域表现：内销表现优于外销。2025年内销营收7.4亿元，同比增长14.1%，主要受国内居民健康消费需求释放和国补政策刺激；外销营收8.1亿元，同比下降12.5%，受全球经济波动、外部需求分化及关税政策不确定性等因素影响。
产品表现：按摩椅/按摩小电器/体验式按摩服务分别实现营收15亿元/4323.2万元/474.2万元，同比-1.4%/-16%/+0.9%。
盈利能力：2025年公司毛利率同比降低1pp至30.7%，其中按摩椅/按摩小电器/体验式按摩服务毛利率分别为31.3%/20.3%/68.9%，同比-0.7pp/+7.4pp/+0.5pp；国内外毛利率分别为24%/39%，同比下降2.5pp/0.3pp。费用率方面，2025年公司销售费用率为13.1%，同比+1.8pp，主要系国补退坡后的自补行为导致的宣传推广费增加；管理费用率5.5%，同比+0.1pp，主要系职工薪酬增加；财务费用率1.1%，同比+2.1pp，主要系利息费用增加以及利息收入减少；研发费用率5.9%，同比+0.9pp，主要系汽车配件研发投入增加。净利率同比下降2.5pp至9.5%。
新业务布局：公司在汽车按摩机芯和理疗机器人两大新业务领域取得重要进展。1）汽车按摩机芯：控股子公司摩忻智能与佛吉亚合作开发的智己汽车S31L项目已于2025年Q3末实现量产交付，专用产线年产能达30万台。公司预计2026年将迎来新项目的密集量产期。2）按摩（理疗）机器人：公司成立全资子公司上海阿而泰机器人有限公司，核心产品ART500单臂理疗机器人已实现商业化突破，V1.0版本于Q3上市交付，V2.0版本于Q4完成小批量试产。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为1.19元、1.28元、1.40元，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格波动、海外需求不及预期、汇率波动等风险。