2025年一季报点评25Q1盈利22.3亿元，同比+17%，归母净利率3.2%，同比+0.3%，净利率持续提升，继续强推

顺丰控股（002352）2025年一季报点评

核心观点：

• 顺丰控股2025年一季度盈利表现强劲，收入和利润均实现同比增长，净利率持续提升。
• 公司速运业务量保持较高增速，但票均收入有所下降。
• 公司持续推进降本增效，营运模式变革取得成效，国际业务展现增长潜力。
• 维持对公司净利率可持续提升的看好，维持“强推”评级。

关键数据：

• 2025年一季度收入698.5亿元，同比增长6.9%；速运物流收入518.1亿元，同比增长7.2%；供应链及国际业务收入同比增长9.9%。
• 2025年一季度归母净利润22.3亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润19.7亿元，同比增长19.1%。
• 速运业务量35.4亿件，同比增长19.7%；票均收入14.63元，同比下降10.5%。
• 2025年一季度归母净利率3.2%，同比提升0.3个百分点；毛利率13.3%，同比提高0.1个百分点；期间费用率8.9%，同比下降0.7个百分点。

研究结论：

• 公司核心时效快递需求有韧性，在宏观经济增速压力下仍可保持“GDP+”增速，同时转型助力服务行业渗透。
• 公司降本增效基于大营运模式变革，可持续性强。
• 国际业务受益于时代红利，利润率较高，未来有望贡献更多利润。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为117亿元、137亿元、156亿元，EPS分别为2.3元、2.7元、3.1元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍。
• 目标价56.3元（A股），54.50港元（港股），维持“强推”评级。

风险提示：

• 时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。