2024年三季报点评：24Q3归母净利同比增长35%，业绩超预期，看好公司净利率可持续提升，持续强推

1）业绩表现：公司2024年前三季度实现归母净利76.2亿元，同比增长21.6%，其中Q3归母净利28.1亿元，同比增长34.6%，Q3扣非净利25.9亿元，同比增长41%。分季度看，Q1-Q3归母净利分别为19.1、29.0、28.1亿元，同比增长11.1%、18.0%、34.6%，扣非净利分别为16.6、24.9、25.9亿元，同比增长9.2%、13.8%、41.0%。Q3扣非净利仅次于2020年Q2的26.1亿元，归母净利为三季度当季新高，业绩表现超预期。

2）收入增长：前三季度实现收入2068.6亿元，同比增长9.4%，其中速运物流收入1498.3亿元，同比增长7.6%。Q3实现收入724.5亿元，同比增长12.1%，收入增速进一步提升。速运物流收入508.3亿元，同比增长7.6%。供应链及国际板块收入同比+27.2%，主要受益于国际海运运费上升、货量稳定、国际空运需求增加，以及公司持续开拓国际市场。

3）经营数据：业务量方面，Q1-Q3业务量分别为29.7、32.7、32.3亿票，同比增长3.6%、10%、14.4%。票均收入方面，Q1-Q3单票收入分别为16.3、15.5、15.7元，同比分别+2.6%、-1%、-5.9%。盈利水平方面，公司强化精益经营与管理，深化网络融通和营运模式变革，推动净利率提升。前三季度期间费用率9.2%，同比下降0.4个百分点，归母净利率3.7%，同比+0.4%，Q1-3分别为2.9%、4.2%和3.9%；扣非净利率3.3%，同比+0.3%，Q1-3分别为2.5%、3.6%和3.6%。Q3扣非净利率同比提升0.8个百分点。

4）股东回报：公司拟实施中期分红+特别分红，中期分红比例由2023年度35%提至40%，并推出48亿特别分红，显示公司更加重视股东回报。

5）投资建议：基于公司三季度业绩超预期，上调2024-2026年盈利预测至101、120及143亿元（原预测为98.6、117.1及139.1亿元），对应EPS分别为2.1、2.5及3元，对应PE分别为21、17、15倍。目标市值约2552亿，目标价53元，预期较现价23%空间，维持“强推”评级。

6）风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。