2024年三季报点评：24Q3归母利润同比环比均增长，Q4海风项目开工公司将迎业绩上行期

核心观点与关键数据

近期公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入343.16亿元（同比+4.78%），归母净利润23.11亿元（同比-13.12%），扣非净利润21.30亿元（同比-3.21%）。24Q3单季表现亮眼，归母净利润同比+20.67%、环比+3.3%，主要得益于海洋项目改善和电力电缆业务增速加快。同期毛利率14.43%（环比/同比均下降），主要受电缆产品占比提升影响；期间费率7.2%（环比/同比均下降），费用管控效率提升；投资收益大幅下降；经营性现金流同比环比转正，应收账款增速低于营收增速。

Q4及中长期展望

Q4江苏/广东海风项目开工预计将显著带动公司业绩上行。近期多地海风项目招标，如江苏国信大丰850MW项目预计24Q4-25年初逐步开工，广东帆石二项目开工日期为2024年11月30日。作为公司重要市场，大型海风项目开工将推动海缆交付和后续订单增长，叠加欧洲等海外大额订单25年批量出货，公司业绩有望进入上行期。

中长期来看，公司持续受益于海外海风建设出海需求及国内深远海发展趋势。近期CWP2024展会上，公司展出海上风电施工船及敷设船，具备深远海施工能力，强化竞争优势。

投资建议与风险提示

预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为36.1/45.8/54.5亿元，对应PE 15/12/10x，维持“推荐”评级。风险提示：2024年第四季度江苏海风装机不及预期，海风设备出口欧洲受制约。