2024年三季报点评：24Q3归母净利同比+154%，收入与利润增速表现亮眼

事件概述与业绩表现

锦波生物发布2024年三季度报告，24Q1-Q3实现收入9.88亿元（同比+91.2%），归母净利润5.20亿元（同比+170.4%），扣非归母净利润5.11亿元（同比+178.1%）。其中，24Q3收入3.86亿元（同比+92.1%），归母净利润2.10亿元（同比+154.0%）。收入增长主要来自医疗器械，核心产品为A型重组人源化胶原蛋白植入剂“薇旖美”。

费用率与盈利能力

1. 毛利率：24Q1-Q3为92.37%（同比+2.40pct），24Q3为93.60%（同比+2.35pct）。
2. 费用率：
   • 销售费用率：24Q1-Q3为17.38%（同比-3.98pct），24Q3为16.60%（同比-5.39pct），主要因销售团队扩张及品牌推广增加。
   • 管理费用率：24Q1-Q3为8.42%（同比-3.06pct），24Q3为7.12%（同比-3.24pct），主要因人员薪酬及专利服务费增加。
   • 研发费用率：24Q1-Q3为4.39%（同比-7.47pct），24Q3为4.84%（同比-5.20pct），主要因研发支出资本化增加。
   • 财务费用率：24Q1-Q3为0.72%（同比-0.91pct），24Q3为0.59%（同比-0.80pct）。
3. 净利率：24Q1-Q3为52.60%（同比+15.58pct），24Q3为54.57%（同比+13.39pct），盈利能力显著提升。

未来看点

1. 产品创新与市场接受度：
   • 薇旖美持续贡献增量，极纯系列聚焦眼部抗衰，至真系列主打全面部抗衰，创新胶原联合品相提供增量。
   • 私密产品“胶十七医用III型胶原阴道凝胶”为二类医疗器械，后续产品待期待。
2. 产能与储备：
   • 重组III型、XVII型、I型胶原蛋白项目进入临床阶段，部分成果已落地。
3. 品牌势能：
   • 修丽可、欧莱雅等国际品牌合作，提升公司品牌影响力，预计提供增量收入。

投资建议

预计2024-2026年公司营收分别为14.83、19.70、24.47亿元（同比+90.1%、+32.8%、+24.2%），归母净利润分别为7.60、10.40、13.27亿元（同比+153.5%、+36.9%、+27.5%），对应PE为27/20/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。