宏观周报:“反内卷”政策预期升温

光 大 证 券2 0 2 0年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S 7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议指出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出等。我们认为“反内卷”短期内对产能的影响有限。考虑到当前地方财政压力的问题，去产能大概率不会马上实施。上一轮供给侧改革靠房地产和棚改货币化支撑地方财政，去产能才顺利。今年是十四五规划的最后一年，“反内卷”相关的行业政策以及目标可能会在明年三月份，放在《十五五规划》当中去体现，可能是一个中长期的目标，短期内至少今年应该不会受到去产能的影响。不过考虑到9月阅兵活动，环保限产预计更严格。中国6月官方制造业PMI 49.7，预期49.7，前值49.5。分项来看，产需两端均加快扩张。生产指数和新订单指数分别为51.0和50.2，比上月回升0.3和0.4个百分点，体现制造业生产和市场需求均有所回升。制造业PMI主要由五个分类指标构成，包括新订单、生产指、从业人员、供应商配送时间和原材料库存，6月份除去这5个指数之外的分项改善程度更大。例如体现预期需求的采购量、进口价格指数分别回升2.6、0.7个百分点，采购量指数低于临界值2个月后重回扩张区间。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4和46.2，均比上月上升1.5个百分点，主要受到近期国际原油价格上涨等因素影响。库存指数双双回升，原材料库产、产成品库存指数分别回升0.6、1.6个百分点。新出口订单指数小幅回升0.2个百分点至47.7。服务业景气度基本稳定。服务业商务活动指数为50.1，比上月略降0.1个百分点。建筑业扩张加快。建筑业商务活动指数为52.8，比上月上升1.8个百分点，景气水平回升。其中，土木工程建筑业商务活动指数为56.7，连续三个月位于55.0以上较高景气区间，表明近期基础设施项目建设保持较快施工进度。下周关注：中国6月通胀（周三）和金融信贷数据（不定期）“反内卷”政策预期升温 摘要 宏观经济数据总览图表：宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-05GDP（%）当季工业增加值（%）当月5.80社零（%）当月6.40固定资产投资（%）累计3.70累计8.50累计5.60累计-10.70出口（%）当月4.80CPI（%）当月-0.10PPI（%）当月-3.30社融（%）8.70人民币贷款（%）7.00M1（%）2.30M2（%）7.90宏观指标制造业投资（%）基建投资（%）房地产投资（%） 1.重要经济数据 中国6月官方制造业PMI 49.7，预期49.7，前值49.5图表：PMI（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所中国6月官方制造业PMI 49.7，预期49.7，前值49.5。中国6月非制造业PMI 50.5，预期50.3，前值50.3。中国6月综合PMI 50.7，前值50.4。分项来看，产需两端均加快扩张。生产指数和新订单指数分别为51.0和50.2，比上月回升0.3和0.4个百分点，体现制造业生产和市场需求均有所回升。制造业PMI主要由五个分类指标构成，包括新订单、生产指、从业人员、供应商配送时间和原材料库存，6月份除去这5个指数之外的分项改善程度更大。例如体现预期需求的采购量、进口价格指数分别回升2.6、0.7个百分点，采购量指数低于临界值2个月后重回扩张区间。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4和46.2，均比上月上升1.5个百分点，主要受到近期国际原油价格上涨等因素影响。库存指数双双回升，原材料库产、产成品库存指数分别回升0.6、1.6个百分点。新出口订单指数小幅回升0.2个百分点至47.7。30354045505560制造业PMI非制造业PMI:商务活动 资料来源：Wind，光大期货研究所 分项来看，采购量指数改善幅度最大图表：PMI分项（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所51.0050.2048.0047.9050.2040424446485052PMI:生产PMI:新订单PMI:原材料库存PMI:从业人员PMI:供货商配送时间2025-06 资料来源：Wind，光大期货研究所 价格指数有所回升图表：PMI分项（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所40424446485052545658PMI:生产 资料来源：Wind，光大期货研究所 建筑业扩张加快图表：PMI分项（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所304050607080服务业景气度基本稳定。服务业商务活动指数为50.1，比上月略降0.1个百分点。建筑业扩张加快。建筑业商务活动指数为52.8，比上月上升1.8个百分点，景气水平回升。其中，土木工程建筑业商务活动指数为56.7，连续三个月位于55.0以上较高景气区间，表明近期基础设施项目建设保持较快施工进度。 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所钢材终端需求维持低位-200-100010020030040050060014710131619222528 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所五大品种表需维持低位200400600800100012001400010203040506201920202021 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷小幅上升图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所0102030405060708014710131619222528202520242023卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值39.85%，较上周上升0.80个百分点，升幅扩大0.11个百分点。主要是天气变动有影响，降雨带北移，南方天气转晴，需求有一定恢复，但气温上升，恢复程度仍然有限。 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 沥青出货量回落图表：沥青开工率（单位：%）图表：沥青出货量（单位：万吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所01020304050602022年2023年010203040502024年 浮法平板玻璃产能平稳图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）资料来源：iFinD，光大期货研究所707274767880828486881月3日2月2日3月1日3月29日4月26日5月31日6月28日8月4日9月15日11月3日12月9日2023年2024年2025年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积低于往年水平图表：30城商品房成交面积（单位：万平方米）资料来源：iFinD，光大期货研究所01002003004005006002021年2022年2023年2024年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年5月，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机18202台，同比增长2.12%图表：主要企业液压挖掘机内销销量（单位：辆）资料来源：iFinD，光大期货研究所图表：中国小松挖掘机开工小时数（单位：小时/月）资料来源：iFinD，光大期货研究所0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001201401601802001月2月3月4月5月2021年2022年2025年5月，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机18202台，同比增长2.12%。其中国内销量8392台，同比下降1.48%；出口量9810台，同比增长5.42%。销售电动挖掘机36台。 美国粗钢产量平稳图表：美国:经济活动指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所0123456789102021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量回升图表：上海地铁客运量（单位：万人）图表：深圳地铁客运量（单位：万人）资料来源：iFinD，光大期货研究所02004006008001000120014001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日2020年2021年2022年0200400600800100012001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日2024年2025年 主要二线城市地铁客运量回升图表：成都地铁客运量（单位：万人）图表：西安地铁客运量（单位：万人）资料来源：iFinD，光大期货研究所01002003004005006001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日2024年2025年1.0201.0401.0601.0801.01月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日2021年2022年2023年 一线城市拥堵延时指数回升图表：北京拥堵延时指数（单位：点）图表：广州拥堵延时指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所1.01.21.41.61.82.01月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日2023年2024年1.01.21.41.61.82.02.21月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日2023年2024年 主要二线城市拥堵延时指数回升图表：成都拥堵延时指数（单位：点）图表：西安拥堵延时指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所1.01.21.41.61.82.02.21月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日8月5日8月17日8月29日2024年2025年1.01.21.41.61.82.02.21月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日8月5日8月17日8月29日2024年2025年 国内航班执行数回升图表：执行航班数:中国：国内航班（不含港澳台）：周平均（单位：班次）资料来源：iFinD，光大期货研究所02000400060008000100001200014000160001月5日1月14日1月26日2月4日2月16日2月25日3月9日3月17日3月30日4月7日4月20日4月28日2023年2024年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数回升图表：SCFI:综合指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所01000200030004000500060002021年2022年2023年2024年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升图表：全国能繁母猪存栏（单位：万头）图表：宰后均重：白条猪肉(瘦肉型)：山东（