核心观点
- “反内卷”政策预期升温：中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，提升产品品质，推动落后产能有序退出。短期内去产能影响有限，大概率不会立即实施，可能作为中长期目标在《十五五规划》中体现。
- 经济数据分析：6月制造业PMI为49.7，产需两端均有所回升，但采购量指数仍低于临界值；服务业景气度基本稳定，建筑业扩张加快。
- 高频数据观察：钢材终端需求维持低位，水泥磨机开工负荷小幅上升，沥青出货量回落，浮法平板玻璃产能平稳，30城商品房成交面积低于往年水平，挖掘机国内销量下降但出口增长，美国粗钢产量平稳，一线城市地铁客运量回升，国内航班执行数回升，欧洲航线集装箱运价指数回升，生猪屠宰环比回升，乘用车销量接近去年同期水平，半钢胎开工率回落。
关键数据
- PMI数据：6月官方制造业PMI 49.7，非制造业PMI 50.5，综合PMI 50.7；生产指数51.0，新订单指数50.2；主要原材料购进价格指数48.4，出厂价格指数46.2；原材料库存指数回升0.6，产成品库存指数回升1.6；新出口订单指数47.7。
- 宏观经济数据：6月官方制造业PMI 49.7，非制造业PMI 50.5，综合PMI 50.7；CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%；GDP当季增速5.4%；社零当月增速6.4%；固定资产投资累计增速4.0%；出口当月增速4.8%；社融增速8.7%；人民币贷款增速7.1%；M1增速2.3%，M2增速7.9%。
- 高频数据：螺纹表需维持低位，五大品种钢材周度表观消费量低位，全国水泥磨机开工负荷均值39.85%，沥青开工率、华东重交价格、沥青出货量、沥青库存均有所变化，浮法平板玻璃产能利用率、价格稳定，30城商品房成交面积低于往年水平，主要企业液压挖掘机内销销量同比下降，出口增长，美国经济活动指数平稳，一线城市地铁客运量回升，国内航班执行数回升，欧洲航线集装箱运价指数回升，全国能繁母猪存栏、生猪定点屠宰企业屠宰量环比回升，宰后均重有所变化，全国生猪存栏量增长，乘用车当周日均销量接近去年同期水平，半钢胎开工率回落。
研究结论
- 短期经济展望：短期内经济复苏态势持续，但需求端仍显疲弱，政策面“反内卷”预期升温可能对产能产生中长期影响，环保限产预计更严格。
- 下周重点关注：中国6月CPI同比、PPI同比，美国对等关税暂停期结束，美联储货币政策会议纪要，中国6月金融信贷数据。
