玻璃纯碱周报：需求边际改善，“反内卷”预期再升温

核心观点与关键数据

供需弱平衡，边际改善

• 玻璃：需求季节性改善，库存预计9月至12月进入去库周期。供应端短期有扰动（沙河玻璃切换供气），10月预计复产一条产线，整体高位。反内卷政策预期升温。
• 纯碱：供应端进入四季度高产季，远兴能源二期预期四季度投产。上游库存高位但持续下降，社会库存历史新高。下游光伏玻璃库存下降价格反弹，轻碱下游旺季。

关键数据

• 玻璃：浮法玻璃10月预期复产一条产线，下游开工率47%（同比-5%），订单天数10.5天（低位）。周度表需119万吨（环比增3万吨，同比+6.5%）。
• 纯碱：上游库存高位165万吨持续下降，社会库存67万吨+。光伏玻璃库存天数14.5天（下降），出口21万吨（同比+38%）。
• 房地产：新开工同比-14%，年内难改善；30大中城市成交改善；狭义待售面积同比+3.2%。

研究结论

• 玻璃：低价不再累库，等待政策指引。支撑位1050，压力位1350-1400。
• 纯碱：支撑位1200，压力位1500。
• 策略：供需弱平衡，边际改善，建议观望。
• 风险提示：房屋需求大幅度复苏。

市场动态

• 反内卷政策：多行业出台政策，玻璃行业座谈会召开，企业集体提价。
• 美联储降息：9月降息25基点至4.00%-4.25%，国内商品节前减仓。
• 产业链：玻璃下游开工率47%，纯碱下游光伏玻璃库存下降，出口旺盛。

交割与持仓

• 玻璃：01合约前二十空头减仓，多头增仓，持仓/可交割库存指标回升。
• 纯碱：01合约前二十空单集中度高，持仓/可用库存指标底部回升。
• 价差：玻璃、纯碱跨期价差未改善。

政策与供需

• 房地产政策：《住房租赁条例》施行，多地出台购房补贴。
• 供应收缩：土地供应缩量，房企筹资困难，投资意愿疲软。
• 下游需求：玻璃深加工订单天数10-12天，纯碱下游轻碱旺季。