南华宏观周报：商品受“反内卷”政策影响表现偏强20250711

本月物价指数呈现CPI弱复苏、PPI深度探底的格局。CPI同比上涨0.1%，主要受鲜菜价格上涨推动，但猪肉价格降幅扩大至8.5%；服务消费保持活跃，商品与服务消费分化持续。PPI同比下降3.6%，地产与基建需求疲弱导致黑色金属冶炼价格降幅达1.8%，但国际油价上涨带动油气价格回升。后期CPI同比有望边际回升，但空间有限；PPI同比仍处于低位，需关注“反内卷”政策对工业品价格的推动。

本周商品市场整体偏强，上涨动力并非仅由“反内卷”政策驱动。一方面，黑色系、新能源相关品种在政策公布前已呈现止跌企稳，受基本面与低估值支撑；另一方面，国内政策预期向好及海外市场强劲预期也提供利好。尽管本轮“反内卷”政策与供给侧改革存在差异（如聚焦中游产能过剩、通过行业自发出清提升利用率），短期内仍为低位商品提供较强向上动力。不同市场反应分化，债券市场对政策效果持谨慎态度。

重点关注事件包括国内充电设施规划、中美贸易谈判、能源体系建设等；海外关注美联储降息预期、美欧关税谈判、地缘政治等。一周大类资产中，债市走势需结合政策预期与市场情绪分析。