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鲍威尔表态整体偏鸽
- 美联储9月会议如期降息25bp，点阵图指示年内再降息50bp，鲍威尔表态偏鸽。
- 鲍威尔认为经济增长与就业市场放缓，通胀上行风险降低。决议声明将“劳动市场仍然稳健”调整为“就业增长放缓”，并新增“就业下行风险上升”的判断。
- 鲍威尔强调本次降息为“风险管理式降息”，未来利率路径仍取决于数据，准备金规模仍充裕，缩表仍将持续。
- 美联储上调2025年GDP增速至1.6%，核心PCE通胀预期维持3.1%（2025年）或2.6%（2026年），失业率预期维持4.5%（2025年）并逐步下降。
- 基于就业市场可能仍偏弱，将联储年内降息次数从2次上调至3次（10月和12月再降息25bp）。
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货币变局反映资源配置优化
- 金融周期调整推动资产配置变化，安全资产占比上升，股票资产占比或系统性提升。
- 中国经济模式转型，科技创新和效率提升对增长贡献加大，货币来源从信贷转向财政，股市弹性上升。
- 新经济板块和出口强板块的ROE、ROA与传统板块分化显著，本轮股市反弹中估值分化也印证资源配置优化。
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“反内卷”对中下游生产投资影响显现
- 9月经济内需偏弱、外需偏强，生产端中下游受“反内卷”影响，8月工业增加值回落至5.2%。
- 投资端受“反内卷”及地产新开工收缩拖累，8月固定投资下行，地产销售、房价、新开工、投资均持续走弱。
- 消费端“以旧换新”退坡，家电、通信器材回落，服务消费相对平稳。
- 下半年经济下行压力可控，外需或继续贡献韧性，但需关注“反内卷”对内需的持续影响及地产投资滞后拖累。
