政策再提反内卷，多晶硅价格偏强运行

投资观点：看多 多晶硅（PS） 报告日期2025-9-8 专题报告 ⚫宏观（偏多）：工业和信息化部、市场监督管理总局联合印《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》的通知。《方案》再次提及“破除光伏行业内卷式竞争”。 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 ⚫供给（偏多）：9月排产12.67万吨，环比-3.80%，同比-2.69%。目前多晶硅行业自律正在进行，内蒙、青海有减产预期，但部分二三线产线出现复工动作，对冲部分减量。 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 ⚫硅片需求（偏多）：8月硅片产量56.04GW，环比+6.24%，同比+3.01%；9月硅片排产57.53GW，环比+2.66%，连续2个月排产增加，同比+23.27%，主要系硅片涨价后硅片企业上调开工率。 ⚫终 端 需 求 （ 偏 空 ） ：国 内 方 面 ，7月 光 伏 发 电 新 增 装 机 量 为11.04GW，环比-23.16%，同比-47.56%；1-7月光伏发电累计新增装机 量 为223.25GW， 同 比+80.73%。 出 口 方 面 ，7月 组 件 出 口 量20.89GW，环比-1.74%，同比-2.75%；1-7月累计出口量151.36GW，同比-3.64%。 ⚫库存（中性）：多晶硅工厂库存去库，仓单库存增加。 投资建议： 从宏观政策角度，《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》再次提及光伏领域“反内卷”，市场情绪有所提振；在具体政策出台前，仍存在炒作的空间，市场易受“小作文”影响形成多头情绪。从排产看，9月多晶硅减产，硅片小幅增产，供需平衡格局改善，小幅去库，一定程度上支撑期价。短期内，市场预期偏多，叠加基本面现实改善，多晶硅预计偏强运行。中长期需要等待具体政策和方案落地后，评估对基本面的实际影响。市场波动较大，建议投资者谨慎参与。 往期相关报告 1.光伏装机数据惨淡，多晶硅价格何去何从？2025.8.262.多晶硅“反内卷”政策可能如何演绎？2025.7.253.政策预期再起，多晶硅偏强运行2025.7.24.挤仓风险消除，多晶硅回归跌势2025.6.4 风险提示：反内卷政策不及预期 1宏观：政策再提“反内卷” 部委文件再提“破除光伏行业内卷式竞争”。9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》的通知。《方案》提出，要优化产业布局，改善产业结构，特别点出要“在破除‘内卷式’竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况。实施光伏组件、锂电池产品质量管理，深入落实《光伏制造行业规范条件》等文件，强化与投资、金融、安全等政策联动，推动行业技术进步”。部委文件再提光伏行业“反内卷”表述，虽然并未有与“产能收储”或“限产限价”相关的表述，但在具体执行政策出台前，由于资金对多晶硅关注度高，炒作政策预期的情绪仍在，对期价起到重要支撑作用。 现有文件多次提及尊重市场，谨防高估政策效果风险。在总体要求上，《方案》指出“坚持有为政府与有效市场相结合，提高行业治理能力，尊重市场规律，形成市场作用和政府作用有机统一、相互补充、相互协调、相互促进的格局”。从目前与光伏行业“反内卷”相关的文件可以发现，无论是部委还是光伏协会，均多次提及“要尊重市场”、“以市场化方式解决”。预计最终出台的政策更靠近市场化方式进行，强调技术创新，而非以行政手段为主，不可直接对标2015年的供给侧改革。 2需求：9月硅片排产回升 8月硅片产量增加，9月开工率上调。根据SMM，8月硅片产量56.04GW，环比+6.24%，同比+3.01%；9月硅片排产57.53GW，环比+2.66%，连续2个月排产增加，同比+23.27%，主要系硅片涨价后硅片企业上调开工率。库存角度看，截至9月5日，硅片工厂库存16.85GW，整体呈现波动运行。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3供给：多晶硅产量持续提高 多晶硅8月产量大增，9月排产下降。根据SMM，8月多晶硅产量约13.17万吨，环比+23.31%，同比+2.41%；开工率40%，环比+6pct。9月排产12.67万吨，环比-3.80%，同比-2.69%。目前多晶硅行业自律正在进行，内蒙、青海有减产预期，但部分二三线产线出现复工动作，对冲部分减量。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 4库存：高位波动 多晶硅工厂库存去库，仓单库存持续增加。根据百川盈孚，截至9月5日，多晶硅工厂库存约23.39万吨，月度环比-15.18%，同比+5.94%；仓单库存20610吨，月度环比+114.69%主要系目前期货升水较高，推动注册仓单增加。 资料来源：广期所、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 5策略建议 从宏观政策角度，《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》再次提及光伏领域“反内卷”，市场情绪有所提振；在具体政策出台前，仍存在炒作的空间，市场易受“小作文”影响形成多头情绪。从排产看，9月多晶硅减产，硅片小幅增产，供需平衡格局改善，小幅去库，一定程度上支撑期价。短期内，市场预期偏多，叠加基本面现实改善，多晶硅预计偏强运行。中长期需要等待具体政策和方案落地后，评估对基本面的实际影响。市场波动较大，建议投资者谨慎参与。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述 的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎