东财宏观反内卷系列微专题近期反内卷升温下的投资机会1本轮

➽#范围更广。上轮“去产能”聚焦于上游资源品（煤炭、钢铁为主）；本轮“反内卷”治理领域扩大至中、下游，既包括传统上游产业，也涵盖汽车等中下游产业以及互联网平台、光伏、新能源等新兴产业领域，涉及企业面更广。 ➽#更注重价。具体举措方面，上轮“去产能”更多采用对产量与产能的直接约束与治理，关于量的举措多于价格层面的举措；本轮“反内卷 【东财宏观-反内卷系列微专题】近期“反内卷”升温下的投资机会[太阳]1.本轮“反内卷”较此前的三大不同 ➽#范围更广。上轮“去产能”聚焦于上游资源品（煤炭、钢铁为主）；本轮“反内卷”治理领域扩大至中、下游，既包括传统上游产业，也涵盖汽车等中下游产业以及互联网平台、光伏、新能源等新兴产业领域，涉及企业面更广。 ➽#更注重价。具体举措方面，上轮“去产能”更多采用对产量与产能的直接约束与治理，关于量的举措多于价格层面的举措；本轮“反内卷”更多通过对定价层面的指导与规范，对价格形成约束，关于价的举措重于量的举措。 ➽#今年“反内卷”或提速加力。相较于去年下半年，今年“反内卷”在落地执行方面的力度预计有所加强，节奏也有望加快。一方面，基本面改善或助力“反内卷”推进。2025年宏观经济增速前高后低，下半年经济有所承压，对“反内卷”的开展有一定掣肘，而今年经济或迎来“开门红”，更有利于“反内卷”的推进。另一方面，2026年作为“十五五”开局之年，关于“反内卷”的制度建设与机制改革也有望加速推进落地。 [太阳]2.本轮“反内卷”的三个政策着力点 ➽#出台行业标准促进提质增效。目前来看，无论是煤炭等传统的能源和资源领域，还是在新能源汽车、光伏等新兴行业，部委层面对于“反内卷”的工作推进更多是通过出台优化相应的行业规范与能效标准，引导产业提质增效。 ➽#加强价格监测与价格执法。各部委关于“反内卷”的工作部署中，多次提及强化价格监测与价格执法。比如，1月22日，财政部发布《查找图书》，明确要求在政府采购评审中的多种情形应启动异常低价投标审查程序。 ➽#通过标准引导落后产能出清。除了出台行业标准与加强价格监测执法，本轮“反内卷”仍然保留了必要的产能出清的措施，但更多通过提高行业标准引导而非强制性进行。 [太阳]3.本轮“反内卷”有哪些投资机会？ ➽#近期“反内卷”政策在部委协同、制度支持、落地节奏方面已经出现加强的迹象。1）发改委、工信部、财政部等多部门密集就“反内卷”进行发声与部署，跨部门的政策合力明显增强；2）“反内卷”相关长效制度建设正在加速完善与落地，为“反内卷”提供长期法治保障。比如，将于今年2月起实施的《查找图书》，将于4月初生效的《查找图书》等；3）1月以来，多项对互联网平台及重点行业龙头企业的反垄断调查也陆续展开，包括对携程涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查、对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估、就垄断风险约谈部分光伏龙头企业等。 ➽#关注安全保障、需求放量、供给改善方向资源品投资机会。在“反内卷”开始提速加力的背景下，国内中上游资源品的供给格局有望出现改善。同时还有两条主线也可能催化资源品行情：一是美国资源民主主义上升，加剧全球资源竞争；二是中美科技产业发展可能提振相关工业原材料需求。我们认为可以在全球资源竞争+科技产业需求+国内“反内卷”三条主线背景下，可向安全保障、需求放量、供给改善叠加共振的方向深挖资源品投资机会。 [玫瑰]如需底稿，欢迎联系【东财宏观团队】