有色和贵金属每日早盘观察

贵金属

• 市场回顾：美联储降息预期回调，贵金属承压回调，白银相对黄金表现更强劲。
• 逻辑分析：非农数据好于预期，市场对美联储降息预期再度回调。特朗普政府设定的贸易谈判最后期限临近，美国债务和赤字问题可能进一步加深，预计贵金属整体仍将维持偏强走势。
• 交易策略：单边逢低试多黄金，背靠5日均线持有多单白银；套利观望；期权观望。

铜

• 市场回顾：伦铜价格上涨，LME和COMEX库存增加。
• 重要资讯：ADP就业人数减少，美国总统特朗普表示已与越南达成贸易协议，美国评估伊朗核设施已被摧毁。
• 逻辑分析：ADP数据好于预期，市场几乎完全计价美联储9月降息，有色金属受到提振。中央财经委员会将反内卷提升至国家战略高度，市场情绪回暖。232关税延期预期带动价格走高，外盘逼仓风险缓和，国内库存或进一步下滑，对价差形成支撑。
• 交易策略：单边低库存情况下232延期预期带动价格走高；套利买近卖远；期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：夜盘氧化铝合约下跌，现货市场价格上涨。
• 相关资讯：中央财经委员会会议强调纵深推进全国统一大市场建设，几内亚铝土矿指数GBX发布，国家将全面行使铝土矿和运输权。
• 逻辑分析：现货市场成交价格上涨，海外氧化铝成交价因过剩而下跌，进口亏损窗口打开的压力限制氧化铝价格反弹空间。几内亚铝土矿发运量低于前期最低水平，下半年铝土矿供需整体紧平衡格局下，预计铝土矿价格的支撑逐渐显著，但上半年过剩压力预计限制铝土矿价格上涨幅度。
• 交易策略：单边氧化铝供需窄幅过剩，仓单环比持平，月差扩大动力收敛，海外氧化铝价格下跌，进口利润窗口打开的担忧预计压制氧化铝价格反弹空间，预计价格在高成本产能完全及现金成本质检宽幅震荡为主；套利暂时观望；期权暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：夜盘沪铝合约下跌，现货市场价格上涨。
• 相关资讯：铝锭社会库存增加，华东铝现货基差升水幅度收窄，华南基差贴水扩大，光伏新增装机显著提高，美国总统特朗普表示已与越南达成贸易协议，中央财经委员会会议强调纵深推进全国统一大市场建设。
• 交易逻辑：宏观方面，关税风险的下降、中央财经委员会第六次会议的召开提振了市场情绪，美元指数反弹。基本面方面，铝水就地转化率出现季节性下降，铝棒周度产量连续两周下降，铝价继续上涨，铝棒加工费转负，后续铝锭社会库存预计在7月维持窄幅增减不一格局，华南基差转负后，预计仓单下降趋势将有所暂缓，带动月差或将收敛。需求方面，光伏5月新增装机显著提高缓和6-7月组件产量排产的下降预期，铝消费淡季或不会太淡，下半年初步预计整体累库9万吨预期下，铝锭社会库存或持续处于偏低水平，关注需求转旺库存持续下降时月差及基差的再度扩大机会。
• 交易策略：单边美元指数反弹，基本面负反馈逐渐扩大，铝价或承压运行；套利去库时关注7-9及9-12正套机会，累库时离场；期权暂时观望。

铸造铝合金

• 市场回顾：夜盘铸造铝合金合约下跌，现货市场价格持平。
• 相关资讯：中央财经委员会会议强调纵深推进全国统一大市场建设。
• 逻辑分析：期货随铝价上行，但现货跟涨动能明显不足，基本面驱动有限。期现套利交易活跃，支撑交割品牌溢价成交；非标品牌受制于下游抵触情绪，出货显著承压。终端对高铝价接受度低迷，市场实质成交清淡，“有价无市”特征凸显。后续铝合金期货价格预计仍将跟随铝价波动为主，继续关注铝合金期现套利机会。
• 交易策略：单边铝合金期货绝对价预计仍将因其原料而随铝价震荡运行；套利铝合金与铝价价差在-200至-1000元之间考虑套利交易；期现价差在400元以上考虑期现套利；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：LME和沪锌价格小幅波动，上海地区0#锌主流成交价集中。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量增加。
• 逻辑分析：供应端干扰因素消退，国内锌供应稳定增加，且仍有放量预期。终端进入传统消费淡季，下游企业订单表现低迷，开工率有所下滑。近期国内社会库存仍处相对低位，关注冶炼厂发货情况及各地市场锌锭到货情况。短期来看，宏观情绪影响下，锌价或有所反复。但供应端持续放量，下游进入消费淡季，预计国内社会库存逐渐累库，锌价或承压下行。
• 交易策略：逢高可少量布局空单，警惕宏观风险望；套利暂时观望；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：LME和沪铅价格小幅波动，SMM1#铅均价上涨。
• 相关资讯：华东地区某再生铅炼厂复产，SMM铅锭五地社会库存总量增加。
• 逻辑分析：当前再生铅仍处亏损，开工意愿难有提升，且仍有再生铅冶炼厂减产消息传出。7月国内存有原生铅冶炼检修，一定程度上对原生铅供应有一定影响。当下逐渐进入铅蓄电池传统旺季，电蓄企业开工有所好转。基本面来看，供应端难有增量，而消费边际好转。铅价受此影响或仍有上行空间。
• 交易策略：获利多单可继续持有，警惕资金面对铅价影响；套利暂时观望；期权暂时观望。

镍

• 外盘情况：LME镍价上涨，库存减少，沪镍主力合约上涨。
• 现货情况：金川升水环比下调，俄镍升水环比持平，电积镍升水环比下调。
• 相关资讯：6月新能源汽车批发和零售量同比增长，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美国可能面临一段高通胀时期。
• 逻辑分析：宏观情绪偏乐观，近期有色普涨，镍价相对偏弱。产业方面，精炼镍7月需求加速进入淡季，需求环比预计负增长，供应可能因成本倒挂略降，供需两弱格局延续。年内过剩和累库幅度并不相符，可能部分转为隐性库存。印尼又开始调整镍矿政策，试图将配额转为一年一批，提升政府管控力，对实际产量影响可能有限。镍矿暂时难跌，镍价仍将震荡。
• 交易策略：单边反弹沽空思路对待；套利暂时观望；期权考虑反弹后卖出看涨期权策略。

不锈钢

• 市场回顾：主力合约上涨，现货市场弱稳运行。
• 重要资讯：青山集团与韩国浦项签订转让协议，全国主流市场不锈钢社会库存呈窄幅增量态势。
• 逻辑分析：商品情绪高涨，不锈钢跟随反弹。现货成交踊跃，持货商出货意愿较强，但不锈钢及其制品出口仍然受限于越南可能的关税，内需也进入淡季，需求若无好转，则价格缺乏向上驱动。镍矿价格暂时止跌，可能给出NPI喘息空间，盘面若跟随外围市场反弹，也会出现套保利润，吸引卖盘入场。不锈钢向上空间不足，短期关注12800一线压力。
• 交易策略：单边不锈钢震荡下行，关注国内刺激政策及美国关税进展；套利暂时观望。

工业硅

• 市场回顾：期货主力合约震荡走弱，现货市场走强。
• 相关资讯：工业和信息化部主持召开制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。
• 综合分析：龙头大厂减产幅度接近40%，月度产量降低6万吨，西南硅厂复产30-40台小型矿热炉，月度产量增加4万吨左右，月度总产量降2万吨。7月多晶硅复产产能超过30万吨，工业硅月度需求增加2万吨左右。工业硅龙头大厂不复产的背景下7月工业硅去库3万吨左右。期货价格上涨至8000以上套保厂家增加，龙头大厂具有较大的成本优势，除非有不可控因素，未来复产是其最优选择。工业硅并无政策预期，8000元/吨以上价格的上涨更多受情绪影响，且价格一旦超过8500元/吨，西南工业硅厂家套保将使得丰水期工业硅供应超预期增加。从交易角度来看，短期受市场情绪影响或偏强。但中长期策略依旧建议空配，倘若龙头大厂一直未复产，则中长期工业硅走势可能为震荡偏弱。倘若龙头大厂复产，则中长期工业硅或单边下跌。
• 策略：单边短多长空，压力位参考8500元/吨；商品市场看多情绪消退后，可直接空单参与期权：卖出Si2509-C-8500；套利：Si2511、Si2512反套参与。

多晶硅

• 市场回顾：主力合约大幅减仓，现货市场价格小幅回升。
• 相关资讯：工业和信息化部主持召开制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。
• 综合分析：7月多晶硅复产及新投产能超过30万吨，7月多晶硅产量环比6月增加1.5万吨左右。硅片排产环比降低的背景下，7月多晶硅面临累库局面。近期组件、硅片持续降价，拉晶厂需将多晶硅炉料价格控制在27元/kg左右才能保证不亏损。短期多晶硅交易政策预期，情绪依旧偏强。中长期来看，多晶硅供给端政策必然落地，多晶硅修复行业成本价格至少涨至40000元/吨以上。从交易的角度来看，短期盘面交易政策预期，可多单参与，但现货36000元/吨的最低限价可能是期货短期的压力位。中期来看，倘若本次具体政策措施落地时间较晚，期货价格可能再度回踩，波段或有空的机会，但向下空间不大，且需要现货成交价实实在在下行。
• 策略：单边短期交易政策预期，远月合约多单参与，压力位参考36000元/吨；期权暂观望；套利暂观望。

碳酸锂

• 市场回顾：主力合约上涨，现货市场价格上调。
• 相关资讯：阿根廷四个锂矿新项目将陆续投产，赣锋锂业收购MaliLithium100%股权，中国盐湖所属青海汇信2万吨/年碳酸锂项目一次性投料试车成功，美国国会众议院通过“大而美”法案。
• 逻辑分析：美国外围市场情绪高昂带动锂价延续强势。基本面上7月锂盐厂减产和复产并存，还有新增投产的盐湖；需求排产虽然有分歧，但平均来看环比正增长，由于大而美法案通过，新能源补贴和政策明年取消的预期仍会刺激储能抢出口持续到11月左右，7月可能再次淡季不淡，7月目前数据来看可能紧平衡。但过剩的根本矛盾仍然存在，反内卷行业自律可能从车企去库开始，锂价短线反弹后中期逢高沽空思路不变，关注现货跟涨情况以及整体商品氛围何时回落。
• 交易策略：单边中期反弹沽空思路；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权。

锡

• 市场回顾：主力合约小幅上涨，现货市场价格持平。
• 相关资讯：美国6月非农就业人口增加，美国国会众议院通过“大漂亮”法案，美国6月ISM非制造业指数略高于预期，西门子公司称美国商务部已撤销三大芯片设计软件供应商在华业务许可要求。
• 逻辑分析：非农数据超预期，暗示美联储可能不会立即降息。LME库存减少，注销仓单持续高企，供应端的脆弱性加剧。矿端供应维持偏紧状态，缅甸佤邦矿区复产进度停滞，由于雨季运输困难及泰国限制借道运输，且高额管理费导致出矿周期大幅延长，进一步加剧全球锡市场供应紧张局面。需求端由于美国撤销三大芯片设计软件供应商在华业务许可要求，叠加三季度电子消费旺季，短期锡需求可能显著增长。
• 交易策略：短期市场偏强，关注后期锡矿复产节奏；期权暂时观望。