固定收益每日市场更新

CMBI 固定收益fis@cmbi.com.hkGlenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hkJerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hkCyrena Ng, CPA 吳蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 295.51.256.1-1.3100.71.0101.5-1.165.30.867.1-1.0103.80.838.4-0.625.00.697.5-0.507/10/3035099.2122.51545.1%4.407/14/26448.33497.3115.2944.8%1.030091.659.9904.4%4.6Marco News Recap 宏观新闻回顾桌面分析师评论 分析员市场观点CNMDHL：新CNMDHL 30估值不太吸引人 上个交易日重点股表1：CNMDHL及其同行的债券特征顶尖表现者PCPDC 5 1/8 06/18/26VEDLN 9.85 04/24/33HYSAN 4.85 PERPLLOYDS 6.413 PERPROADKG 5.2 07/12/29价格修改表现最差的FAEACO 12.814 PERPNDPAPE 14 PERPVLLPM 9 3/8 07/29/29NWDEVL 10.131 PERPBABA 5 5/8 11/26/54价格修改PxYTM单位/数量安全名称ISIN(美元百万)T-spread(bps)Z-spread(bps)模杜尔问题评级(M/S/F)XS3099223284-/BBB/-CNMDHL 4.875XS2355517728-/BBB/-CNMDHL 2.125CHMEDA 2.5 06/17/30XS2186093923Baa1/-/-在LGFVs中，高收益名称中存在强劲的RM需求，战术投资者在抛售短期25s/26s票据。对于QDOCID 6.8 27s/CDTFDG 7.327s/SHAHEI 7.8 27s等CNH名称存在双向兴趣。在SOE永续债中，SPICPE/SPICPD永续债保持不变，较之前上涨0.1pt。宏观– 标普指数（+0.47%）、道琼斯指数（-0.02%）和纳斯达克指数（+0.94%）周三表现不一。美国已取消对中国芯片设计软件销售的某些出口许可证要求，因为北京和华盛顿正在实施一项关键技术的贸易协议。美国原油库存为+384.5万桶，远高于市场预期的-35万桶。美国6月的ADP私营部门就业人数为-33千人，低于市场预期的+99千人。美债收益率周三上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.78%/3.87%/4.30%/4.82%。今天早上，CNMDHL 4 ⅞ 07/10/30 涨幅 8bps 至 T+123，收益率 5.1%。定价 T+115bps 对比 IPT T+165bps，我们仍认为 CNMDHL 4 ⅞ 07/10/30（标准普尔评级 BBB）的估值不够吸引人。实际上，我们认为 T+130bps 是新发行的价值。因此，我们预期 5%+ 收益率的中国 IG 会有一定的技术需求，尤其是国内消费领域。基于此，我们启动对 CNMDHL 的覆盖，给出中性建议。对于中国 IG，我们更偏好 AACTECs、WBs 和 ZHOSHKs。MTRC永续合约持平，下跌0.1pt。另一方面，PCPDC 26上涨1.2pt。HYSAN永续合约上涨0.1-0.8pt。CKINF/CKPH永续合约上涨0.2-0.4pt。在中国房产方面，ROADKG 28-30s持平，上涨0.5pt，WTD收跌0.1-0.7pt。在东南亚，VEDLN 28-33s上涨0.2-1.0pt。VLLPM 27-29s下跌0.2-1.0pt，WTD收涨0.1-0.2pt。GLPSP 4.5永续合约下跌0.5pt。同时，DELMPI 9永续合约持平。德尔蒙特太平洋获得新交所批准，延期发布2025财年业绩，而德尔蒙特食品在美国已提交第11章破产申请。  33504.875%8004.25%离岸亚洲新发行（定价）澳门博彩：6月GGR增长加速发行人/担保人规模（百万美元）中音优惠券定价中国现代乳业问题评分(M/S/F)-/BBB/-韩国燃气株式会社Aa2/AA/AA-5yr3yr/5yrSOFR+65/T+115SOFR+65/T+47中国现代牧业（CMD）是按牛群规模和生牛奶产量计的第二大连锁乳制品公司，仅次于中国伊利集团。CMD一直得到中国蒙牛乳业（蒙牛）的大力支持，蒙牛持有CMD 56.36%的股份。该公司于2008年与蒙牛签署了生牛奶10年期购销协议，购买CMD至少70%的生牛奶产量。该协议于2018年延长至2028年。过去3年间，CMD平均向蒙牛供应92.7%的生牛奶。来自CMD的采购量占蒙牛总采购量的30%。中粮集团（COFCO）持有蒙牛24.24%的股份，并直接持有CMD 1.43%的股份，是CMD三大原材料供应商之一。在2025年6月，澳门的总体博彩收入（GGR）同比增长19%至211亿澳门元，从2025年5月的同比增长5%加速增长。2025年6月的同比增长GGR是有自2024年5月以来的最快增长。尽管2025年5月的GGR环比下降了0.6%，但2025年6月的平均日GGR为7.02亿澳门元，比2025年5月（受黄金周提振）高出2.7%。2025年6月超出预期的GGR归因于演唱Canto和韩国流行明星等景点带来的访客量增加。鉴于演唱会的时间表，我们预计2025年7月的势头将持续。尽管量刑较轻，我们预计澳门博彩债券的表现将持续得到运营商信用故事的改善所支持，受益于持续的GGR复苏、正面的EBITDA和融资渠道的正常化。我们认为澳门博彩债券是国内消费板块，在贸易战背景下应展现出防御性。在澳门博彩板块中，我们的首选是MPELs和STCITYs/STDCTY。我们还认为SJMHOLs和MGMCHIs是良好的持有策略。同时，我们认为WYNMACs是收益率提升策略，其价格较其美国母公司债券高出34-100个基点。我们对SANLTDs的估值持中性态度。累计来看，2025年第二季度GGR增长了4.4%，达到1188亿澳门元，比2025年第一季度的1.7%年增长率有所加速。2025年第二季度的累计GGR为2019年疫情前水平的79.4%。2025年第二季度的GGR相当于澳门政府修订后的2280亿澳门元GGR估计值的约52%。2024年，全年GGR的50.2%是在2024年上半年产生的。鉴于游客数量持续复苏（2024年增长约24%，2025年第二季度增长约15%）以及中国大陆新增的支持政策，我们认为2025年的估计是可行的。2024年12月，中国政府恢复了对珠海居民赴澳门的多次签证申请。cmd发布了对2025年上半财年业绩的盈利预警，预计将录得净亏损8亿-10亿人民币，而2024年上半年的净亏损为2.07亿人民币。cmd预计现金ebitda将维持在2024年上半年约15亿人民币的水平。净亏损主要是由于国内原奶供过于求导致的原奶销售价格下降，以及奶牛重新评估产生的公允价值损失。这些亏损部分被运营成本降低所抵消。尽管如此，鉴于强大的母公司支持以及cnmdhl 4 ⅞ 07/10/30的发行，cmd的流动性状况和再融资压力是可控的。 [CIFIHG] CIFI 在 2025 年上半年交付了 15,000 套新公寓 [NSANY] 日将在美国召回443,899，因机故障 [BABA] 阿里巴巴将投入70美元以促即零售• [FRESHK] 远东视界称所有未偿 FRESHK 2.5 07/08/25 债券已转换为股票新闻和市场行情固定收益部 电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk• 关于岸上首次发行，昨日发行了67只信用债券，总金额为711亿元人民币。至于本月至目前，已发行130只信用债券，募集资金总额为1400亿元人民币，同比增长33.9%[PERTIJ]Pertamina计划今年石油和天然气产量增长3%。Pertamina的航运部门寻求7亿美元的贷款[VEDLN]印度国家公司法申诉庭将维丹塔分拆批准推迟至2025年8月20日听证会 一些中国汽商正敦促汽制造商在存开始的情况下，尽管近期量有所增，仍提供更好的条件。[SOFTBK]软银对半导体公司英伟达的650亿美元收购案面临美国联邦贸易委员会的进一步审查[HYUELE]SK海力士2024年税款支付因高带宽内存（HBM）芯片繁荣而翻了一番以上 推荐证券的更多信息可应要求提供。重要披露作者认证本报告中包含的信息和内容基于被认为可公开获取且可靠的信息的分析与解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他信息与/或结论与本报告不同别的出版物。在编纂这些出版物时，它们反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。进行任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际证券（香港）有限公司不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且没有担保，并且可能会因为其依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。中银国际证券（香港）有限公司建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决策。此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察局发布的行为守则定义）（1）在报告发布日期前30个日历日内未买卖或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在报告发布日期后3个营业日内不会买卖或交易本研究报告所涵盖的股票；（3）未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；以及（4）对所涵盖的香港上市公司没有任何财务利益。免责声明：本文件在英国的收件人为本研究报告内容负主要责任的作者，无论全部或部分，特此证明：关于本报告中所述的证券或发行人：(1)所表达的所有观点准确反映其对于相关证券或发行人的个人观点；以及(2)其任何部分的报酬，过去、现在或将来，都未与其在本报告中表达的特定观点有任何直接或间接关系。CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易方从事交易，或代表其自身和/或代表其客户不时地交易本报告中提到的公司的证券。投资者应假定CMBIGM与报告中提到的公司有投资银行或其他业务关系。因此，接收方应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，并且CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期接收方使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、出售、重新分配或出版。本报告或本报告中包含的任何信息，均由CMBIGM准备，仅供向CMBIGM的客户和/或其分发对象（以下简称“客户”）提供信息之目的使用。本报告不构成也不得被视为任何证券或任何证券权益的买入或卖出要约或招揽，也不得视为进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人员均完全自行承担风险。CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本研究报告中涉及的发行人具有投资银行关系 5 6对美国本文件的接收者对于本文件的新加坡收件人本报告仅供符合《2000年金融服务与市场法案》（《2005年（金融推广）指令》）（不时修订）第19(5)条（“该指令”）的人员（I）或符合该指令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公