2025年下半年原油策略

2025年上半年，国际油价呈现倒V型走势，主要受OPEC+超预期增产、美国关税政策冲击需求预期等因素影响。6月伊以冲突虽推升油价，但停火后油价迅速回落，反映地缘前景不确定性。

下半年宏观与地缘风险持续施压，美国对华关税政策引发全球贸易链重构，中国自美原油进口骤降，IEA下调2025年需求增速。美联储高利率环境抑制需求弹性，美元震荡格局削弱油价支撑。地缘方面，伊以停火协议脆弱性犹存，霍尔木兹海峡航运风险仍可能推升波动率，但OPEC+增产对冲地缘溢价空间。

需求侧，2025年下半年全球原油需求增长预计为130万桶/日，主要由非OECD国家驱动，贡献超过80%的增量，其中印度、中国及其他亚洲国家是关键。印度因炼油产能扩张和交通需求提升增长显著，中国则受炼厂“减油增化”调整及成品消费疲软影响，需求增量收窄且下半年增速可能低于上半年。OECD国家需求增长乏力，仅为20万桶/日。

供给侧，全球原油供应增长强劲，预计2025年增量达110万桶/日，主要来自OPEC+和非OPEC产油国的共同扩张。OPEC+自2025年4月起持续执行增产计划，其2025年原油产量预计较上年增加30万桶/日。非OPEC供应增长更为显著，预计贡献80万桶/日增量，主力来自美国、巴西和加拿大。

基于平衡表累库预期，2025年下半年国际油价重心仍面临回落压力，但夏季消费旺季对于盘面有一定支撑，因此趋势上可能呈现先扬后抑的形态。预计WTI原油期货价格的波动范围为58-77美元/桶，布伦特期货价格在59-80美元/桶，SC原油期货波动范围在460-585元/桶。

风险提示：地缘风险溢价大幅度增加、关税摩擦进一步升级、OPEC产量政策收紧。