- 上半年油价震荡，重心下移，年内高点在1月，6月受伊以冲突影响再创次高点。布油运行区间82.63-58.4美元/桶，WTI运行区间79.39-55.12美元/桶，SC运行区间639.5-443.7元/桶。供应增加与需求乏力制约油价，地缘溢价先升后降。
- OPEC+逆转减产战略，超预期增产。OPEC国家剩余产能约336.7万桶/日，沙特、两伊、阿联酋产能利用率均低于80%。OPEC+累计增产137万桶/日，计划继续增产41万桶/日，可能完成220万桶/日增产计划，甚至讨论恢复200万桶/日减产。EIA预计美国原油产量达峰提前至二季度，2025年增速21万桶/日，2026年下降4万桶/日。全年供应预计增加160万桶/日。
- 需求维度，EIA预计2025年全球石油需求增长100万桶/日，增至1.037亿桶/日。需求增速预期下调，IEA预计2025年平均需求增长72万桶/日，2026年74万桶/日。美国和中国石油需求情况，美国产量隐身需求高水平，进口和加工量下滑；中国需求1-5月同比小幅增加0.3%，加工量增长0.3%。
- 库存方面，前五个月有所增加，EIA预计全年库存平均增加40万桶/天，全球库存平均增加80万桶/日。下半年供应增长放缓，消费量上升，增产量放缓至60万桶/日，市场趋于平衡。美国原油库存同比处于近年来较低水平，成品油库存下降。
- 地缘方面，关注俄乌冲突及中东局势。俄乌冲突影响欧盟能源制裁策略，俄罗斯能源供应稳定。中东巴以问题扰动红海运输，伊以冲突短期停火协议约束弱，美伊核协议未达成，伊朗原油生产和出口面临不确定性。
- 综合来看，油价整体高点已在年内见到，OPEC+增产主导下油价重心或回落，三季度需求有边际支撑，裂解利润预计较强。下半年油价预计前高后低，布油运行区间75-55美元/桶，WTI运行区间72-52美元/桶，SC运行区间420-560元/桶。需关注地缘风险带来的原油溢价。
- 供需平衡表：三季度仍存在建库可能。
- 需求方面：美炼厂开工遥遥领先，欧洲、中国边际下降，裂解价差继续回落。
- 库存方面：美国原油、成品油汽油和馏分油库存整体处于低位，SC交割库存成为内外盘定价重要锚定指标。
- 价格方面：上半年重心震荡下移，下半年预计先扬后抑。
- 关注的风险因素：伊以冲突再继续，中东供应冲击风险。
