内地市场展望
- 经济表现： 2025年第二季度，内地经济较首季略显放缓，社会消费品零售总额、固定资产投资和工业增加值增速均有所回落。得益于第二季度对等关税的宽限期，内地经济受到的实际冲击低于预期，部分研究机构因此上调2025年经济增长预测。
- 政策立场： 人行第二季度货币政策会议维持整体政策基调不变，但措辞略有调整，保留了“实施适度宽松货币政策”的表述，但删除了“择机降准降息”的提法，改为“强调根据国内外经济金融形势及市场运行状况，灵活调整政策力度与节奏”。显示决策层倾向于保持政策定力，短期内推出大规模刺激措施的可能性较低。
- 经济挑战： 内地通缩风险尚未消退，消费品以旧换新补贴政策的拉动效应可能逐步减弱。工业生产方面，抢出口及转口效应预计减弱，现行高税率仍对终端需求及企业成本转嫁能力构成挑战，工业利润面临压力。固定资产投资方面，尽管基建投资有所发力，但难以抵消房地产市场的疲软。
- 未来展望： 下半年中美博弈持续，高关税短期难以解除，内地经济增长将面临更大考验，增速料进一步放缓。内地需进一步加大政策支持力度，但预计政策力度料较上半年减弱，将优先动用结构性工具，定向支持科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等领域。
香港市场展望
- 经济表现： 2025年第一季度，香港经济稳健增长，实质本地生产总值按年增长3.1%，增速较去年第四季加快0.6个百分点。经济增长加快，主要由货物出口和服务输出显著增长所支持。
- 政策环境： 美联储缓慢减息，港美息差料维持较阔。香港政府维持预测2025年经济温和增长，全年实质增长介乎2%至3%。
- IPO市场： A+H上市热潮持续，香港IPO集资额有望重返榜首。中资企业选择香港作为上市目的地的诱因加大，中概股加快回归，A+H股上市热潮持续。
- 未来展望： 预计下半年抢出口效应正常化，香港商品出口增长料放缓。内部需求方面，尽管目前就业市场保持平稳，收入持续增加，可望为消费市场带来支持，但市民消费持续外流，同时消费意愿或受到外围经济所影响，零售增长料受到抑制。
美国市场展望
- 经济表现： 2025年起，美国经济出现放缓，第一季度GDP年化按季增速终值下修至收缩0.5%，远低于2024年第四季增长2.4%，且为近3年以来首次出现收缩。
- 政策预期： 市场预期美联储今年稍后时间减息，但减息步伐看法不一，多数委员认为减息行动将会到来，但认为关稅可能持续推高通脹，未来经济增長將會放緩。
- 经济挑战： 特朗普政府的贸易政策打擊企业信心，消费支出增长显著放緩。就业市场存在隐憂，特朗普政策的不確定性，导致企业招聘趨於謹慎，放棄求职的人數也隨之增加。
- 未来展望： 预计2025年美国GDP增长将放緩至1.5%。市场持续下调企业盈利和经济增长预测，美股料面临调整压力。
全球市场及商品展望
- 欧洲央行： 2025年GDP增速预计为0.9%，通脹率预计为2.0%。央行暗示将暂停进一步减息。
- 英国央行： 2025年GDP增长预测由2%大幅下調至1%，经济增長正在放緩。市场普遍预期英倫銀行下半年將减息2次。
- 日本央行： 市场预期央行可能押後到今年底或明年初才加息。美元兌日圓料於约140至150之间徘徊。
- 黄金： 美国加徵關稅引发市场震盪，資金避險料帶動金價再试每盎斯3,500美元。
- 石油： 貿易戰为全球經濟前景蒙上陰影，並將打擊石油需求，加上OPEC+連月增加供應，加剧供需失衡，國際油價面臨進一步下行風險。
港股潜在下行风险
- 美国关税措施拖累环球经济增长，美国滞胀风险升温，减息路徑不明朗。
- 中美關係破裂，地緣政治風險升溫。
- 内地稳增长力度不足，经济复苏力度较预期弱。
港股2025年下半年焦点/板块
- 生物科技： 国家医保局、国家卫健委推出措施支持创新药高质量發展，利好生物医药板块估值重估。
- 新消费： 内地新消费盛行，年轻消费群体崛起，盈利增长跑赢传统消费股，吸引资金追捧。
- 有色金属： 铜、铝等供應受限，短期內较難滿足需求增長，料续支撑铜价、铝价上漲。
- 高息股： 貿易戰為全球經濟前景蒙上陰影，並帶動避險需求，资金料流入防守性股份。随着美国经济陷入滞胀风险升溫，同時被开徵關稅的國家也可能陷入經濟衰退，主要央行年內或进一步减息，高息股的吸引力有望提升。
