内地市场展望
- 经济增速放缓： 美国贸易保护措施升级，内地经济增长面临下行风险，企业盈利承压。预计2025年GDP增长目标为5%左右，但市场预测可能下调。
- 政策应对： 内地政府将“大力提振消费、提升投资效益，全方位扩大内需”作为首要任务，预计将实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，包括降准降息、提前发行地方建设债券、加大消费品以旧换新计划等。
- 固投增速加快： 首两月全國固投同比增长4.1%，增速较2024年全年加快0.9个百分点。基建投资明显加快，尤其是铁路运输和水利管理等领域增长显著。制造业投资增速轻微放缓至9.0%。预计2025年固投增速将加快至4.3%。
- 出口受压： 首两月出口同比增长2.3%，较2024年全年的5.0%放緩。预计关税措施将拖慢全球经济增长，进口成本上升将抑制需求，中国出口市场份額或有流失风险。
- 消费信心转弱： 首两月社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速比去年12月加快0.3个百分点。商品零售额增长3.9%，服务零售额增长4.9%。家电及汽车以旧换新补贴政策效用逐步减退，但服务零售持续跑赢。预计2025年社会消费品零售总额同比增长4.7%。
- 通缩风险： 首两月内地核心CPI转跌0.1%，反映通缩风险仍未解除。就业预期及收入信心指数未见大幅回升，首两月全国城镇失业率平均为5.3%，较2024年全年平均的5.1%有所上升。
- 财政货币政策： 首两月社会融资规模增量累计为9.29万亿元人民币，按年多增1.32万亿元人民币。政府债券为主要支撑项。预计将加快落实更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，以缓和冲击。
- 人民币贬值： 预计人民币走低，但幅度视乎关税战发展及内地对冲政策。预计2025年人民币兑美元将下试7.5000。
香港市场展望
- GDP增速放缓： 预计香港2025年GDP将放缓至2.2%，较2024年增长2.5%放緩。
- 港息下调空间有限： 香港银行跟随美国下调利率，但预计港息回落空间或有限。
- 恒指受制23,000点： 预计恒指受制23,000点，相当于未来12个月预测市盈率10.4倍，较4月11日收市价有10%的潜在升幅。
美国市场展望
- 经济韧性下降： 2024年美国经济增长超预期，但市场预期2025年经济韧性将下降。
- 关税战影响： 对等关税将打击美国消费需求，经济料陷入通缩困境甚至衰退。
- 制造业PMI下跌： 3月标普全球制造业PMI下跌至50.2，为今年以来新低。3月ISM制造业指數下跌至49.0，为今年以来首次出现萎缩。
- 失业率上升： 3月失业率按月上升0.1个百分点至4.2%，为2024年11月以来最高。预计年内失业率将进一步上升。
- 消费信心低迷： 2月个人支出增速低于预期，储蓄率攀升至2024年6月以来的最高。
- 通胀压力： 3月CPI按年升2.4%，核心CPI按年升2.8%。预计特朗普政府的政策不確定性将引发再通胀风险。
- 美联储政策： 美联储维持利率不变，但预计年内将减息两次，下调共50个基点。减息节奏将偏慢。
- 美股面临调整压力： 关税政策不確定性，加上对美国通缩担忧升温，市场抛售美股，美股第一季出现调整。
欧洲及其他市场展望
- 欧英央行减息预期升温： 欧洲央行宣布减息0.25厘，符合预期。预计欧央行年內将减息2-3次。英伦银行亦将面临减息的压力。
- 日元走势： 日本核心CPI续高於央行2%的通脹目標，央行将继续收緊貨幣政策。预计美元兑日圓料下試2024年9月低位139.58。
- 金价上涨： 美国贸易保护措施引发市场震盪，资金避险料帶動金價進一步上升。
- 油价下行： 美国征收關稅及OPEC+增產雙重打擊，供需失衡加劇油價下行，紐約期油料下試每桶50美元。
港股焦點/板塊
- 内需： 食品飲料股聚焦內銷市場，业务需求稳定，較少受到關稅因素影響。
- 旅遊： 内地旅遊需求持续熾熱，将利好旅遊出行相关产业链。
- 高息股： 貿易戰為全球經濟前景蒙上陰影，高息股的吸引力有望提升。
- 科網平台： 尽管内地宏观经济疲弱，龙头科企降本提效奏效，利润增长屡超预期。中長线而言，互联网平台可望受惠於AI應用加快。
