瑞穗日报

三个要点 1)“巨额美好法案”即将通过。CBO预测未来十年债务负担将增加33万亿美元，这对美元构成压力。 2)但较软的美元利率收益率，由长期端引领，削减了一些优势。可能源于对贸易谈判将缓和关税的乐观预期。 诱发通胀冲击和贝森谈论下调长期端 当隆-美元收益率(接近4.3%)是这个高和; 三菱日日 2025年07月01日 flushliquidity激起股票多头那些已经完全抹去之后的 “解放日”在美国股市的抛售。 -在哪种情况下，通过看跌美元对冲美国风险whilebeing 投资了USequities和USTs可能是引人入胜的剧本 当且仅当. 交易美国 签发-更重要的是ust产量中的信号可能对 3)中国数据可能被前倾的需求虚高 在关税之前。更令人担忧的是，可能会抑制管道刺激。 宏观数据主题：大账单小美元 哪CBO估计将添加-特朗普的“宏伟壮丽法案”, $3.3万亿美国债务在下一个十年,预定要通过不顾明显的政治参议院带着修订而来。但对特朗普的胜利,的绿色美元显然受挫和继续挣扎用于牵引（DXY显著低于97）。 -显然，财政部贝森部长将OBBA（一大笔漂亮法案法案）的减税作为增长加速器以抵消更高债务的努力几乎没有作用（本意）。相反，在美国财政恶化 之际的mountingUSdebtwoes似乎已经动摇了对美元的信心.简单来说,大 （财政）支出导致一个小美元. -坦白说,美元作为财政/债务风险晴雨表可能 ,不完美被贸易和地缘政治噪音污染。具体来说（在 在这种情况下，与递减的尾部风险相关，使美元疲软， 美股（包括标普500和纳斯达克）上涨0.5%。 -不过，鉴于对财政/债务风险最终“大账簿，小美元”相关性停在美国元（贬值）,的不能被忽略. 用对冲（而非出售）来应对美国？ -特别是考虑到一个不可持续的债务路径是一个关键激励因素 该已损害USD和USD“卖美国”的叙事 资产.但可以说，由长端引领的低利率（公牛压扁）处于通过OBBA的边缘,很不方便 与不断累积的财政风险的故事相矛盾. -如果有任何日益增长的债务担忧应该推高美债收益率, ledbythelong-end（熊陡峭）。这正是隔夜美债收益率曲线平坦化的完全相反。贝森在高收益率环境下谈论长期限发行降温，或许已经鼓励了 压扁的、但看涨的UST（较低的收益率）是一个更高的标杆！ -这是明显的潜在冲突然而不可调和. 具体而言，如果市场倾向于成本效益“防波堤 .美国”(risks)而不是直接的“卖美国” -尤其给定thata裸“出售美国”位置可以是a 高成本的尝试； 关税/贸易结果带来的通胀风险和看护Fed .投射 -而且为此目的，似乎有增长的乐观thatthe美国 足够建设性的协议，贸易谈判可能会产生 避免最坏情况关税螺旋上升. 有两个头条新闻强调了这些银亮之处； 一.与加拿大的贸易谈判正在恢复加拿大数字服务之后 对美科技公司的税收被取消，和；ii.报道欧盟接受10%的基准关税，以换取特定的 部门关税豁免内衬退火关税不确定性。 所以，尽管贸易不确定性笼罩,““贸易”这里可能是 减价冲击为缓解通胀风险Amid(relatively) 通胀预期的更多内含威胁因此 解缆. 中国的现金信心脱节？ -The中国的浮力数据不令人意外但是仍然更多 广泛地鼓励好消息是经济实力表现得更加普遍. -不仅仅工业/出口部门更活跃，但是国内消费也显示出了证据反弹.但是北京观察者可能仍在担忧. -那个出口部门可能会因预付/库存而受益构建一个关税的头部。而订单的信心进一步out是初步的，如果不是危险的。 -而且国内消费者仅仅是利用财政激励 无持久提升在潜在支出倾向下.投机地在 换句话说，那些无法将现金（流动的）与真诚的混为一谈 信心. 收益率(2年期:-2.8基点;10年期:-4.9基点;30年期:-6.1基点) -UST收益率曲线熊平化。 股票（纳斯达克：+0.5%；标准普尔500指数：+0.5%；道琼斯：+0.6%） -美国股市上涨，标普500达到历史新高。 FX(DXY:-0.5%) -美元持续走弱于所有G10同行。美元/日元下跌低于144，而欧元升至1.18。澳元升至上半部分65美分，而美元/新加坡元汇率正接近1.27。 互惠关税天数：8(临时延迟结束于7月8日) DATA/EVENTS外汇展望 昨天 实际 实验 先前 FX关闭(NY) 打开* 每日%Δ 预测 (KR)工业生产（同比） 0.2% 3.0% 4.9% USDJPY144.03 143.81 ▼0.43% 143.20 -146.50 (CH)制造业/非制造业采购经理人指数 49.7/50.5 49.6/50.3 49.5/50.3 EURUSD1.1787 1.1786 +0.59% 1.1600 -1.1820 (TH)经常账户余额(5月) -3.12亿 $340m -154.5亿 GBPUSD1.3732 1.3731 +0.12% 1.3500 -1.3800 (IN)工业生产同比(5月) 1.2% 2.3% 2.7% audusd0.6581 0.6577 +0.80% 0.6480 -0.6620 (美)MNI芝加哥PMI 40.4 43.0 40.5 DXY96.9 -- ▼0.54% 96.5 -98.2 (美)达拉斯联邦制造业活动 -12.7 -10.0 -15.3 USDCNY7.1638 -- ▼0.12% 7.1500 -7.2100 USDCNH7.1574 7.1567 ▼0.21% 7.1400 -7.2000 今天 实际 实验 先前 USDHKD7.8499 7.8500 +0.00% 7.8300 -7.8500 (KR)贸易差额（6月） $8400m 6931万元 USDSGD1.2716 1.2708 ▼0.34% 1.2700 -1.2940 (CH)财新制造业PMI 49.3 48.3 USDKRW1350 1353 +0.00% 1345 -1380 (ID)居民消费价格指数/核心年率（6月） 1.8%/2.4% 1.6%2.4% USDTWD29.59 -- +1.50% 29.00 29.70 (ID)出口/进口同比增长（五月） 1.3%/1.1% 5.8%/21.8% 美元对印度卢比85.75 -- +0.31% 85.30 -87.30 (JP)坦南大制造商指数(2季) 13.0 10.0 12.0 USDIDR16238 -- +0.20% 16100 -16400 (EZ)制造业PMI（6月） 49.4 49.4 USDMYR4.210 4.209 ▼0.49% 4.210 -4.280 (EZ)CPI/核心年率（6月份数据） 2.0%/2.3% 1.9%/2.3% usdphp56.32 -- ▼0.42% 56.00 -57.50 (US)ISM制造业(6月) 48.8 48.5 美元泰铢32.50 32.43 ▼0.36% 32.2 -33.1 (美国)JOLTS职位空缺(5月) 7300k 7391k USDVND26118 26117 +0.09% 26010 -26300 *开放时间为上午8点香港时间/新加坡时间。 市场波动 EUR/JPY169.78169.49+0.18% UST(US)3.7214.230-2.8-4.9 债券收益率 2Y收盘10年收盘2YΔ(bps)10年Δ(基点) 交叉汇率 关闭(NY)打开*每日%Δ JGB(JP) 0.7451.426-0.2-0.7 GBP/JPY 197.806197.458▼0.33% 邦德(GE)1.8572.6050.01.5 JPY/SGD(100日元) 0.8828 0.8837 +0.08% 英国公债 3.8134.488-2.2-1.5 JPY/HKD（100日元） 5.45095.4586+0.43% AGB(AU)3.2294.1623.73.3 CNH/JPY20.1320.075▼0.23% SGS(SG) 1.7482.185-2.3-2.4 CNH/HKD 1.09591.0958+0.13% CGB(CN)1.3621.6480.40.2 EUR/GBP0.858290.85838+0.48% 克格勃（KR） 2.8052.475-6.1-2.8 aud/nzd 1.07951.0796+0.12% SDL（IN）6.3245.7940.5-0.2 EUR/CNH8.43868.4349+0.42% GBP/CNH9.82949.8265▼0.15% CNY/HKD1.09591.0958+0.13% 标普500（美国）6204.9531.88+0.52% G3股票 STOXX50（EU）5303.24-22.40▼0.42% 道琼斯工业平均指数(US)44094.77275.50+0.63% 纳斯达克（美国）N225(JP) 关闭净增每日%Δ 20369.7396.27+0.47% 40487.39336.60+0.84% EUR/HKD ASX(AU)4772.78-20.35▼0.42% SGD/HKD6.17396.1772+0.35% *开放时间为上午8点香港时间/新加坡时间。亚洲股票 SHCOMP(CN)3444.42620.20+0.59% STI（SG） 9.2549.252+0.59% 关闭净增每日%Δ 3964.29-1.91▼0.05% HSI（HK）24072.28-211.87▼0.87% 铜(LME)10,050.69-67.98▼0.67% 商品关闭净增每日%Δ SZCOMP(CN) 2074.85522.30+1.09% 铁矿石(CN) 94.47-0.27▼0.08% SENSEX(IN) 83606.46-452.44▼0.54% 金3,303.1428.81+0.88% JSE（ID）6927.67930.28+0.44% 银色36.11-0.28▼7.57% KLSE(MY) 1532.964.80+0.31% 石油（布伦特）67.61-0.16▼0.24% PSE（PH）6364.94-43.33▼0.68% 石油（WTI） 65.11-0.41▼0.63% 设置（TH） 1089.567.14+0.66% 天然气3.460.12+0.33% VNINDEX(VN)1376.070.00+0.34% 图表 100.0 99.5 99.0 98.5 98.0 97.5 97.0 DXY 148.5 147.5 146.5 145.5 144.5 143.5 142.5 USDJPY 1.185 1.180 1.175 1.170 1.165 1.160 1.155 1.150 1.145 1.140 1.135 EURUSD 0.660 0.655 0.650 0.645 0.640 audusd 19-0620-0623-0624-0625-0626-0627-0630-06 19-0620-0623-0624-0625-0626-0627-0630-06 1.130 19-0620-0623-0624-0625-0626-0627-0630-06 19-0620-0623-0624-0625-0626-0627-0630-06 1.300 1.295 1.290 1.285 1.280 USDSGD 7.220 7.200 7.180 7.160 USDCNH 7.20 7.19 7.18 7.17 USDCNY 7.855 7.850 7.845 7.840 USDHKD 1.275 19-0620-0623-0624-0625-0626-0627-0630-06 7.140 19-0620-0623-0624-0625-0626-0627-0630-06 7.16 19-0620-0623-0624-0625-0626-0627-0630-06 7.835 19-0620-0623