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美联储降息预期下调：美联储降息预期从60%下调至55%，主要原因是CPI数据显示部分商品受关税影响价格上升，美联储发言表达谨慎态度。美联储官员Collins预计年底核心通胀将达到约3%，并认为当前“积极耐心”的方针是合适的，因为稳健的经济状况为美联储提供了仔细评估 incoming data 的时间。Barkin也指出近期通胀数据显示价格上涨压力，但尚不确定企业能否将成本转嫁给消费者，或通过降低利润率来吸收成本。
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贸易局势发展：特朗普宣布将印度尼西亚商品的关税从32%降至19%，但针对从较高关税国家进口的商品，仍将叠加较高关税。美国贸易代表办公室（USTR）对巴西展开301调查，以确定其是否通过关税和非关税壁垒不公平地限制美国出口。Bessent淡化了对中美贸易关系的担忧，表示中美贸易谈判的截止日期下个月的灵活性，以及两国之间的谈话处于“非常好的地方”。特朗普表示，药品关税“可能”在本月底实施。
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中国经济情况：中国上半年经济增长达到5.2%，表面上似乎未受美国贸易威胁和关税攻击的影响。但这种乐观观点被刺激和关税前的提前加载所掩盖。潜在风险仍然存在，包括不平衡增长和持续的外部风险/不确定性。所有这些都要求北京保持坚定不移的刺激政策。此外，不可缓解的通缩风险和美国的地理经济攻击警告称，即将出现急剧的负面需求冲击。在增长驱动力不平衡的情况下，这种困境突显了北京继续财政和货币支持的需求。关键资产负债表拖累和P&L/现金流压力表明，增长乘数受到抑制，需要更多刺激来支持增长。
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中国利率和汇率：在此背景下，预计中国利率/CGByield将受到异常抑制。CNH：但任何来自名义负“carry”的压力都应受到以下因素的抑制：实际利差转向更支持CNH；资本管制阻碍了无限制的“carry”。
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印尼央行降息：我们重申对印尼央行在今日会议上重新降息的预期，因为关税从32%降至19%。这一发展意味着印尼商品的关税将是该地区最低的，相对的关税优势应该会提供一些喘息的空间和支持IDR。尽管美元在最近几周有所回升，但自6月份会议以来，印尼盾对美元升值约0.3%，随着关税降低，BI可能会抓住机会降息。毕竟，关税/贸易风险远未结束。值得注意的是，对BRICS成员国征收10%的关税叠加的悬顶之剑可能会削弱这种相对关税优势。此外，虽然降低关税受到欢迎，但印尼承诺购买更多能源和农产品可能会使印尼的商品平衡恶化，因为印尼 historically has atrade surplus with the US。贸易情况进一步加剧了印尼盾的压力，因为财政发展似乎证实了印尼财政健康的波动性。财政部长Indrawatya早些时候表示，2025年的收入目标不太可能实现，而支出需求很大。财政赤字估计已上调至GDP的2.78%（先前：2.53%）， citing the need to finance key government programmes aimed at addressing the impact of a volatile global market。与此同时，国内增长担忧仍然存在，因为6月份的补贴翻了一番，以取代电力关税。通胀风险仍然受到控制。
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印尼盾汇率：在FX方面，印尼央行降息不太可能看到印尼盾超过16,350，因为BI支持过度疲软，而关税发展可能会为印尼盾提供一些支持，尽管反弹可能受到限制。
