瑞穗日报

三大收获 1)美债收益率因美联储沃勒的鸽派言论而走低，而中东冲突对市场情绪造成压力。 2)美国周末袭击伊朗核设施已 提振了油价以及美元。 3)亚洲外汇市场将面临压力，因为能源和航运成本 压在贸易相关压力之上。 宏主题：不精确的时间 -上周五，前端UST收益率因美联储理事 克里斯托弗·沃尔勒表示，通货膨胀的冲击可能是暂时的和 那美联储可能在7月份最早降息他也暗示了 既然他的估计是当前的利率有下调的空间 政策利率高于中性1.25%-点至1.50%-点。 -相比之下美联储的戴利周日在说政策是好的 地点，而且政策需要考虑到价格和就业要求，除了对当前环境依赖之外。她说 ，一个降息可能在秋季进行（九月至十二月）并警告称指导意见“是有代价的。”官员们应该给出“关于我们所知道的指导”。关于我们不知道的东西保持谦卑，以及对我们所获得的世界做出回应的承诺，即使它与我们所期望的不同”。 -去周五，由于不确定性，风险情绪也很差 中东冲突。该冲突在……出现了重大升级。 周末，美国与以色列联合向伊朗发射钻地炸弹 核设施。今天早上，美元在布伦特原油面前占据优势。 原油价格开盘冲高至每桶81美元以上后回落 向每桶79美元。 进化而非根除，伊朗面临风险 美国意外袭击伊朗，重创（声称“摧毁”）对伊朗核设施的打击加剧了近期地缘政治风险不确定性，而不是给中东地区落下帷幕 冲突。更高的风险溢价，由石油引领的成本上升。 运输是既定的。 拯救的希望(?):诚然,攻击中有一些元素可能提供了一条下坡路。在那些被钻地炸弹造成的灾难废墟中,某处埋藏着拯救的希望。 针对核武器：首先，美国采取的是外科手术式打击 仅限于伊朗的核设施。与更广泛的伊朗军事 能力，明显地被回避了。可以说，这种隔离攻击 在潜在核武器化，不自动是 对德黑兰宣战。 与政权更迭拉开距离：其次，也是至关重要的，这种外科手术式打击随后再进行明确的撤军，有助于✲除美国支持或参与政权更迭的猜测。 规避最坏恐惧与陷入“毁灭最大化”：由 避免无意中激起政权变更的恐惧 伊朗领导层，毁灭性军事误判的风险 可以减轻。 DATA/EVENTS 具体来说，伊朗不会，在最坏的情况下军事误判降临 水户每日 2025年6月23日 “破坏最大化”终局（来自“损失最小化”生存 本能。 但岌岌可危的窄路：但四周错位的激励机制 这意味着一条能够保全颜面的降级之路是岌岌可危且充满险阻的。以色列的持续轰炸、一个难以预测的美国总统以及伊朗日益加剧的不安全感，加剧了冲突全面升级的风险。 所有延长不确定性的选项：根据伊朗的说法，“所有选项”都在这个表格，以及从政治角度来看，政权似乎有义务做出回应。麻烦在于，伊朗可能会直接或通过其中间人（削弱）进行打击因此，这也可能是一个更长的时期。因此， 不确定性与紧张局势可能持续，因为区域参与方仍然存在绑定的。此外，该地区发生的任何攻击都有误归因的风险关于伊朗。 石油与航运承受重创：正如我们上周强调的那样，石油和航运将成为伊朗-以色列冲突首次打击的重灾区，现在已涉及美国。 油：布伦特，即使达到78-80美元似乎也低估了更极端 风险。一个10-20%的跳跃仅仅解释了3-5%的供应中断。 某个点上，30-50%的溢价（80-100元）可能存在风险。如果 伊朗对封锁海峡采取不设限的态度 荷尔莫兹。 运输：而且运输成本可能已经接近航行 鉴于保险成本、赤裸裸的威胁和可用性相互勾结 提高这些成本。 总的来说，伊朗-以色列局势急剧升级相关的风险 冲突仍在发展，随着美国的参与，还远非如此。 根除。实际上，通过谈判达成的停火前景黯淡。在此背景下，重新定价风险是不可协商的。油价、航运和保险的上涨似乎是不可避免的。 收益率(2年期:-3.4基点;10年期:-1.5基点;30年期:+0.1基点) -美债收益率曲线变陡，前端收益率下降。 股票（纳斯达克：-0.5%；标普500：+0.0%；道琼斯：-0.1%） -美股交易混合，地缘政治冲突影响。 FX(DXY:-0.2%) -尽管美国国债收益率走软，美元在大多数G10货币中上涨，但欧元除外，欧元小幅上涨至1.15以上，但本周一开始时因中东冲突加剧导致能源问题恶化而跌破1.15。 -上周五，诸如挪威克朗等商品货币 澳元表现不佳，因为布伦特原油价格从其高位回落了约2% 一周内峰值为每桶77美元左右。澳元收盘 在64美分左右的水平。在寻求避险背景下，石油的复苏 今天的价格也没有给澳元带来太多动力，仍然 在64美分左右徘徊。 -在亚洲，PHP、THB和INR可能会面临更高的压力 对向关税天数：16(临时延迟结束于7月8日) 能源成本。 外汇展望 上个星期五 实际 实验 先前 FX关闭(纽约) Open* 每日%Δ 预测 (CH)1年/5年贷款市场✲价利率 3.00%/3.50% 3.00%/3.50% 3.00%/3.50% USDJPY146.09 146.23 +0.44% 144.00 -146.50 (KR)PPI年同比增长率（5月） 0.3% -- 0.9% EURUSD1.1523 1.1501 +0.24% 1.1400 -1.1600 (MY)出口/进口同比（5月） -1.1%/6.6% 7.5%/9.0% 16.4%/20.0% GBPUSD1.3451 1.3436 ▼0.10% 1.3350 -1.3580 (TW)对外出口订单同比增长（五月） 18.50% 19.4% 19.8% audusd0.6452 0.6446 ▼0.46% 0.6420 -0.6540 （美国）领先指数（5月） -0.1% -0.1% -1.0% DXY98.7 -- ▼0.20% 98.2 -99.4 (美)费城联储商业前景指数（6月） -4.0 -1.5 -4.0 USDCNY7.1815 -- ▼0.09% 7.1750 -7.2100 (EZ)✲费者信心指数(6月P) -15.3 -14.9 -15.1 USDCNH7.1791 7.1815 ▼0.10% 7.1700 -7.2000 (JP)国内生产总值同比增长（5月） 3.5% 3.5% 3.6% 美元港币7.8500 7.8498 +0.00% 7.8400 -7.8500 USDSGD1.2870 1.2879 ▼0.01% 1.2780 -1.2940 今天 实际 实验 先前 USDKRW1375 1370 +0.00% 1362 -1385 (JP)制造/服务采购经理人指数（六月） -- 49.4/51.0 USDTWD29.52 -- ▼0.33% 29.40 29.80 (EZ)制造/服务PMI(六月份) 49.8/50.0 49.4/49.7 USDINR86.59 -- ▼0.17% 86.40 -87.30 (SG)CPI/核心年率(5月) 0.8%/0.6% 0.9%/0.7% USDIDR16385 -- ▼0.06% 16300 -16550 USDMYR4.254 4.254 ▼0.16% 4.230 -4.280 USDPHP57.17 -- ▼0.49% 57.00 -58.20 美元泰铢32.75 32.81 ▼0.02% 32.5 -33.1 美元越南盾26131 26129 +0.02% 26060 -26200 *开放时间为上午8点HKT/SGT。 市场波动 EUR/JPY168.34168.17+0.71% UST(美國)3.9094.378-3.4-1.5 债券收益率 2Y收盘10年收盘2YΔ(bps)10YΔ(bps) 跨外汇 关闭(纽约)Open*每日%Δ JGB(JP) 0.7191.393-0.3-2.1 GBP/JPY 196.498196.467+0.34% 邦德（GE）1.8452.5160.8-0.4 JPY/SGD（100日元） 0.8809 0.8807 ▼0.45% 英国公债 3.9164.5361.10.7 JPY/HKD（100日元） 5.37365.3681▼0.43% AGB(AU)3.2664.183-2.9-3.3 CNH/JPY20.32620.362+0.41% SGS(SG) 1.8072.278-0.7-1.0 CNH/HKD 1.09311.0931+0.09% CGB(CN)1.3691.638-0.8-0.2 EUR/GBP0.856550.85598+0.33% KGB(KR) 2.8772.4910.1-3.4 澳新元 1.0811.0814▼0.04% SDL(IN)6.3095.754-0.2-0.3 EUR/CNH8.27268.2591+0.14% GBP/CNH9.65519.6487▼0.24% CNY/HKD1.09311.0931+0.09% 标普500（美国）5967.84-13.03▼0.22% G3股票 STOXX50(EU)5233.5836.55+0.70% 道琼斯指数（美国）42206.8235.16+0.08% 纳斯达克(美国)N225(JP) 关闭净变动每日%Δ 19447.41-98.86▼0.51% 38403.23-85.11▼0.22% EUR/HKD ASX(AU)4765.29-5.39▼0.11% SGD/HKD6.09936.095▼0.01% *开放时间为上午8点HKT/SGT。亚洲股票 中证500指数(CN)3359.896-2.21▼0.07% STI(SG) 9.04549.0277+0.24% 关闭净变动每日%Δ 3883.43-10.75▼0.28% HSI（HK）23530.48292.74+1.26% 铜（伦敦金属交易所）9,908.49160.13+1.64% 商品关闭净变动每日%Δ SZCOMP(CN) 1969.045-11.88▼0.60% 铁矿(CN) 94.70-0.40+0.39% SENSEX(IN) 82408.171046.30+1.29% 黄金3,368.39-2.51▼0.07% JSE（ID）6907.138-61.50▼0.88% ✲36.01-0.14▼3.56% KLSE(MY) 1502.741.30+0.09% 石油（布伦特）77.01-1.84▼2.33% PSE（PH）6339.77-17.24▼0.27% OIL(WTI) 74.93-0.21▼0.28% 设定（TH） 1067.63-1.10▼0.10% 天然气3.85-0.37▼1.02% VNINDEX(VN)1349.350.00▼0.20% 图表 99.5 99.0 98.5 98.0 97.5 97.0 1.295 1.290 1.285 1.280 DXY 11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月19-6月20-6月 USDSGD 146.5 146.0 145.5 145.0 144.5 144.0 143.5 143.0 142.5 7.220 7.200 7.180 7.160 USDJPY 11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月19-6月20-6月 USDCNH 1.165 1.160 1.155 1.150 1.145 1.140 1.135 1.130 7.20 7.19 7.18 7.17 EURUSD 11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月19-6月20-6月 USDCNY 0.660 0.655 0.650 0.645 0.640 7.855 7.850 7.845 7.840 audusd 11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月19-6月20-6月 美元港币 1.275 11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月19-6月20-6月 7.140 11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月19-6月