有色金属衍生品日报

2025年6月25日星期三有色金属衍生品日报第一部分市场研判1.期货：今日沪铜2507合约收于78810元/吨，涨幅0.47%，沪铜指数增仓11458手至54.752.现货：企业清库基本结束，升水止跌企稳。上海报升水30元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。广东地区临近年中，供需双弱导致升水继续走低，报升水10元/吨，下跌20元/1. 6月25日，摩根士丹利预计，美联储将在2026年进行七次降息，从2026年3月开始，最终利率将降至2.5%至2.75%。美联储联邦基金利率利率目前为4.25%-4.5%，较大摩的最终利率预期高175个基点（25个基点*7）。根据美联储6月的点阵图，美联储预期2025年将有两次降息，而大摩预期2025年没有降息；美联储预期2026年降息一次，大摩预期2026年降息七次。大摩预期今明两年的降息次数比美联储预期的多出四次。2. 6月24日，智利Antofagasta近期庆祝了旗舰铜矿Los Pelambres开采25周年。作为全球最大的铜矿之一，Los Pelambres迄今已生产超过850万吨铜。去年，该矿产量达到32万吨。2024年，安托法加斯塔完成了第一阶段的扩建项目，其中包括建设一座海水淡化厂和从海岸到El Mauro尾矿储存设施的输水管道，已经通过建设额外的工厂和浮选池对集中处理厂进行扩建。在一期扩建后，该公司启动了两个新的项目：一条新的管道和扩建海水淡化工厂。这家公司认为，Los Pelambres的一些大型项目将有助于实现下一个25年的生产和价值创造。为此，该公司为其开发项目已经递交一份环境影响评估，可能将该矿的寿命鲍威尔表示，官员们可能至少等到9月决定是否降息。供应方面，安托坚持-15美元/吨的长单加工费，本周冶炼厂将展开第三轮谈判。昨日升水短暂下降到150.85美元/吨，今日lme库存减少1200吨到9.35万吨。据知情人士透露，未来几周国内几家冶炼厂将至少出口3万吨铜运往LME在亚洲的仓库。国内库存或进一步下滑，对比值形成支撑，目前冶炼厂出口可交割的国产货源，而进口货源多为俄罗斯以及非洲产非注册货源，可交割货源依旧紧张，国内维持back结构。短期企业清库基本结束，升水止跌企稳，下游刚需采购为主， 1/28铜吨。天津报贴水160元/吨，上涨10元/吨。 【市场回顾】万手。【重要资讯】延长至2051年。【逻辑分析】 2/28出于对未来需求和宏观不确定性的担忧，铜价上方空间受限。【交易策略】1、单边：铜价高位盘整，关注lme交割风险。2、套利：borrow策略继续持有。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据）氧化铝【市场回顾】1.期货市场：氧化铝2509合约环比上涨8元至2919元/吨。氧化铝持仓环比增加558手至42.71万手。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3080元跌10元；全国加权指数3103.7元跌3.9元；山东3060-3150元均3105跌10元；河南3090-3140元均3115跌10元；山西3060-3150元均3105跌15元；广西3160-3230元均3195跌5元；贵州3150-3240元均3195跌15元；新疆3340-3380元均3360持平。【相关资讯】1、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9305万吨，较上周增40万吨，开工率82.4%。阿拉丁预计未考虑突发事件和突发政策，预计月底前氧化铝运行产能将升至9350-9400万吨之间。2、6月23日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，可了解中标到厂价格在3350元/吨，基本较上周维持稳定，可验证到中标数量0.5万吨，北方货源。6月24日，南北方市场各有一笔氧化铝现货成交，其中贵州市场成交0.3万吨，出厂价格3130元/吨，为贸易商与下游铝厂交易，目前合同走流程中。甘肃某铝厂招标成交0.5万吨氧化铝现货，到厂价格在3230元/吨，北方区域货源，为贸易商供货。3、据山西省自然资源网上交易平台信息显示，在6月23日晚结束的交易中，山西华瑞世纪能源控股有限公司最终以36.65亿元人民币的价格竞得山西省交口县李家山区块铝土矿探矿权。此成交价创下了山西省本年度（截至发稿时）公开出让铝土矿探矿权的新高。【逻辑分析】前期市场预计氧化铝运行产能将从上周五的9305万吨进一步在月底提升至9400万吨，但近日短期检修产能有所增加，后续关注产能的边际变化情况。现货货源仍然偏紧、现货招标价格周度环比企稳。铝土矿发运量维持稳定、短期过剩格局不改，铝土矿近日未有新成交消息，上半年供需过剩格局下、铝土矿价格上涨乏力。预计氧化铝价格在高成本产能完全成本至现金成本区间运行为主。【交易策略】1.单边：氧化铝供需回归过剩后检修产能略有增加，现货成交价格企稳，氧化铝价格低位 震荡为主。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据）【市场回顾】1、期货市场：沪铝2508合约环比上涨25元/吨至20355元/吨。沪铝持仓环比增加1018手至65.11万手。2、现货市场：6月25日A00铝锭现货价华东20540，持平；华南20420，持平；中原20380，涨10（单位：元/吨）。【相关资讯】1、美东时间6月24日周二，在众议院金融服务委员会听证会的问答环节，有议员问到上周五美联储理事沃勒提及7月降息的可能性，鲍威尔称，“很多路径都有可能”。他表示，可能会看到通胀不如预料的那样强劲，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着美联储提前降息。2、当地时间24日周二，以色列总理内塔尼亚胡的办公室称，在特朗普和内塔尼亚胡通电话后，以方停止了对伊朗的进一步军事打击。伊朗总统佩泽希齐扬称，伊方准备在谈判桌上对话，如果以色列不违反停火协议，伊朗就不会违反。3、6月23日，据报道，越南、中国台湾和泰国均在5月份创下对美出口新纪录，显示企业正争分夺秒将货物运抵美国，以规避可能的高额关税。5月中国台湾对美出口飙升近90%，越南和泰国增长35%。这轮出口激增预计将在本周美国5月贸易数据中显现，预计美国5月贸易逆差将达910亿美元。4、英国《金融时报》24日报道，欧盟委员会主席冯德莱恩的幕僚长比约恩·塞伯特表示，在7月9日欧美贸易谈判最后期限之前，欧盟内部需协调好立场，做好对美采取更多关税反制措施的准备，以对美形成“切实威胁”。5、2025年5月中国光伏新增装机92.92GW，同比增长388.03%。2025年1-5月累计装机197.85GW，同比增长149.97%。6、钢联库存速递(万吨):6月25日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.3。其中无锡减0.3;佛山减0.2:巩义(含保税)增0.2。7、2025年6月19日，印度财政部税收局发布第15/2025-Customs(ADD)号通报称，接受印度商工部于2025年3月20日对原产于或进口自中国的厚度不超过80微米的铝箔（Aluminium Foil）作出的反倾销肯定性终裁建议，决定对中国涉案产品征收为期5年的反倾销税，税额为479－721美元/吨。【交易逻辑】 3/28电解铝 4/28宏观方面，中东局势有所稳定，市场逐渐开始关注美国对等关税推迟征收于7月初到期后的政策变化。基本面方面，铝锭社会库存在连续两日累库后于今日转为去库，但本周仍需紧密关注铝液就地转化率的变化会否带动铸锭量增加。后续在经历七八月份季节性淡季后，在8月底至10月仍需关注低库存推动价差扩大的预期。【交易策略】1.单边：低库存带动铝价宽幅震荡运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据）铸造铝合金【市场回顾】1、期货市场：铸造铝合金2511合约上涨75元至19700元/吨。铝合金加权持仓减少157手至9365手。2、现货市场：6月24日ADC12铝合金锭现货价华东19500，下降100；华南19500，持平；东北19500，持平；西南19400，持平；进口19300，持平。(单位:元/吨)【相关资讯】1、据中汽协数据，5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。其中新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。2、贵州广裕铝业有限公司拟建丹寨县年产20万吨再生铝项目（一期），项目目前处于环境影响报告书第一次公示阶段。项目建设内容及规模：生产车间2栋，办公楼1栋，建设再生铝生产线1条，购置废铝熔炼设备2套、环保除尘设备1套、炒灰设备1套。3、据SMM统计，6月25日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计18618吨，较前一交易日增加84吨。【交易逻辑】国内再生铸造铝合金产量微降但库存压力有限，进口锭补充不足，下游压铸企业订单疲软、生产收缩，导致采购需求显著下滑。废铝价格易涨难跌，铸造铝合金企业陷入成本高企与需求疲软的双重挤压，盈利空间持续收窄。尽管铝合金现货市场报价区间在19300-19700元/吨，但下游抵触高价、采购意愿低迷，实际成交清淡。绝对价方面预计随铝价宽幅震荡为主。【交易策略】1.单边：后续铝合金锭期货绝对价预计仍将因其原料而随铝价宽幅震荡运行为主。2.套利：铝合金与铝价价差在-200至-1000元之间考虑套利交易； 3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据）【市场回顾】1.期货情况：沪锌2508张0.57%至22045元/吨，沪锌指数持仓增加4152手至25.99万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22205~22295元/吨；今日上海市场货量依旧不多，国产贸易商挺价未改，今日现货升水报价持稳，但盘面维持偏高震荡，下游几无拿货情绪，现货采买表现较差，今日成交仍以贸易商间为主。【相关资讯】1.6月24日SMM讯：前期停产的西南地区某锌冶炼厂已于6月15日恢复生产，预计近日将有锌锭产出，计划一天60吨左右，后续进展SMM将持续跟进。【逻辑分析】宏观影响下，锌价或有反复。当前国内锌消费仍处淡季，下游新增订单未见好转，预计后续下游采购力度将有减弱。供应端，国内冶炼厂积极生产，叠加进口货源流入，6月精炼锌放量明显。本周初国内社会库存虽有小幅去库，主因华南地区因天气原因运输不畅所致，预计后期市场到货有所好转。锌价或随库存持续累库而有所下行。【交易策略】1.单边：逢高可继续布局远月空头，警惕宏观风险；2.套利：可尝试卖出看涨期权；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据）【市场回顾】1.期货情况：沪铅2508涨1.48%至17190元/吨，沪铅指数持仓增加1414手至8.07万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日涨175元/吨为16925元/吨，再生铅冶炼企业报价出货积极性向好。再生精铅含税货源对SMM1#铅均价升水0-50元/吨，部分货源贴水50元/吨附近，成交情况存在地区差异。不含税再生铅精铅与电解铅基本同价，精铅主流出厂价格16000元/吨，电解铅不含税16060元/吨可送到。下游企业观望慎采，今日拿货意愿差。【相关资讯】 5/28锌铅 6/281.近日，上海期货交易所公告称收到深圳市中金岭南有色金属股份有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定同意深圳市中金岭南有色金属股份有限公司生产的“南华”牌铅锭在上期所注册，注册产能11.6万吨，执行标准价。【逻辑分析】近期国内原生铅冶炼厂开工率维持高位，对原料需求度较大，然进口铅精矿有所减少，铅精矿加工费有所下调。当前含铅废料价格高企，再生铅冶炼厂仍处亏损。开工意愿难有提升，供应端或有所收紧。7-8月铅蓄电池传统旺季将至，电蓄企业开工月底或有好转。但当前仍处淡季，电蓄企业维持按需采购，开工率并