商品研究晨报-能源化工

观点与策略 橡胶：震荡运行2合成橡胶：短期震荡运行4LLDPE：短期震荡为主6PP：现货震荡，成交偏淡8烧碱：后期仍有压力9纸浆：震荡运行11玻璃：原片价格平稳13甲醇：短期震荡运行14尿素：震荡承压16苯乙烯：短期震荡18纯碱：现货市场变化不大20LPG：短期震荡运行21PVC：趋势偏弱24燃料油：弱势仍在，短期波动下降26低硫燃料油：震荡调整走势为主，外盘现货高低硫价差继续上行26集运指数（欧线）：暂时观望，关注7月下旬挺价成色27短纤：短期震荡31瓶片：短期震荡，多PR空PF31胶版印刷纸：震荡运行32 2025年07月01日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年6月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.21万吨，环比5月底增加 2.24万吨，增幅3.67%；保税区库存8.07万吨，环比5月底减少0.62万吨，降幅7.13%；一般贸易库存55.14万吨，环比5月底增加2.86万吨，增幅5.47%。年初国内标胶到港较多，国内标胶供应较为充裕，但3-4月份混合胶高升水于标胶，利益驱动下海外工厂调整生产模式，标胶切换成混合胶生产为主，因此5-6月份混合胶集中到港较多，标胶有所减少，而终端恰逢需求淡季，补货有限，买盘较弱，故青岛港口现货总库存呈现大幅累库，保税库小幅去库，一般贸易库延续累库趋势。 6月海内外产区虽受天气干扰，新胶释放缓慢，但伴随开割面积的的逐步扩大，整体供应环比呈现增加趋势，供应端压力逐渐上涨。进口方面来看，2025年1-5月混合胶（40028000）累计进口量136.64万吨，累计同比增加8.74%。技术分类天然胶（40012200）累计进口量84.02万吨，累计同比增加31.99%。虽然目前海外产区还未能集中上量，但截至目前进口数量同比增幅较大，而下游轮胎需求增速同比有所放缓，国内流通货源较为较为充足，供应端压力有所显现。 6月中国半钢胎样本企业产能利用率为68.79%，环比+3.57个百分点，同比-11.26个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为60.09%，环比+4.48个百分点，同比-0.42个百分点。6月轮胎企业检修减少，企业订单小幅增加，排产环比5月有所改善，然中东地区局势紧张，一定程度限制当地产品出口量，叠加内销市场表现疲弱，社会库存高位，需求实际增量尚未得到有效释放，整体产出增量受限。（隆众资讯） 2025年07月01日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年6月25日(第26周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.41万吨，较上期（20250618）+0.04万吨，环比+1.34%。本周期受中东地区地缘政治冲突影响，原油及下游能化产品市场价格宽幅波动，然终端采购持续压价，贸易商挺价出货阻力较大，成交集中于套利盘低价资源，样本生产企业库存整体增长，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 2.6月25日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在27450吨左右，较上周期略下降950吨。 周内有进口船货到港，下游原料库存正常消耗，影响样本港口库存小幅下降。（隆众资讯） 3.期货端：短期而言，中东地缘阶段性缓解，国际能源价格有所回调，顺丁橡胶油品相关交易属性短期减弱。另一方面，天然橡胶板块目前呈现小幅反弹，在NR-BR逐步走扩背景下，估值端对BR绝对价格形成支撑。顺丁橡胶产业链目前基本面呈现中性偏弱格局，对期货盘面上方空间形成压制。整体来看，预计BR短期仍以震荡运行为主，暂无明显趋势。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月1日 LLDPE：短期震荡为主 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格弱稳整理，价格波幅在20-50元/吨。期货低开震荡，市场气氛欠佳，但月底最后一天，贸易商依据自身库存报盘，价格变动不大。工厂需求一般，拿货积极性不高，成交商谈为主。 【市场状况分析】 宏观方面，伊朗和以色列冲突缓和，聚乙烯进口风险引发的溢价遭到回吐。此外，聚乙烯现货市场高价成交明显走弱，需求端弱势导致产业链负反馈，不过社会样本仓库库存下降较快，短期对聚乙烯有一定支撑，市场或变成震荡市。 从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，同时7月检修量将环比少于6月，供应压力逐渐增大。而需求端棚膜行业传统生产淡季，市场需求持续疲软导致订单低迷，多数企业仅维持阶段性生产。包装膜方面需求一般，开工率较前期-1.19%，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足。PE中空、管材开工同比偏低。 后期需关注低压和线性的价差变化，由于上半年HDPE库存持续下滑，库存同比偏低，导致HD-LL价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或有所缓解。同时，也要关注LDPE与EVA产品的价差的变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月1日 PP：现货震荡，成交偏淡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日国内PP市场部分下跌，PP期货走低拖累现货市场情绪，生产企业厂价多数稳定，部分下调，货源成本支撑减弱，贸易商部分报盘小幅松动促成交。下游目前仍持谨慎观望态度，日内整体询盘有限，实盘侧重商谈。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月1日 烧碱：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自7月1日起价格下调15元/吨，执行出厂735元/吨；。 【市场状况分析】 烧碱现货价格持续下跌，主要因山东氧化铝企业再次下调采购价。在现货有降价预期时，下游和贸易商的囤货需求明显放缓，加剧市场负反馈。同时，由于现货的快速下跌，近月多头接货压力加剧，近月补贴水的逻辑也难以支撑市场。 下半年高利润，高产量的格局将始终影响烧碱，做空烧碱利润将变成年度级别的策略和主逻辑。在利润或被持续压缩的背景下，烧碱也不是没有反弹的空间，从历史的角度看，近三年季节性旺季都出现过1000元/吨以上的利润。主要因为液体化工品短期供需错配带来的巨大价格弹性。下半年重点关注氧化铝和出口方向的囤货，非铝环节金九银十的备货。全国样本库存30万吨以下，烧碱非常容易出现缺货行情。 策略：烧碱未来的走势，会呈现期货大贴水结构，这会让厂家难以套保，最后变成期货临近交割补贴水，补完贴水后继续承压。尤其在需求弱预期的情况下，当前做空利润的逻辑无法证伪。不过绝对估值层面，低价会刺激下游囤货，季节性也仍然存在需求支撑，但核心需要关注下游的囤货节奏。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年07月01日 尿素：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.上周出口消息面扰动，带动市场投机性增加，上周三及周四现货成交货源。但周五至周日整体成交回归清淡，预计现货本周逐步回调。2025年6月25日，中国尿素企业总库存量109.59万吨，较上周减少4.01万吨，环比减少3.53%。本周期国内尿素企业库存延续下降，近期尿素继续集港，一定程度加速部分尿素企业出货。但国内市场行情受情绪引导，偏弱震荡，部分时间尿素企业国内出货并不顺畅，企业库存整体去库有限。其中企业库存增加的省份：安徽、河北、江西、山西、四川。企业库存减少的省份：甘肃、河南、湖北、辽宁、内蒙古、青海、山东、陕西、新疆、云南。整体而言，周三及周四成交好转，周五至周末成交转弱，短 期出口仍在陆续提货，预计本周尿素生产企业库存暂时进入震荡格局。（国泰君安期货尿素晨报、隆众资讯） 2.短期而言，现货震荡承压，期货震荡运行为主，市场进入观望期。进入观望期有两点原因，其一，7月上旬尿素预计基本面边际小幅改善，供应端集中检修，开工率下滑，日产下降。需求端有贸易商在陆续进行出口提货，库存短期或难以大幅累库。其二，出口信息扰动颇多，需要等待验证。中期而言，供应压力及内需偏弱仍是主要矛盾。内需弱势主要两点原因造成，其一，农业需求前置，3-5月尿素维持需求高增速，部分基层追肥的需求被前置到了底肥采购的时间节点，这一点复合肥开工率足以较为清晰地体现。其二，中游贸易商目前仍是高库存格局，在追肥的最后销售时间节点，贸易商以主动去库为主，因此基层需求及出口需求向工厂传导不流畅。整体来看，在设定200万吨附近出口量的背景下，尿素中长周期视角压力仍偏大，价格中枢或逐步下移。后续建议主要关注三点，第一，国际尿素高价能否带动国内出口流速上升。第二，出口对于现货成交的传导力度。第三，出口的政策调整，政策风险在尿素品种上需要尤为注意。（国泰君安期货尿素晨报） 【趋势强度】 尿素趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月1日 苯乙烯：短期震荡 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022594@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 苯乙烯趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【现货消息】 2025年纯苯供应端压力持续高企。国内方面，下半年裂解装置投产高峰及炼厂开工恢复将推动产量显著增加，全年表观需求预计增长8.9%，增速较前两年明显回落但仍处高位。1-5月纯苯进口同比+64%，增量主要来自韩国。预计下半年月均进口量将稳定在45万吨左右高位，全年进口预期上调至555万吨，同比+28.7%。加氢苯产量预计全年持平，下半年其市场地位或因期货上市交割规则而有所提升。下游需求结构变化显著，苯乙烯成为核心支撑，而其他四小下游整体增速放缓且表现分化：己内酰胺和苯胺由去年的强势转为明显弱势，全年表需增速预计分别仅为+7%和-8%；己二酸维持弱势，全年表需预计下滑7%；相对亮眼的是苯酚，受益于新产能推迟、老装置退出及下游PC高产，利润修复明显，全年表需预计增长+7%。供增需减格局之下，纯苯库存仍然维持高位为主。 苯乙烯上半年得益于上半年海外供应收缩及下游产量偏高，维持了高利润、高开工、低库存的格局，并承接了纯苯环节的让利。然而，下半年格局面临逆转：供应端，随着国内外装置大规模重启及潜在新产能投放，叠加海外供应恢复，苯乙烯供应将显著修复。需求端，主要下游家电排产增速乏力，内需疲软叠加出口受贸易政策不确定性影响，三季度传统淡季需求承压。这将导致苯乙烯港口库