CTA市场观察报告

CTA市场观察报告投资咨询从业资格号：Z0018524从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场行情回顾图1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽黄大豆一号黄大豆二号低硫燃料油指数 -0.15焦煤锌锡红枣国际铜冶金焦炭阴极铜棉花纯碱铁矿石棉纱铅镍20号胶玉米淀粉白银硅铁白糖玻璃天然橡胶铝锰硅不锈钢生猪线材聚氯乙烯热轧卷板纤维板螺纹钢胶合板苹果纸浆尿素粳米花生玉米聚乙烯黄金棕榈油豆油聚丙烯鸡蛋菜籽油豆粕PTA苯乙烯短纤菜籽粕石油沥青乙二醇甲醇LPG燃料油原油 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：同花顺iFinD图3：商品本周走势数据来源：wind1.1股票市场本周股票市场震荡上行，截至周五收盘，上证50上涨1.27%，沪深300上涨1.95%，中证500上涨3.98%，中证1000上涨4.62%。国内方面，6月24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。《意见》指出，设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元；积极开展汽车贷款业务，综合借款人信用水平、还款能力等，合理确定贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清0.950.970.991.011.031.052025-06-20 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4贷款产生的违约金；围绕文化旅游、体育、娱乐、教育培训、居住服务等领域创新融资模式，在依法合规、风险可控前提下结合产业发展周期适当延长贷款期限；鼓励金融机构多渠道、多方式做好消费品以旧换新金融服务。加大对报废机动车回收拆解、废旧家电回收及家电以旧换新、家装厨卫“焕新”、生活必需品保供相关企业信贷支持力度。海外方面，根据美国劳工部发布的数据，6月14日当周，美国续请失业救济人数升至197.4万人，高于市场预期195万人，为2021年11月以来的最高水平，且过去一个半月来持续大幅上升，反映出失业者失业时间延长；首次申请失业救济人数降至23.6万人，低于预期的24.3万人。用于平滑短期波动的“四周移动平均值”也降至24.5万人。这两组数据或说明当前的局面是企业正在放缓招聘，但仍然保留现有员工。另外值得关注的重要数据是美国一季度实际GDP年化季环比终值-0.5%，预期-0.2%，初值-0.2%，2024年第四季度为2.4%，标志着美国经济三年来首次出现萎缩。前述经济数据强化了市场对美联储今年至少降息两次的预期。而关于降息的时点，近日特朗普在其美国总统第一任期内任命的两位美联储理事沃勒和鲍曼均表示，如果通胀保持受控，他们愿意在美联储7月会议支持降息。但之后约十位美联储高官纷纷对这一观点泼了冷水。仅在周四当日就有多位官员讲话，明确表示，需要再观察几个月，才能确认由关税引发的物价上涨不会以持续性方式推高通胀。近股指期货行情上涨明显，地缘局势的缓和营造了行情止跌的基础为主要驱动之一。短线稳定币题材带动大金融板块活跃，直接导致指数拉升；指数的强势又强化了看涨氛围，“牛市论”重新升温。美联储鲍威尔国会听证首日提及不排除提前降息可能，这可能引发国内降息预期的提前。在多重利多共振下行情涨势较快。当前蓝筹板块受数字货币炒作而出现了类题材股的涨势，即较为依赖消息面的变化以及指标股的表现。预计短线延续强势支撑指数，随后在充分发酵过后或冲高回落。国债方面，尽管地产等传统经济、企业盈利与居民收入增长问题仍存，但在政策底确立并经历中美贸易摩擦的考验后，基本面并未失速下滑。中美贸易谈判存在转机，财政政策力度当前处于偏真空期无法证实或证伪，仍可继续高看权益市场，同时维持红利与成长科技并重的哑铃型配置思路。国债期货上正套潮可收尾了结，同时跨期价差存在做多可能性。整体思路不似前两年，趋势性做多机会有限，同时谨防股债跷跷板引发的回调风险。1.2商品市场本周商品市场反转下行，板块分化：能化：南华能化指数下跌4.23%。纯碱：短期反弹但空间有限，市场暂时仍是震荡市。上半年纯碱持续走弱关键在三大因素：动力煤下跌导致成本坍塌、供应持续维持高位、玻璃需求持续偏弱。近一段时间以来成本坍塌因素开始受到市场质疑，由于新疆煤和印尼煤的减量，以及夏季用电高峰、市场频传可能的潜在减量等因素，使得纯碱成本坍塌因素能否延续开始出现争议。在供需方面，纯碱目前仍然偏弱，供应端纯碱维持高产量，在需求端玻璃现货仍然偏弱，对纯碱增量采购并不积极，近期纯碱厂家库存已经连续4周上涨。因此目前纯碱难有趋势上涨，下行压力并未完全结束，但纯碱低估值因素可能限制下行空间，震荡市概率更大。原油：不宜追空，或仍有机会转强。本周油价在暴跌后进一步走弱，我们维持此前对三季度乐观判断：油价不宜追空，在6月下大幅回吐地缘溢价后，三季度中上旬油价仍有可能有最后一轮反弹。其中，BRENT、WTI或有年内最后机会突破80美元/桶，SC或挑战580元/桶。主要逻辑依旧基于供需各方面因素影响下的去库以及较低的存量库存。当然，供增需弱下中长期看油价下行压力较大。若无地缘进一步升级，中长期看下半年油价下行压力仍旧巨大。其中，Brent、WTI或跌破前低考验50美元/桶，SC或考验420元/桶。策略方面，关注逢低布多。风险方面，建议密切关注全球关税加征背景下的经济动荡、地缘扰动、OPEC+增产计划变更等，策略的择时要求较高。胶版印刷纸：产能过剩程度不断加 请务必阅读正文之后的免责条款部分5剧，下半年整体震荡偏弱。逻辑：1、终端消费增速远低于产能投放速度，且年内利润对于开工有一定保障，供需过剩情况下，双胶纸价格仍然在探底过程之中，预计产业链价格将进一步下滑。此外，若晨鸣复产，纸价压力或进一步加剧。2、双胶纸的消费具有明显的季节性，9-11月为次年春季教辅教材的招标时间点，期间可能存在经销商环节的季节性补库和消费的改善。3、从稀缺程度、上下游的依赖程度、不同环节的竞争格局和供需过剩程度来看，海外浆厂掌握比造纸企业更强的议价权，在产业链利润分配中占优。策略上，可以关注期货上市后的逢高做空加工利润（多纸浆，空双胶纸）。有色：南华有色金属指数上涨2.71%。工业硅：减产消息扰动盘面，短期关注上方空间。市场消息称上游工厂有所减产，叠加下游多晶硅环节的复产预期，使得盘面自底部有所抬升。不过，盘面上涨后亦可以看到新疆地区工厂逐步开始套保，若进一步上涨则西南地区工厂套保盘亦将开始出现，此会对盘面上方构成限制。就供需角度而言，虽多晶硅短期复产带来需求好转的预期，但由于工业硅仍处于高库存压力下，仓单去化斜率有所放缓，使得盘面进一步上行驱动减弱。不过短期内，由于焦煤品种价格的连续上涨，工业硅或表现抗跌，盘面波幅明显放大，后续关注工业硅期货仓单的注册信息，若仓单开始大量注册，则可逢高布局空单头寸。碳酸锂：仓单持续去化，锂价低位反弹。碳酸锂期货盘中大幅减仓走强，主力2509合约最高涨至61660元/吨，涨幅达4.7%，而后价格小幅回落收于60700元/吨。从基本面来看，供需格局尚未明显改善，行业整体仍处于累库状态，矿价下行趋势延续，成本支撑偏弱。然而需关注的是，近期仓单持续流出。此外，前期盘面跌幅大于现货，盘面贴水使得下游存在一定接货意愿。随着07、08合约交割期以及集中注销期临近，盘面波动或将加剧，注意持仓风险。2.持仓量、成交额图4：持仓量、成交额数据来源：聚宽成交额&持仓量：本周商品市场成交金额下降、持仓金额上升。截至6月27日，当前活跃品种成交金额处于历史79分位；持仓金额处于历史90分位。整体市场成交活跃度有所回落，对量化CTA策略表现影响不大。05000010000015000020000025000005001000150020002500300035002015-01-092015-04-102015-07-102015-10-162016-01-152016-04-152016-07-152016-10-212017-01-132017-04-142017-07-072017-09-292017-12-292018-03-302018-06-292018-09-212018-12-212019-03-222019-07-052019-10-112020-01-032020-04-102020-07-172020-10-162021-01-152021-04-162021-07-092021-10-082021-12-312022-04-012022-07-012022-09-232022-12-232023-03-242023-06-162023-09-152023-12-222024-03-292024-07-052024-09-272024-12-272025-03-282025-06-20持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.分板块动量表现表1：分板块动量表现资料来源：聚宽本周商品市场反转下行，板块分化，20日动量下降。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量下降。4.价格与涨跌情况表2：价格与涨跌情况资料来源：Wind价格&涨跌：南华商品指数下跌2.00%，南华农产品指数下跌1.31%，南华能化指数下跌4.23%，南华贵金属指数下跌0.36%，南华有色金属指数上涨2.71%，南华黑色指数上涨1.29%。价格水平方面，本周相对上周略有下降：南华商品指数处于历史89分位，其中南华农产品指数处于86分位，南华能化指数处于历史75分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于93分位，南华黑色指数处于39分位。5.本周CTA因子分析 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：国泰君安期货研究表4：CTA因子分析资料来源：国泰君安期货研究从因子角度来看，本周因子表现分化，基本面好于量价，时序动量好于截面动量：短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量下跌1.38%，截面动量下跌3.38%；时序动量在贵金属、有色板块有所盈利，在化工、能源、农产品板块呈现亏损；截面动量在贵金属、黑色板块呈现盈利，在化工、能源板块呈现亏损； 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.23%，截面动量下跌1.70%；时序动量在化工、农产品板块呈现盈利，在有色、黑色品板块有所亏损；截面动量在贵金属板块微弱盈利，在其他板块均呈现亏损；期限结构：本周下跌0.30%；在黑色、农产品板块有所盈利，在化工、能源板块呈现亏损；偏度：本周下跌0.11%；在能源、有色板块有所盈利，在化工、农产品板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.54%；在能源板块呈现亏损，在其他各版块均有所盈利；库存：本周下跌0.89%；在农产品版块有所盈利，在其他板块呈现亏损。6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望上周市场持续震荡上行，因子表现分化，趋势及截面策略或表现较好，股指策略磨损。本周市场反转下行，趋势及截面策略或均有磨损，股指策略或有所修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报