核心观点：宏观情绪提振，钢价小幅上涨。
逻辑：中东地缘局势缓和，叠加中美达成新的贸易框架协议，宏观交易阶段性偏向降息方向，利多顺周期商品。
宏观面：
- 海外宏观：中东地缘局势缓和，全球风险偏好提升，美国降息预期抬升，美元指数回落，利多顺周期商品；中美达成新的贸易框架协议，稀土与美“管控商品”出口成为关键互换筹码，利多宏观预期。
- 国内宏观：政治局会议结束，并无超预期政策发布，接下来国内将进入政策空窗期。
黑色产业链：
- 钢材需求逐步见顶，钢厂去库放缓，负反馈压力强化。后期继续关注国内政策刺激。
- 需求进入淡季，负反馈压力强化。
关键数据：
- 钢材表需：2025年预计需求逐步见顶。
- 钢材总库存：2025年预计库存小幅累积。
- 铁水、废钢：钢厂库存去化放缓，警惕未来上游主动去库。
- 螺纹钢厂盈利率：盘面利润仍有压缩空间。
- 热卷需求：美国宣布对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季，热卷需求环比转弱；抢出口节奏放缓，钢材出港逐级而下。
- 热卷出口：出口环比转弱，钢材出港汇总逐级而下。
- 热卷钢厂库存：需求环比转弱，库存小幅累积。
- 热卷产量：钢厂维持高产量。
- 热卷生产利润：盘面利润仍有压缩空间。
研究结论：
- 螺纹钢：关注淡季价差反套机会，需求季节性下滑，钢厂库存去化放缓，警惕未来上游主动去库。
- 热轧卷板：关注淡季价差反套机会，需求环比转弱，库存小幅累积，钢厂维持高产量，盘面利润仍有压缩空间。
- 品种价差结构：上海冷热价差、上海卷螺差、杭州螺纹钢坯价差、上海中板热卷差、上海镀锌冷轧价差、杭州线材螺纹差等价差结构需持续关注。
风险提示：国内政策刺激力度不及预期，海外宏观环境变化带来的不确定性。
