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固定收益日报亚洲资产G3债券基准回顾2025CMBI 信用评论交易台市点请阅读末页上的作者认证和重要披露新的NOMURA 7永续期利率下降了0.1pt，新的NOMURA 30/35保持不变，今天为2bps更宽。亚洲IGs的利差扩大了1-5bps。WSTP浮动30扩大了2bps。LGFVs保持坚挺。16.5亿人民币新疆资产出售 将部分偿还WESCHI 4.95WESCHI:07/08/26. WESCHI 4.95 07/08/26 上午上涨1.0pt，并且为周同比高出6.1pt。见下文。媒体报道Medco Energi正在探索一项潜在的收购MEDCIJ:在中东和东南亚使用其现金储备。我们维持对MEDCIJs的买入评级。在MEDCIJs中，我们青睐MEDCIJ 8.625 05/19/30，因其具有更好的风险调整回报率和更好的交易流动性。参见我们对6月9日‘25.medcij 早上没有变化。昨天，新野村7永续债较RO平价上涨1.3点。新野村4.904 30/野村5.491 35收窄3-5个基点，双向流动平衡。参见我们2025年6月25日的评论。新WSTP 4.354 30和WSTP浮息30分别收窄2个基点和6个基点。在韩国，HYUELE 27-31s保持不变，较之前扩大2个基点。在中国IGs，BABA/XIAOMI 30-35s保持不变，较之前扩大1个基点。在金融股，BCLMHK浮息28-30s和CDBFLC 27-30s保持不变，较之前扩大1个基点。BBLTB 34-40s扩大2-5个基点。NTT/SMBCAC 26-31s扩大1-3个基点。在保险混合债，MYLIFE/NIPLIF 51-55s上涨0.4-0.6点。在AT1s，BACR 8/HSBC 7.05/UBS 9.25永续债在PB买入推动下上涨0.2-0.4点。在香港，HKAA/MTRC 30-55s在 AMs卖压下收窄1-3个基点。最近的新MTRC永续债上涨0.1-0.2点，HYSAN永续债也上涨0.1点。在中国地产，ROADKG永续债/28-30s下跌2.3点至上涨0.4点。自同意征集启动以来，ROADKG 28-30s下跌6.2-15.2点，ROADKG永续债下跌1.1-2.1点。另一方面，LNGFOR 27-32s上涨0.2-0.6点。GRNCH/CHIOLI 28-43s保持不变，在RM/HF/AM买盘推动下上涨0.4点。在地产之外，WESCHI 26上涨1.9点，收盘较WTD上涨5.1点。昨晚，西中国水泥披露新疆资产处置总价达16.5亿人民币（约合2.3亿美元）。见下文评论。在东南亚，VEDLN 28-33s上涨0.8-1.5点，收盘较WTD上涨1.2-2.3点。见我们希望您认为我们的评论和想法是有帮助的。我们力求在来年进一步提升我们的工作和增值。我们非常感谢您在“亚洲G3债券基准评论2025”民意调查中对卖方分析师的支持。感谢您的支持！ 格伦·高, CFA 高志和o@cmbi.com.hkCMBI 固定收益fis@cmbi.com.hkJerry Wang 王世超g@cmbi.com.hkg@cmbi.com.hk 84.51.997.71.5103.61.3102.81.198.31.1Marco News Recap 宏观新闻回顾WESCHI：16.5亿元人民币新疆资产出售将部分偿还WESCHI 4.95 07/08/26Desk Analyst Comments 分析员市场观点 上个交易日跌前几名2025年6月24日的评论。ADSEZ/ADANEM 27-31秒上涨了0.2-1.0点。顶尖表现者WESCHI 4.95 07/08/26VEDLN 9.85 04/24/33VEDLN 11 1/4 12/03/31VEDLN 10 7/8 09/17/29VEDLN 9.475 07/24/30价格改变表现最差的顶部ROADKG 6 03/04/29ROADKG 5.9 09/05/28ROADKG 7 3/4 PERPROADKG 6.7 03/30/28ROADKG 5 1/8 01/26/30根据Weschi今年早些时候的说法，其计划出售新疆、贵州和四川的项目，金额为20-30亿人民币（约合2.76-4.14亿美元），并将出售海外项目以筹措债券偿还资金。截至2024年12月，Weschi在新疆的水泥产能为350万吨，在贵州为180万吨。虽然非核心资产处置的进展是积极的，但我们仍然对中国水泥市场的低迷以及Weschi从其非洲运营中汇回大量现金的能力持谨慎态度。Weschi报告称2024财年收入和利润下降，主要原因是尽管海外销量较高，但由于中国市场竞争激烈，需求疲软且平均销售价格（ASP）下降。请阅读我们对Weschi 2024财年业绩的评论。及时的完全偿还可以继续，但仍然取决于贵州和四川资产出售的时间和价值的不确定性。因此，我们维持对WESCHI 4.95的Neutral评级，日期为2026年7月8日。该债券目前交易于86.1，期限为1年，到期收益率（YTM）为20.7%，今晨上涨了1个基点，本周累计上涨了6.1个基点。在中国高收益（HY）市场，我们更倾向于BTSDF 9.125和EHICARs。产量更高的LGFVs仍受到RM和PB的追捧，主要出现在CNH论文中，例如YSAMIC 6.9 26s/XMCYIG 6.5 26s，以及USD论文中，例如SICHUI 7 28s/NCCIVG 6.5 28s。在SOE永续合约中，新的SPICPE永续合约在主要消化不良方面低0.1pt。已处置资产，即固定资产、采矿权、存货、应收账款和现金，位于新疆，由Weschi于2011年至2020年间获得和建设。根据Weschi的说法，其正在剥离新疆的非核心资产，以专注于陕西的核心市场，以及快速增长的海外业务。Weschi计划使用净收益部分偿还WESCHI 4.95 07/08/26，该款项将于2026年7月到期。交易总价共计2.3亿美元，相当于WESCHI 4.95 07/08/26未偿付金额6亿美元的38%。宏观– 标普 (-0.00%)、道琼斯 (-0.25%) 和纳斯达克 (+0.31%) 在周三表现不一。鲍威尔重申，央行有良好定位，将在特朗普广泛关税的通胀效应更加明朗之前等待降息。周三美债收益率走低，2/5/10/30年期收益率分别为3.74%/3.83%/4.29%/4.83%。西部水泥（Weschi）与其主要股东安徽海螺水泥及其子公司达成了四项独立的交易，以出售资产，总价值为16.5亿元人民币（约合2.3亿美元）。交易价格将分期支付，每个付款批次都需要满足具体条件，并且这些交易需要获得监管机构和股东的批准。购买方被允许在12个月内使用被处置实体的品牌和商标。 227.6-2.328.5-1.611.9-1.229.6-1.126.7-0.8价格改变 新闻和市况 [INDYIJ] Indika energy得20.3美元和28万印尼盾款，以支持其从煤炭型• [FWDGHD] FWD集团计划通过香港IPO募集35亿港元（约合4.42亿美元）中国正在建设一个“巨型”消费经济，作为关键的经济引擎[GRWALL][ADTIN]阿迪尼能源解决方案公司正寻求从梅迦工程与基础设施公司收购价值600-700亿卢比（约合6.97-8.13亿美元）的输电资产[GRNKEN]Greenko 创始人旨在于2025年6月27日前与Orix签订协议，购买Orix目前持有的Greenko 17.5%股份 关于岸上首次行，昨日行了117只信用券，1130元人民。就本月至今而言，已行1919只信用券，筹集总额达18100亿元人民币，同比增长16%[FUTLAN/FTLNHD]Seazen接受了有效投标的1.58864亿美元FUTLAN 4.45 07/13/25，以及有效投标的5000万美元FTLNHD 4.625 10/15/25。 中国长城AMC BBB评级由标普重新确认 重要披露作者认证• [NSANY] 日产汽车预计2026财年第一季度净亏损2000亿日元（约合14亿美元）负责本研究报告内容的主要作者，无论全部或部分，保证就本报告中所涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人的个人观点；以及(2)他或她的任何部分补偿，无论是直接还是间接的，均与本报告中所表达的特定观点无关。固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk[SFHOLD]sf holdings发行2.95亿港元零息可转换债券，到期日为2026年，初始转股价为48.47港元本报告或其中包含的任何信息，均已由中银国际商品期货有限公司（以下简称\"CMBIGM\"）准备，仅供CMBIGM的客户及其附属公司（如有）获取信息之用。本报告并非也绝不构成买卖任何证券、证券权益或进行任何交易的邀请或招揽。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接或间接。使用本报告中包含的信息的人员，完全自行承担风险。本报告包含的信息和内容基于被认为公开且可靠的信息分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容如有变更，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编译时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告中建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，不保证，并可能因依赖于底层资产或其他可变市场因素而波动。中银国际（香港）有限公司建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以做出自己的投资决策。CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主事人参与交易，或不时以自身名义和/或代表其客户参与本报告中所述公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中所述的公司存在投资银行或其他业务关系。此外，作者确认，作者及其关联人士（根据香港证券及期货事务监管理委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：（1）在本研究报告发布日期前的30个日历日内，既未交易也未买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）在本研究报告发布日期后的3个工作日内，将不会交易本研究报告所涵盖的股票；（3）不会担任本报告中任何香港上市公司的职务；以及（4）不会在本报告中涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 4 5对于本文在英国的收件人免责声明：推荐证券的补充信息可应要求获取。对于本文件在美国的接收者对于此文件的新加坡收件人CMBIGM不是美国注册的证券公司。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则规定的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者” distribution，该定义依据1934年美国证券交易法案修订案下的第15a-6条，并且不得提供给美国任何其他人士。接受本报告副本的每一家主要美国机构投资者均声明并同意，不得将本报告分发给或提供给任何其他人士。希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的任何美国接收者，应仅通过美国注册的证券公司进行。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的