瑞穗日报

水户日报 2025年6月19日 三点收获 1）不出所料，美联储维持不变。尽管“点阵图”显示出明显的鹰派倾向，2025年的两次利率削减计划得以维持。 2）增长出现不同的向下调整，且进行了向上的修订 通货膨胀支撑美联储的惯性，并凸显增长政策的困境/权衡。 3)市场对FOMC大多不以为意，仅有一小部分 到处移动。但这只是抑制了波动率。现在地缘政治主导一切。CBC今天可能暂停 。 宏观数据主题：FOMC：2（削减至）存在，或不存在 -困境中的现状美联储的广泛预期状态 却(连续第六个月第四次相遇)掩盖增长和通胀风险. -“点图”为2025年保留2处切割:有人说，最引人注目的 美联储惯性的维度与...有关“点图”在桌上还剩下2次切割或2025. “-成为（dovish）表面上，这表明问题的待做或 (宽松的)不得“它自己回答了。特别是当（偶然的）旅行方向保持较低时。 -或非二为然而，显著的鹰派倾向(虽然 避开鹰派转向)“点图”分布的,有七名投票者 查看无剪辑（与3月“点图”中的4个相比），揭示了潜在张力. -不2（剪辑至）为2026：而这种谨慎的立场表现在点 2026年plot的加息预期不那么鸽派;现在中位数显示仅 .一年半杯咖啡 在不确定性与困境中的惯性 -不确定性但关键上下文更多成员看到更少的削减 反映升高和持续的不确定性直面美联储与其说是政策方向上的明显转变. -在地缘经济动荡中要点在于，地缘经济动荡强调政策困境（在全球贸易和各种冲突中）和政策路径上的特例双重标准.投射前进 -低信念惯性因此，正如美联储主席鲍威尔公开暗示的那样 美联储会议后新闻发布会，鹰派(D点图)漂移揭示低确信惯性,未指明鹰派信号. -建筑紧张关系由不确定性导致的惯性所带来的一项显著风险是 表明美联储存在更高的“落伍于曲线”的风险，因为条件性举措，按照定义，可能会滞后（考虑到数据和政策的传导） 延迟) 分離風險升高的 -经济失调:日益扩大的经济失调，和 政策困境施加的，在SEP（摘要 修改后的增长率下降,通货膨胀率更高关于经济预测)，它有 推-高增了长失滑业脱率:增.长和预测针对2025年（2026年）已进行切割0.3%以下 经济逆风是ptsto1.4%(0.2%-pts至1.6%),表明 已安装即使在美联储等待关税和财政政策的明确消息时。 投影已经提高了相应的0.3%个百分点(0.2%-pt)for 2025（2026）至3.0%/3.1%用于主要/核心PCE后者是美联储的首选指标。 -持续攀升的失业率与失业率已经推了 提高0.1%-pt至4.5%至2025年，穿过2026(0.2%-pt 与3月份SEP相比更高 -分离风险:什么美联储面临发散的 工作/增长(下侧)和通货膨胀(上行)风险那不能 按政策整齐分开. -通胀威胁与权衡换句话说，更加明显强调政策困境磨利滞胀型威胁那和权衡. 美元不惧，收益率失望，股市表现平平(?) -美钞无惧:美元似乎并未受美联储 或許，由鹰派的漂移提供后备,困境.它是 .注意到一些(尽管是经过测量)的浮力(美元指数(DXY)正接近99) FOMCmade-UST收益率令人失望表面上很小的印象在UST收益上，因为前端边缘下降仅为1bp，而长端刚刚atouch(<1bp)更硬) -尽管抑制紧张诚然，更加明显 前端收益下降约7个碱基对，预示着更早的时间（可能在“点图”中维持的2次切割上），揭示了美联储政策中的重大紧张局势。 -股票令人失望因此，股票似乎已经被 2025年利率削减前景黯淡失望.而且，可以想象地， 2026年约束. -但所有未过滤：但是一个在资产市场中，清洁阅读仍然难以实现 压倒市场风险定价鉴于伊朗-以色列冲突那 无法过滤出来以更好地把握FOMC影响. 波动性仅仅被抑制 -平静是偶然的在这种情况下，市场的相对平静似乎取决于某些条件，实际上高度有条件。 -冲突压倒目前，伊朗-以色列冲突可能会盖过美联储微妙的差异，因为由头条新闻驱动的风险重新定价本能将占主导地位。 -美联储风险将再度浮现但是，美联储政策中未解决的紧张局势表明，收益率和美元的波动性可能会在日后重新出现。 收益率(2Y:-1.1bp;10Y:+0.2bp;30Y:-0.1bp) 股票（纳斯达克：+0.1%；标准普尔500：+0.0%；道琼斯：-0.1%）FX(DXY:+0.1%) CBC：稳固坚持 -CBC将今天维持利率，因增长和外部需求保持稳固。4月份工业生产环比强劲增长8.8%SA，而 4月份出口增长也表现出弹性，美国对美国的出口增长了29% 同比增长。对东盟地区的出口激增60%表明可能正在迅速增加。 利用90天窗口期来组织生产，同时，头条 并且核心通胀在五月有所下降，房价已稳定。然而，展望未来，我们仍维持对CBC降息12.5个基点的看法。 Q3随着增长压力开始出现，前倾需求逐渐减弱 通货膨胀压力消退。 互惠关税天数：20（临时延迟结束7月8日） -通货膨胀粘性：巧合的是，但确实不方便，通货膨胀 DATA/EVENTS外汇展望 昨天 实际 实验先前 fx关闭(纽约) 打开* 每日%Δ 预测 (ID)BI-率 5.50% 5.50%5.50% USDJPY145.13 144.96 ▼0.11% 143.50 -146.00 (美)新建房屋开工(5月) 1256k 1350k1392k EURUSD1.1480 1.1477 +0.00% 1.1380 -1.1600 (美)建筑许可证(五月P) 1393k 1422k1422k GBPUSD1.3422 1.3416 ▼0.05% 1.3300 -1.3550 （美国）首次申领失业救济金 245k 245k250k audusd0.6509 0.6507 +0.53% 0.6460 -0.6550 (EZ)CPI/核心年率（5月F） 1.9%/2.3% 1.9%/2.3%2.2%/2.3% DXY98.9 -- +0.09% 98.2 -99.4 （JP）贸易差额（5月） -¥637.6亿 -¥896.5亿-¥115.6亿 USDCNY7.1895 -- +0.04% 7.1750 -7.2100 (JP)核心机械设备订单月率（4月） -9.1% -9.5%13.0% USDCNH7.1946 7.1935 +0.04% 7.1800 -7.2100 (美)联邦公开市场委员会(下限/上限) 4.25%/4.50% 4.25%/4.50% 4.25%/4.50% USDHKD7.8499 7.8497 +0.00% 7.8480 -7.8500 USDSGD1.2850 1.2852 ▼0.11% 1.2760 -1.2940 今天 实际 实验 先前 USDKRW1378 1373 +0.00% 1365 -1385 (AU)失业率(5月) 4.1% 4.1% USDTWD29.53 -- +0.04% 29.40 29.70 (AU)就业变化(5月) 20.0k 89.0k USDINR86.47 -- +0.27% 86.00 -87.00 (PH)BoP总体(5月) -- -2558万元 USDIDR16300 -- +0.12% 16250 -16450 (PH)bsp隔夜拆借利率 5.25% 5.50% USD/MYR4.252 4.254 +0.17% 4.230 -4.280 (TW)CBC基准利率 2.00% 2.00% USDPHP56.95 -- +0.45% 56.60 -57.20 美元泰铢32.61 32.68 +0.12% 32.4 -33.0 USDVND26097 26090 +0.12% 26050 -26200 *开门时间为上午8点（香港时间/新加坡时间）。 市场波动 债券收益率 2Y收盘 10年收盘 2YΔ(bps) 10年Δ(基点) 交叉汇率 关闭(纽约) 打开* 每日%Δ UST(US) 3.943 4.393 -1.1 0.2 EUR/JPY 166.62 166.36 ▼0.10% JGB(JP) 0.745 1.450 -0.7 -1.0 GBP/JPY 194.766 194.464 ▼0.14% 邦德（GE） 1.838 2.496 -2.6 -3.7 JPY/SGD(100元) 0.8856 0.8866 +0.01% 英国公债 3.884 4.494 -3.4 -5.5 JPY/HKD(100yen) 5.4091 5.4153 +0.11% AGB(AU) 3.308 4.251 -0.6 -0.6 CNH/JPY 20.174 20.162 ▼0.27% SGS(SG) 1.781 2.268 -6.3 -2.1 CNH/HKD 1.0919 1.0918 ▼0.03% CGB(CN) 1.365 1.637 -1.1 -5.1 EUR/GBP 0.85537 0.85547 +0.06% KGB(KR) 2.879 2.476 -0.1 -1.1 aud/nzd 1.0797 1.0793 +0.27% SDL(IN) 6.261 5.725 0.0 -0.7 EUR/CNH 8.2597 8.2556 +0.04% GBP/CNH*开门时间为上午8点（香港时间/新加坡时间）。 9.6563 9.6504 ▼0.01% G3股票 关闭 净增 每日%Δ 亚洲股票 关闭 净增 每日%Δ 标普500(美国) 5980.87 -1.85 ▼0.03% ASX(AU) 4801.26 5.89 +0.12% 纳斯达克（美国） 19546.27 25.18 +0.13% STI（SG） 3920.81 -9.83 ▼0.25% 道琼斯工业平均指数(美国) 42171.66 -44.14 ▼0.10% SHCOMP(CN) 3388.809 1.40 +0.04% N225(JP) 38885.15 348.41 +0.90% SZCOMP（CN） 2011.098 0.58 +0.03% STOXX50(EU) 5266.91 -21.77 ▼0.41% HSI（HK） 23710.69 -269.61 ▼1.12% SENSEX(IN) 81444.66 -138.64 ▼0.17% 商品 关闭 净增 每日%Δ JSE(ID) 7107.789 -48.06 ▼0.67% 铜(LME) 9,761.46 -30.31 ▼0.31% KLSE(MY) 1511.95 0.31 +0.02% 铁矿石（CN） 94.17 -1.63 ▼0.26% PSE(PH) 6337.43 -31.76 ▼0.50% 金 3,369.38 -18.73 ▼0.55% 设置（泰语） 1094.58 -19.00 ▼1.71% ✲ 36.73 0.14 +3.58% VNINDEX(VN) 1346.83 0.00 ▼0.06% 石油（布伦特） 76.70 0.25 +0.33% 石油（WTI） 75.14 0.30 +0.40% 天然气 3.99 -0.37 ▼1.01% 图表 100.0 99.5 99.0 98.5 98.0 97.5 97.0 1.295 1.290 1.285 1.280 1.275 30.0 29.9 29.8 29.7 29.6 29.5 29.4 DXY 9-6月10-6月11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月 USDSGD 9-6月10-6月11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月 USDTWD 9-6月10-6月11-6月12-6月13-6月16-6月17-6月18-6月 146.0 145.5 145.0 144.5 144.0 143.5 143.0 142.5 7.220 7.200 7.180 7.160 7.140 1,390 1,380 1,370 1,360 1,350 1,340 1,330 USDJPY