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2025年6月24日星期二服務郵箱：Service@firstshanghai.com 諮詢熱線：400-882-1055網址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com第一上海證券有限公司 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放【公司評論】特斯拉（TSLA）：週報Robotaxi：特斯拉在奧斯丁成功推出Robotaxi服務6月22日，特斯拉正式推出了Robotaxi服務，標誌著特斯拉自動駕駛的又一重要里程碑，馬斯克稱此次發佈是“十年辛勤工作的結晶”。該試點項目包括10至20輛特斯拉Model Y汽車，運營區域半徑約為30分鐘的駕駛距離，目前試駕時間為早上6點至午夜，每趟車的促銷票價為4.20美元。用戶通過手機APP可以選擇目的地和上車地點。預訂後，用戶將收到Robotaxi到達時間的即時更新。用戶還可以選擇接下來行程的一些設置，例如車廂內理想的溫度。應用程式還提供了乘客使用Robotaxi可以前往的目的地的智慧建議，包括咖啡館、餐廳、公園、購物中心和其他相關地點。目前的Robotaxi會擁有一名特斯拉員工坐在副駕駛座上作為安全監控員，安全監控人員無法通過方向盤或踏板進行干預，但似乎擁有一個可以緊急制動的“終止開關”。圖表1：特斯拉Robotaxi打車應用程式介面資料來源：Teslarati儲能：特斯拉簽署5.57億美元協定，在上海建設首個電網規模儲能站6月20日，據中國財經媒體《第一財經》週五報導，特斯拉已正式簽署一項價值40億人民幣（5.57億美元）的協定，由特斯拉公司、中國康富國際租賃有限公司和上海市政府簽署，是特斯拉在中國的首個大型儲能專案。特斯拉將在其上海儲能工廠旁建設其首個電網級電池儲能站，儲能站採用特斯拉的Megapack電池。電動車：特斯拉將於七月在印度開設展廳據彭博社查閱的檔顯示，特斯拉準備於今年7月在印度開設首批零售店，這將是特斯拉進軍的全球第三大汽車市場。展廳將設在孟買和新德里，預計最早將於7月中旬開始運營。首發車型將為特斯拉Model Y後輪驅動版（RWD），該車型將從上海超級工廠進口，目前已有五輛Model Y抵達孟買。這些車輛的申報價格為277萬盧比（約合3.2萬美元），但進口關稅卻超過210萬盧比，這與印度對售價低於4萬美元的整車徵收70%的高額關稅相符。 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陳曉霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk行業汽車股價322.16美元市值1.04萬億美元總股本32.21億股52周高/低488.54美元/180.69美元每股帳面值23.18美元股價表現 -2- -3-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放電動車：特斯拉中國25年6月第2周交付資料2025年6月9日至6月15日，特斯拉國內上險量約15,490輛，QoQ上升約1%，YoY上升約32%。本季度目前累計交付為95,660輛車。圖表2：特斯拉周度上險量資料來源：交強險上險數據圖表3：特斯拉周度累計上險量資料來源：交強險上險數據 -4-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放騰訊控股（700.HK）：週報電商：公眾號正式開放微信小店帶貨功能聯動6月16日，微信宣佈公眾號可一鍵綁定微信小店，實現內容與電商的深度融合。綁定後，小店櫥窗將出現在公眾號主頁，提升商品曝光；創作者可在圖文內容中插入最多50個商品連結，支援功能表跳轉、自動回復掛商品、留言區引導購買等多種帶貨方式。使用者閱讀內容時可直接點擊購買，縮短轉化路徑，提升變現效率。後臺還同步開放資料看板，支援查看商品點擊、流覽與轉化資料，助力商家優化選品與運營策略。微信生態歷來強調“連接內容與商業”，但公眾號與電商往往存在路徑割裂。此次功能聯動，直接將圖文內容、粉絲運營與商品購買串聯在一起，打造從“沉浸式閱讀”到“即時購物”的高效閉環。遊戲：北京遊戲電競扶持政策落地，騰訊迎利好北京市發佈《支持遊戲電競產業高品質發展的11項舉措》，自2025年6月17日起正式施行，圍繞版號審批提速、精品遊戲獎勵、AI與XR技術補貼、電競賽事與出海扶持、人才落戶與職稱認定等多個關鍵領域，構建系統性政策支持框架。該政策將顯著提升騰訊等龍頭企業在新品上線、技術研發與賽事運營方面的效率與靈活性，降低AI與大模型相關投入成本，強化KPL、PEL等重點電競賽事的商業化能力，同時助推《PUBG Mobile》等海外產品獲得政策激勵，並改善高端技術與創意人才的引進與留存環境。整體看，這輪政策組合為騰訊的內容生產、技術創新、賽事運營與全球化擴張提供了堅實的制度保障，進一步鞏固其領先地位。AI：騰訊元寶電腦版正式上線“AI程式設計”功能6月17日，騰訊元寶電腦版正式上線“AI程式設計”功能，使用者在指定模型下輸入“@AI程式設計”即可開啟新模式，頁面自動切換為雙欄結構，左側輸入自然語言指令，右側即時生成並運行代碼。該功能支持HTML視覺化預覽，並通過騰訊雲CodeBuddy環境，相容Python、Java、C++、JavaScript等多種程式設計語言，使用者無需本地配置即可一鍵運行。AI可根據使用者回饋即時修改代碼，提升開發效率與可玩性，尤其適用于快速原型開發、教育培訓及程式設計啟蒙場景。此舉也體現出騰訊元寶正在構建多模態智慧體應用生態，通過持續拓展AI在創作、開發、辦公等領域的實用價值，逐步向“AI工作臺”與“外掛程式平臺”方向演進。金融：騰訊旗下財付通增資至223億元6月，騰訊旗下財付通支付科技有限公司註冊資本由153億元增至223億元，增幅達46%，於5月30日獲人民銀行深圳分行批准。此次增資旨在滿足《非銀行支付機構監督管理條例》對淨資本和風險管理的新要求，同時強化技術投入和服務能力。增資後，財付通成為國內註冊資本最高的支付機構，在財付通增資後，緊隨其後的支付機構是貝寶支付，註冊資本為45.2億元；其次是北京度小滿，註冊資本為40億元；第四名、第五名和第六名分別是抖音支付、銀聯商務支付和支付寶（中國），註冊資本分別為31.5億元、27.89億元和15億元。該舉措將助力騰訊在支付合規、科技創新與市場競爭中持續鞏固領先優勢。 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk呂彥辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk行業股價TMT506港元市值總股本52周高/低每股淨資產4.588萬億港元91.76億542.5港元/344.5港元124.04港元股價表現 -5-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放華領醫藥(2552，未評級）：華堂寧今年自營放量，明年有望落地海外BD公司概況華領醫藥的創始人為陳力博士，曾任羅氏中國研發中心首席科學官。公司核心產品為多格列艾汀（華堂寧®），全球首個獲批的葡萄糖激酶啟動劑（GKA），其作用機理為作用於胰島、腸道、肝臟等器官內的葡萄糖激酶靶點，改善2型糖尿病患者受損的葡萄糖刺激的胰島素和GLP-1分泌，進而改善β細胞功能，減低胰島素抵抗。該藥物填補了全球GKA領域的空白，採用“血糖穩態”治療理念，改善患者血糖控制。糖尿病藥物介紹糖尿病作為一種難以治癒的疾病，影響著全球5.37億人的健康，2021年全球糖尿病相關治療費用高達9660億美元。歷史上有9種糖尿病藥物陸續上市，分別為胰島素、甲苯磺丁脲（SUs）、二甲雙胍、AGIs、格列奈類、TZDs、DPP-4is、GLP-1 RAs和SGLT-2is，當前九種糖尿病藥物難以阻擋患者病程的不斷惡化，糖化血紅蛋白的失效係數約為0.47 %/年。胰島β細胞功能下降是糖尿病的核心病根，且與患者病程進展緊密相關。具體又可以分為胰島素分泌不足與胰島素分泌延遲。患者受損的β細胞功能無法得到好的保護是病程不斷進展的核心原因。多格列艾汀Dorzagliatin（華堂寧®）的臨床介紹通過修復GK這個人體的葡萄糖感測器，引導β細胞更為精准地分泌胰島素，迅速降低人體血糖峰值。形象地說，Dorzagliatin的作用機理與腫瘤賽道的PD-1極為相似。公司的SEED研究（針對新診斷未用藥的2型糖尿病患者的III期註冊臨床試驗，多格列艾汀單藥治療）和DAWN研究（針對二甲雙胍足量治療失效的2型糖尿病患者的III期註冊臨床試驗，多格列艾汀聯合二甲雙胍治療）發佈在位列全球前五的頂級醫學雜誌《自然-醫學》中，結論包括：（1）、24周糖化血紅蛋白相對基線降低1.07%（vs.安慰劑組降低0.5%），差異顯著（p<0.0001）-seed研究，多格列艾汀組HbA1c較基線降低1.02%（vs.安慰劑組降低0.36%），差異顯著（p<0.0001）--DAWN研究，顯著優於安慰劑組。52周時HbA1c仍保持穩定，顯示長期療效；（2）、顯著改善β細胞功能，有效降低空腹、餐後血糖；（3）、52周低血糖發生率<1%，無嚴重低血糖事件；（4）、52周內無藥物相關的嚴重不良反應。公司的口服糖耐量試驗（OGTT）結果顯示，多格列艾汀調節GLP-1分泌；OGTT後30分鐘，肥胖T2D患者GLP-1水準接近於糖耐量正常人群，首次在臨床試驗中證明多格列艾汀同時改善胰島和腸道GLP-1分泌，從而提高胰島β細胞葡萄糖刺激的胰島素分泌。5個中國臨床中心參與的研究者發起的臨床研究（IIT study）DREAM研究為未經藥物治療的2型糖尿病患者在完成SEED研究之後參與的糖尿病緩解療效研究，在完成SEED研究並達標的部分患者中（69人），停藥後52周糖尿病緩解率達65.2%，證明多格列艾汀可能通過修復葡萄糖激酶（GK）功能，重塑血糖穩態，實現長期代謝改善。停藥緩解是多格列艾汀最大的獨特優勢之一，因為停藥緩解是糖尿病患者的終極追求，而Dream研究的成功使多格列艾汀成為當前唯一一款做出停藥緩解研究成果的糖尿病口服藥。《2型糖尿病胰島β細胞功能評估與保護臨床專家共識》顯示：一般認為，胰島β細胞功能受損首先表現為失去對葡萄糖刺激的敏感性，特別是第一時相或早期分泌相的消失，而非葡萄糖刺激的胰島素分泌（NGSIS）反應可以依然存在，但隨著病程 但玉翠852 2532 1539tracy.dan@firstshanghai.com.hk高小迪852-25321960xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk行業醫藥行業股價2.85港元市值30.08億港元已發行股本10.56億股52周高/低3.54/1.03港元股價表現 -6-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放的延長，NGSIS功能亦明顯下降。多格列艾汀可顯著提升大鼠胰島陽性細胞數量，並可顯著改善初治或二甲雙胍足量失效的二型糖尿病患者的HOMA2-β（胰島β細胞功能指數）。公司計畫在香港進行SENSITIZE 3研究，以25毫克及50毫克的新劑型進行：（1）、二型糖尿病前期及二型糖尿病早期的治療和預防研究；（2）、MODY-2——基因突變導致葡萄糖激酶失活研究。同時多格列艾汀低劑量長期用藥，可以防止GK（自發性非肥胖型2型糖尿病）鼠海馬區胰島素受體的蛋白表達量降低，穩定GK鼠海馬區葡萄糖轉運體的蛋白表達水準。顯示多格列艾汀通過保護GK大鼠機體糖代謝功能，遏制GK大鼠腦內糖代謝功能下降，發揮保護記憶功能的作用，公司也將探索更多基於人類遺傳資料的獲益，包括記憶力衰退、體弱和肌肉減少症、心力衰竭、冠狀動脈疾病、血脂異常等。華堂寧®的國內銷售和預期華堂寧®2022年9月30日獲中國NMPA批准上市，獲批2個適應症：聯合飲食運動管理①初發未用藥的二型糖尿病患者；②二甲雙胍足量失效的二型糖尿病患者。並有三項許可：①腎功能受損不需要調整劑量；②允許與西格列汀(DPP-4)聯合使用；③允許與恩格列淨(SGLT-2)