固定收益每日市场更新

CMBI信用评论交易台市点请阅读最后一页的作者认证和重要披露亚洲资产G3债券基准评论2025固定收益日常市场更新昨天，在KR，KOREAT以T+72（IPT在T+110）的价格为USD500mn定价了3.5年期债券。HWEUHC以T+62（IPT在T+100）的价格为USD400mn定价了3年期债券。HYNMTR 27s/32s收窄了2-6bps，而LGENSO 34s扩大了3bps。中国的IGs处于更好的卖方状态。BABA/TENCNT/LENOVO/MEITUA/WB/XIAOMI 31-35s扩大了1-3bps。在金融领域，ASBBNK/CBAAU 26-30s的前端保持不变，收紧了5bps，尽管存在一些卖出。MIZUHO 28-30s保持不变，扩大了1bps。在香港，最近的MTRC远期合约保持不变，上涨了0.1pt。NWDEVL远期合约在上一周上涨了0.3-1.2pts后，下降了0.2pt至上涨了0.5pt。CPREIT 30/NDPAPE远期合约上涨了0.6-0.7pt。在中国房地产领域，ROADKG 28-30s在上一周五启动通过PIK将现金票转换为股息的同意征集后，下降了1.2-11.5pts，现在下降了2.5-6.0pts。另一方面，ROADKG远期合约在上一周五下跌了1.0-1.1pts后保持不变，上涨了0.4pt。有关Road King为五只USD债券ROADKG 28-30s的同意征集的评论，请参阅我们昨天的评论。在中国房地产领域，VNKRLE 27-29s上涨了0.3-0.7pt。CHIOLI 28-43s下跌了0.1pt至0.4pt。在房地产外，WESCHI 26s上涨了2.0pt。EHICAR 26-27s下跌了1.1pt。在东南亚，VLLPM 27-29s在上一周下跌了0.5-3.4pts后，再次下跌了0.6-1.3pts。VEDLN 28-33s下跌了0.2-0.5pt。Hongqi:中国红桥预计2025年第一季度净利润同比增长35%，主要由于销量增加和铝产品价格上涨。HONGQI 28s今早上涨0.1点。VEDLN:由稳健的2025财年经营现金流和支持1亿美元的QIP所提供的较低杠杆。对VEDLN 10.875 09/17/29维持买入评级。今日早些时候VEDLNs保持不变。见下文。亚洲ig市场受伊朗-以色列潜在停火影响出现混合走势。今日韩元t4.375 29/hweuhc 4.375 28分别从ro紧缩了4bps和1bps。港币aa 30-35s收宽2-4bps。华鑫4.85/ckph 3.5永续掉期0.5-0.7pt。我们希望您发现我们的评论和想法有帮助。我们力求在来年进一步提升我们的努力和价值。我们高度赞赏您在“亚洲G3债券基准评论2025”的“卖方分析师”民意调查中给予我们的支持。感谢您的支持！ CMBI 固定收益fis@cmbi.com.hkg@cmbi.com.hk高志和@cmbi.com.hkJerry Wang 王世超g@cmbi.com.hk 281.52.029.8-6.077.40.728.6-4.8102.20.727.5-3.683.70.630.2-2.778.40.530.7-2.5300102.09.1%1,200101.210.4%55096.710.3%500101.710.7%55095.210.7%Marco News Recap 宏观新闻回顾表1：VRL的o/s美元债券Desk Analyst Comments 分析员市场观点 上个交易日成交量最大股VEDLN：凭借稳健的2025财年经营现金流和10亿美元QIP，支持较低杠杆顶尖表现者WESCHI 4.95 07/08/26VNKRLE 3.975 11/09/27NDPAPE 14 PERPCPREIT 2.95 06/15/30ACPm 4.85 PERP价格改变表现最差的ROADKG 6 03/04/29ROADKG 5.2 07/12/29ROADKG 5 1/8 01/26/30ROADKG 5.9 09/05/28ROADKG 6.7 03/30/28价格改变安全名称ISIN询问PxYTMVEDLN 10.25 06/03/28VEDLN 10.875 09/17/29VEDLN 9.475 07/24/30VEDLN 11.25 12/03/31VEDLN 9.85 04/24/33US92243XAJ00US92243XAH44US92243XAM39US92243XAK72US92243XAL55Amt o/s(美元百万)问题评分(M/S/F)-/B/B+-/B/-B2/B/--/B/B+B2/B/-宏观– 标准普尔指数（+0.96%）、道琼斯指数（+0.89%）和纳斯达克指数（+0.94%）在星期一上涨。美国6月25日标普全球制造业/服务业采购经理人指数为52.0/53.1，分别高于市场预期的51.1/52.9。美国国债收益率在星期一下降，2年期/5年期/10年期/30年期收益率分别为3.84%/3.91%/4.34%/4.87%。在SOE永续债和LGFV中，中电投定价的NC3永续债为10亿美元（由国家电力投资集团提供的keepwell），票面利率为4.795%（IPT为5.25%）。旧的SPICPD/SPICPT永续债保持不变。中广核定价的3年期债券为1.1亿美元，票面利率为4.6%（IPT为5.3%）。CNH名称如JDZUDG 6.5 28s/ZIBOPR 5.8 28s/CDTFDG 7.3 27s以及USD名称如GDSTAI 6.8 27s/ZKCONS 6.828s存在双向利率。VRL的净债务下降10%至110亿美元，截至2025年3月，这主要得益于更强的经营现金流以及2025财年1亿美元的合格机构配售。截至2025年3月，净债务/EBITDA下降至2.0倍，而截至2024年3月为2.6倍。在VRL的独立层面，它在2026财年面临8亿美元定期债务到期及利息支付。来自Vedanta Ltd的4亿美元品牌费和8亿美元现金股息应该足以覆盖短期债务和利息支出。我们从VRL能够顺利获得融资渠道中获得进一步安慰。VRL没有到2028年6月28日之前到期的美元债券。其再融资压力在未来2-3年内得到了良好管理。当前交易在101.2，VEDLN 10.875 09/17/29的年化收益率（YTM）为10.4%。鉴于该债券更平衡的风险回报特征、相对较短的期限以及VEDLN曲线内更好的交易流动性，我们维持对VEDLN 10.875 09/17/29的买入评级。维丹能源（VRL）在2025财年录得创纪录的营收，达到182亿美元，较2024财年增长6%。2025财年EBITDA同比增长16%，达到55亿美元，为VRL历史第二高。EBITDA利润率从2024财年的28%提升至2025财年的30%。这一增长主要得益于业务量增长，特别是铝和锌业务的增长，以及2024年7月重新获得控制权后对科诺拉铜矿（KCM）现有股权投资的重新评估，部分抵消了2024财年的一次性仲裁收益的缺失。另请参阅我们对VRL子公司维丹有限公司2025财年业绩的评论。  来源：公司发行，CMBI FICC研究。新闻与市场行情亚洲离岸新发行（定价）表2：VRL的2025财年财务亮点源：彭博。美元百万收入EBITDAEBITDA利润率税后利润经营活动现金流资本支出现金和短期投资总债务净债务净债务/EBITDA发行人/保证人阿拉伯石油投资公司山东国惠投资控股韩华能源KT Corporation国家电力投资集团亚洲离岸新发（管道）发行人/保证人国家开发银行丰田汽车公司西太平洋银行 corporation郑州城市建设投资集团  媒体道中国告国有企避免拖欠公共[BABA] 阿里巴巴将食品配送、在线旅游业务整合至核心电子商务业务作者认证重要披露 关于岸上首次行，昨日行了130只信用券，金910元人民。至于本月迄今止，已行1,654只信用券，总筹集金额为1,5940亿元人民币，同比增长19.1%[lasuode]媒体报道李嘉诚集团正寻求再融资2025年10月到期的贷款，目前正面临银行的额外审查为本研究报告内容负首要责任的人员，无论全部或部分，保证就本报告所涉及的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)他或她的任何部分报酬没有、现在没有、将来也不会，直接或间接地与其在本报告中所表达的具体观点相关。固定收益部 电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801fis@cmbi.com.hkCMBIGM或其附属公司（如有）在过去12个月内与本报告所涵盖的发行人建立了投资银行关系此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均未违反：(1)在本研究报告发布日前30个自然日内未买卖或交易本研究报告涵盖的股票；(2)在本研究报告发布日后3个工作日内将不会买卖或交易本研究报告涵盖的股票；(3)未担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；(4)对本报告中任何香港上市公司无任何财务利益。本报告或本报告中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户和/或其附属公司(若适用)提供信息之用。本报告不构成也绝不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM或其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对任何直接或间接发生的任何损失、损害或费用承担任何责任。任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司不提供个性化的投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且不保证，可能因为其依赖于标的资产或其他可变市场因素的表现而波动。中银国际（香港）有限公司建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。[阿丹尼]阿迪ani电力孟买在公开市场上回购并取消了USD49.5mn ADANEM 3.949 02/12/30，未偿还金额减少至USD830.5mn[SKM]随着两个月因大规模数据泄露而暂停的注册新客户的暂停，SK Telecom将恢复注册新客户 4 对于此文件在英国的收件人推荐证券的更多信息可应要求提供。对于本文件在美国的收件人免责声明：对于本文件的新加坡收件人CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主要参与者进行交易，有时为其自身和/或代表其客户参与本报告中所述公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中所述的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的进行全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的免税金融顾问，并受新加坡货币管理局监管。CMBISG可能根据《金融顾问条例》第32C条的规定，分发其各自境外实体、附属公司或其他境外研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给根据《证券和期货法》（第289章）定义的不是合格投资者、专家投资者或机构投资者的人员，则CMBISG仅根据法律规定，对向该等人员提供的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应就与报告有关或由此产生的任何事宜，联系CMBISG，联系电话为+65 6350 4400。基于本报告中包含的信息。任何使用本报告中包含信息的个人均自行承担全部风险。本报告仅提供给以下人员：(I)属于2000年金融服务和