【烧碱周报】现货继续下跌，中期供需预期偏空

综合分析与交易策略【综合分析】烧碱09合约预期偏弱，烧碱中期方向偏空看待。随着大部分氧化铝新装置投产及补库存结束，届时需求端预计没有大的需求增量，尤其是魏桥和文丰投产之后，目前魏桥四线已经在灌槽当中，而在此时候持续下调液碱采购价，侧面说明备货已经较为充分。烧碱新装置存投产预期，青岛海湾30万吨装置、甘肃耀望30万吨装置、天津渤化30万吨装置、东南电化计划6-8月投产，当前的氯碱综合利润下企业预计维持高开工。近月合约取决于现货的跌幅和跌速，09合约供需预期偏弱，有足够的时间等现货走势，维持空头思路。关注现货情况。【策略】1.单边：近月合约取决于现货的跌幅和跌速，09合约供需预期偏弱，有足够的时间等现货走势，维持空头思路。关注现货情况。2.套利：8-10反套继续持有；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 2GALAXY FUTURES 第二章核心逻辑分析第二章周度数据追踪 山东氧化铝大厂液碱送货量已经明显回升，继续累库资料来源：卓创、隆众、银河期货山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月11日起价格下调10元/吨后维持稳定，执行出厂830元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月14日起价格下调10元/吨，执行出厂820元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月17日起价格下调20元/吨，执行出厂800元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月20日起价格下调20元/吨，执行出厂780元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月21日起价格下调20元/吨，执行出厂760元/吨。截至6月20日，山东氧化铝大厂液碱送货量13608吨，据了解，该厂目前在进行四线灌槽，在此之际接连下调液碱采购价，侧面说明其备货充分。60070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/1山东氧化铝厂液碱采购价（看折点）20222023202460065070075080085090095010001050山东32%碱市场价与氧化铝大厂价格对比魏桥液碱采购价（右）山东价格500070009000110001300015000170001900021000230001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东氧化铝大厂液碱送货量202320242025  氧化铝运行产能提升资料来源：阿拉丁、银河期货70007500800085009000950010000105001100011500120001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1氧化铝建成产能201720182019202020212022202320242025本周全国氧化铝运行产能较上周继续提升，整体来看少部分企业小检修和前期检修后生产稳定性提升现象并行，整体运行产能呈现小幅上升态势。本周产能波动区域主要集中在山东、重庆、广西、河北区域，山西、河南、贵州市场生产均较为稳定。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9305万吨，较上周增40万吨，开工率82.4%。 GALAXY FUTURES70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1氧化铝周度开工20202021202220232024202560006500700075008000850090009500100001/12/13/14/15/16/17/1 8/19/110/1 11/1 12/1氧化铝运行产能201720182019202020212022202320242025 库存环比有所去库，主因山东检修较多及向主力下游转移资料来源：隆众、百川、银河期货截至20250619，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存36.65万吨(湿吨)，环比下调9.57%，同比下调5.63%。本周全国液碱样本企业库容比22.52%，环比下调1.76%；本周西北、华中、东北、西南库容比环比上调，华北、华东、华南库容比环比下滑。华北区域来看，山东降库源于市场对后期行情看弱下向主力下游的库存转移，叠加周内多套装置减产压缩供应。华北库存呈现去库；华东区域，区域供应端检修叠加前期订单集中发货，推动库存下滑；华南区域受当地供应检修影响，库存走低1020304050601/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1液碱：厂内库存-隆众2020202120222023202420250500001000001500002000002500003000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1山东液碱湿吨库存20220500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1山东32%液碱湿吨库存202320242025010000200003000040000500006000070000800001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1山东50%液碱湿吨库存20231/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1液碱工厂库存2019202020212022202320242025  烧碱开工同比高位，当前利润下企业预计维持高开工资料来源：百川、银河期货本周（20250613-0619）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.2%，较上周环比+0.3%。华中、华北、东北有部分企业临时减产或正在检修，负荷下滑；西北、华东有设备检修结束提负荷，负荷呈现上升。具体来看，华中-3.9%至86.3%；华北-0.6%至73.6%；东北-0.4%至93.9%，山东-1.3%至81.8%；西北+1.8%至93.1%，华东+1.6%至82.1%。当前烧碱利润下，企业预计维持高开工。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1烧碱开工-隆众20202021202220232024202570758085901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1烧碱开工20212022202320242025-1000010002000300040001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1-1000010002000300040001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1-1000-50005001000150020001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1山东液氯价格2022202320242025  50%碱支撑走弱资料来源：百川、卓创、银河期货山东50%碱产量在高位水平，32%碱产量下降，50%碱支撑有限。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1山东32%碱折百产量202320242025 氧化铝新增产能在逐步兑现当中资料来源：银河期货随着大部分氧化铝新装置投产及备货结束，届时需求端预计没有大的需求增量，尤其是魏桥和文丰投产之后。山东创源100万吨2月已经投产；2月中铝华晟二期第一条100万吨产线正式投产，第二条线100万吨已于4月产出成品；河北文丰氧化铝企业二期一线160万吨已于3月底投料，于4月20日前后出成品，二线160万吨5月投产，三线160万吨也以投料，尚未出产品；魏桥老产区置换200万吨产能4月已全部停产，第三条100万吨氧化铝生产线4月中旬开始填料，6月20日当周4线装置正在灌槽当中。广西广投北海绿色生态铝项目一期200万吨计划于2025年6月和7月分别建成并投产100万吨，据阿拉丁(ALD)调研了解，自4月以来，该厂一直在积极采购50%液碱，截至目前，采购量已达6万吨水碱。其中，广西的两家氯碱工厂均间接向其供应了万吨级别的液碱，此外还采购了一部分外省船运过来的海碱，广西广投氧化铝项目计划采购总量超过13万吨的水碱，目前完成了约一半的采购量；山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。 烧碱新增产能存投放预期资料来源：百川、隆众、银河期货厂商简称省份新增产能青岛海湾山东30甘肃耀望化工甘肃30天津渤化化工发展天津30东南电化福建30河北临港化工河北15贵州瓮福江山化工贵州30浙江嘉化浙江12湖北葛化湖北20河北吉诚新材料河北15河南金海新材料河南30西郊热电山东5四川鑫盛源化工四川5陕西金泰氯碱化工陕西30贵州金泊化学贵州10唐山三友精细化工河北30江西九二盐业江西62025年合计328烧碱新装置存集中投产预期，压力较大。青岛海湾30万吨装置已经在陆续开车中，甘肃耀望30万吨装置计划8月开车，天津渤化30万吨装置计划7月左右开车，东南电化预计7月出料。 投产时间2025年4-5月，4月初开电解槽，目前5万左右，6月下2025年6月2025年6月2025年7月2025年7月2025年9月2025年9月2025年10月2025年10月2025年底2025年2025年2025年2025年2025年2025年 山东氧化铝大厂液碱送货量已经明显回升，继续累库资料来源：卓创、隆众、银河期货山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月11日起价格下调10元/吨后维持稳定，执行出厂830元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月14日起价格下调10元/吨，执行出厂820元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月17日起价格下调20元/吨，执行出厂800元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月20日起价格下调20元/吨，执行出厂780元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自6月21日起价格下调20元/吨，执行出厂760元/吨。截至6月20日，山东氧化铝大厂液碱送货量13608吨，据了解，该厂目前在进行四线灌槽，在此之际接连下调液碱采购价，侧面说明其备货充分。60070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/1山东氧化铝厂液碱采购价（看折点）20222023202460065070075080085090095010001050山东32%碱市场价与氧化铝大厂价格对比魏桥液碱采购价（右）山东价格500070009000110001300015000170001900021000230001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东氧化铝大厂液碱送货量202320242025  烧碱周度消费资料来源：百川、银河期货2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1烧碱周度消费（含出口）2021202220232024 氧化铝运行产能提升资料来源：阿拉丁、银河期货700075008000850090009500100001050011000115001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1氧化铝建成产能201720182019202020212022202320242025本周全国氧化铝运行产能较上周继续提升，整体来看少部分企业小检修和前期检修后生产稳定性提升现象并行，整体运行产能呈现小幅上升态势。本周产能波动区域主要集中在山东、重庆、广西、河北区域，山西、河南、贵州市场生产均较为稳定。阿拉