【烧碱周报】现货有转弱迹象，中期供需预期偏空

综合分析与交易策略【综合分析】烧碱09合约预期偏弱，烧碱中期方向偏空看待。随着大部分氧化铝新装置投产及补库存结束，届时需求端预计没有大的需求增量，尤其是魏桥和文丰投产之后。烧碱新装置存投产预期，青岛海湾30万吨装置、甘肃耀望30万吨装置、天津渤化30万吨装置、东南电化计划6-7月投产，当前的氯碱综合利润下企业预计维持高开工。山东氧化铝大厂接连上调液碱采购价后，送货量显著上升，烧碱开工高位，6月中上旬山东、华南检修装置较多，不过按照以往经验，检修利多一般在检修之前兑现。当前烧碱呈现高基差状态，但现货存转弱迹象。【策略】1.单边：当前烧碱呈现高基差状态，但现货存转弱迹象，09合约供需预期偏弱，烧碱中期方向偏空看待，以逢高沽空为主。关注现货情况。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 2GALAXY FUTURES 第二章核心逻辑分析第二章周度数据追踪 山东氧化铝大厂液碱送货量已经明显回升，开始累库资料来源：卓创、隆众、银河期货山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月16日起价格上调15元/吨，执行出厂760元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月19日起价格上调20元/吨，执行出厂780元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月21日起价格上调20元/吨，执行出厂800元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月27日起价格上调20元/吨，执行出厂820元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月30日起价格上调20元/吨，执行出厂840元/吨。截至6月6日，山东氧化铝大厂液碱送货量为14940吨，原料库存已经在累库当中。60070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/1山东氧化铝厂液碱采购价（看折点）20222023202460065070075080085090095010001050山东32%碱市场价与氧化铝大厂价格对比魏桥液碱采购价（右）山东价格500070009000110001300015000170001900021000230001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东氧化铝大厂液碱送货量202320242025 氧化铝运行产能提升资料来源：阿拉丁、银河期货700075008000850090009500100001050011000115001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1氧化铝建成产能201720182019202020212022202320242025本周国内氧化铝行业开工情况较上周增加，除了检修式产能的逐步回归，也有前期检修结束的企业进入平稳生产阶段产能提升，本周暂无氧化铝厂进入检修行列。6月份全国氧化铝结算均价以3250元/吨以上开局，市场情况较5月份明显好转，企业借助行情优势也基本完成了从前期大面积检修导致的产能缺失，到产能继续回升的转变（未考虑大型产业链集团的中长期减产产能）。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能11242万吨，运行9065万吨，较上周增135万吨，开工率80.6%。 GALAXY FUTURES70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1氧化铝周度开工20202021202220232024202560006500700075008000850090009500100001/12/13/14/15/16/17/1 8/19/110/1 11/1 12/1氧化铝运行产能201720182019202020212022202320242025 库存环比去库，山东环比累库资料来源：隆众、百川、银河期货截至20250605，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.21万吨(湿吨)，环比下滑-2.67%，同比上调5.52%，其中山东库存环比累库。本周全国液碱样本企业库容比23.22%，环比下滑0.06%；本周西北、华北、华东库容比环比下滑，华中、东北、华南、西南库容比环比上涨。其中华北区域来看，山东市场在连续涨价后，高价非铝接货变少，经过端午假期，加上检修装置累库等因素，部分出现小幅累库现象，但月底多数企业清库排库，带动华北库存下滑；华东区域，区域内供应收窄，非铝月底月初补库，且出口订单前期订单按需发货，库存呈现下滑；华南区域面临主力企业检修，库存呈现累库。1020304050601/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120200500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/112172227321/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1液碱工厂库存2019202020212022202320242025  烧碱开工同比高位，当前利润下企业预计维持高开工资料来源：百川、银河期货本周（20250530-0605）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.5%，较上周环比-0.6%。西北、华中有装置检修结束，带动负荷提升；华北、华南新增装置检修及减产，导致负荷下滑。其中西北负荷+2.2%至90.5%，华中负荷+6.2%至90.2%；华北负荷-3.7%至77.1%，华南负荷-4.6%至83.1%。山东负荷-3.3%至86.4%。当前烧碱利润下，企业预计维持高开工。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1烧碱开工-隆众20202021202220232024202570758085901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1烧碱开工20212022202320242025-1000010002000300040001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1-1000010002000300040001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1-1000-50005001000150020001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1山东液氯价格2022202320242025  50%碱支撑走弱资料来源：百川、卓创、银河期货山东50%碱产量在高位水平，32%碱产量下降，50%碱与32%碱价差走弱，50%碱支撑有限。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1山东32%碱折百产量202320242025 氧化铝新增产能在逐步兑现当中资料来源：银河期货随着大部分氧化铝新装置投产及备货结束，届时需求端预计没有大的需求增量，尤其是魏桥和文丰投产之后。山东创源100万吨2月已经投产；2月中铝华晟二期第一条100万吨产线正式投产，第二条线100万吨已于4月产出成品；河北文丰氧化铝企业二期一线160万吨已于3月底投料，于4月20日前后出成品，二线160万吨5月投产，三线160万吨也以投料，尚未出产品；魏桥老产区置换200万吨产能4月已全部停产，第三条100万吨氧化铝生产线4月中旬开始填料，市场主要关注4线投产情况。广西广投北海绿色生态铝项目一期200万吨计划于2025年6月和7月分别建成并投产100万吨，据阿拉丁(ALD)调研了解，自4月以来，该厂一直在积极采购50%液碱，截至目前，采购量已达6万吨水碱。其中，广西的两家氯碱工厂均间接向其供应了万吨级别的液碱，此外还采购了一部分外省船运过来的海碱，广西广投氧化铝项目计划采购总量超过13万吨的水碱，目前完成了约一半的采购量；山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。 烧碱新增产能存投放预期资料来源：百川、隆众、银河期货厂商简称省份新增产能青岛海湾山东30甘肃耀望化工甘肃30天津渤化化工发展天津30东南电化福建30河北临港化工河北15贵州瓮福江山化工贵州30浙江嘉化浙江12湖北葛化湖北20河北吉诚新材料河北15河南金海新材料河南30西郊热电山东5四川鑫盛源化工四川5陕西金泰氯碱化工陕西30贵州金泊化学贵州10唐山三友精细化工河北30江西九二盐业江西62025年合计328烧碱新装置存集中投产预期，压力较大。青岛海湾30万吨装置已经在陆续开车中，甘肃耀望30万吨装置计划6月开车，天津渤化30万吨装置计划7月左右开车，东南电化预计6月出料。 投产时间2025年4-5月，4月初开电解槽，目前5万左右，6月下2025年6月2025年6月2025年7月2025年7月2025年9月2025年9月2025年10月2025年10月2025年底2025年2025年2025年2025年2025年2025年 山东氧化铝大厂液碱送货量已经明显回升，开始累库资料来源：卓创、隆众、银河期货山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月16日起价格上调15元/吨，执行出厂760元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月19日起价格上调20元/吨，执行出厂780元/吨；山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月21日起价格上调20元/吨，执行出厂800元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月27日起价格上调20元/吨，执行出厂820元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月30日起价格上调20元/吨，执行出厂840元/吨。截至6月6日，山东氧化铝大厂液碱送货量为14940吨，原料库存已经在累库当中。60070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/1山东氧化铝厂液碱采购价（看折点）20222023202460065070075080085090095010001050山东32%碱市场价与氧化铝大厂价格对比魏桥液碱采购价（右）山东价格500070009000110001300015000170001900021000230001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东氧化铝大厂液碱送货量202320242025 烧碱周度消费资料来源：百川、银河期货2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1烧碱周度消费（含出口）2021202220232024 氧化铝运行产能提升资料来源：阿拉丁、银河期货700075008000850090009500100001050011000115001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1氧化铝建成产能201720182019202020212022202320242025本周国内氧化铝行业开工情况较上周增加，除了检修式产能的逐步回归，也有前期检修结束的企业进入平稳生产阶段产能提升，本周暂无氧化铝厂进入检修行列。6月份全国氧化铝结算均价以3250元/吨以上开局，市场情况较5月份明显好转，企业借助行情优势也基本完成了从前期大面积检修导致的产能缺失，到产能继续回升的转变（未考虑大型产业链集团的中长期减产产能）。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能11242万吨，运行9065万吨，较上周增135万吨，开工率80.6%。 GALAXY FUTURES70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%1/12/1 3/1 4/