氯碱周报：SH：各环节库存显压力，现货未有效止跌前维持偏空 V：阶段性检修有支撑，弱宏观及供需下盘面仍偏弱

S H： 各 环 节库 存 显 压 力， 现 货 未 有 效 止 跌 前 维 持 偏 空V： 阶 段 性 检 修 有 支 撑 ， 弱 宏 观 及 供 需 下 盘 面 仍 偏 弱 广发期货研究所化工组金果实从业资格：F3083706投资咨询资格：Z0019144 观点及策略建议 烧碱主要观点：烧碱行业同比看仍偏高利润高产状态，因检修集中开工季节性回落，供应端压力边际减弱但05上难形成有效驱动。需求端，氧化铝采买价格连续下调或反映意愿不足，当前采买价降至740元/吨。氧化铝基本面看，当前利润承压，尽管尚未见集中负反馈但预期已弱，或影响开工、投产以及对碱价的宽容度。新一周期数据显示山东碱厂库存明显去库，但表现属预期内，利多有限；后续仍需关注氧化铝厂采买价能否有效企稳以及检修集中下去库斜率。短期关税等宏观扰动剧烈，盘面当前点位基本匹配采买价，驱动带更进一步指引；方向上在烧碱现货有效企稳前05维持偏空思路参与。 周度期货策略建议：现货未稳前05维持逢高空对待 期权策略建议：卖出SH2509-C-3200 PVC主要观点：PVC伴随检修增多开工重心下移，社会库存季节性去库，但属于预期内，驱动暂看有限。需求端国内表现一般，地产仍显拖累；关注政策能否有进一步刺激可能。出口端，关注印度反倾销于4月底裁定，而季节性看3-5月印度斋月加之后续雨季对PVC出口不利。PVC供需矛盾阶段性检修下不突出但大方向过剩问题难见改善契机，关税影响下市场情绪悲观但国内亦有相应策略，宏观或有反复。短期谨慎操作，中长线维持高空参与为主。 周度期货策略建议：维持逢高空参与 期权策略建议：卖出V2509-C-5800 烧碱 烧碱期现 烧碱利润：液氯贴价收窄、烧碱延续走弱，一体化利润回落 烧碱供应：检修逐步集中开工下降，碱厂库存加速回落 截至4月10日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.03%，较上周88.41%下降1.38个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在87.07%，环比下降1.91个百分点。 华东样本企业32%液碱库存21.85万吨，较上周的24.25万吨减少9.92%。山东样本企业32%液碱库存9.59万吨，较上11.13万吨减少13.84%。 二季度检修增多，开工重心较一季度将有下移。库存当前边际压力改善但亦是季节性去库阶段，后续仍需关注去库进度及斜率。 氧化铝：新投产能较多，2季度产线投放相对密集 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：利润降至偏低水平，关注开工压力 氧化铝利润延续走低，截至4月9日氧化铝行业利润在-225元/吨，至近五年同期偏低水平。氧化铝利润压缩下开工重心不断下降，中期难见对烧碱更进一步需求驱动。 春节后山东主力氧化铝厂在送碱量持续高位下原料烧碱库存理论上累积偏高。三月中后开始氧化铝厂连续、快速下调采买价或反映整体需求意愿不足，对烧碱现货形成压制。 当前氧化铝厂采买价格仍延续跌势但价差未有拉开，预计下跌螺旋仍将延续。 铝土矿：价格松动回落，或进一步带动氧化铝价格下移 电解铝：周产维持高位 非铝下游：行业分散需求稳中有支撑，关注关税影响 烧碱出口：理论估算出口利润走强，出口窗口维持打开 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现 聚氯乙烯利润：行业利润整体偏低 电石：供需矛盾凸显下行业利润承压，对PVC驱动有限 聚氯乙烯供应：季节性检修集中，开工延续下降 2025年3月PVC粉 产 量204.205万 吨，环 比 增 加9.04%，同比增加0.77%。 截至4月10日，PVC粉整体开工负荷率为74.73%，环比下降2.14个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.67%，环比下降1.49个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为64.53%，环比下降3.83%。 二季度进入季节性检修集中期，PVC开工重心将环比下降。 聚氯乙烯装置动态 玄德下游需求 PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 宏观政策不断刺激，降准、降息、降存量房贷利率。地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 金三银四过半，内需未见明显起色，据玄德样本数据看下游订单处于近五年低水平，硬制品表现一般，软制品相对较好。 地产数据：新开工仍疲弱，关注房价能否有效企稳 聚氯乙烯库存：去库缓慢，同比压力有限 聚氯乙烯外盘：亚洲市场价格周度暂稳 聚氯乙烯进出口 截至4月10日当周，亚洲PVC市场报价暂稳，其中CFR中国在700美元/吨，东南亚在670美元/吨，CFR印度价格在700美元/吨。 印度需求扩张难通过自身供应弥补，高进口将延续，理论利好中国出口。BIS延期上半年或不会形成影响，年初出口签单有所起色。印度方倾销税或提前至4月下，且从季节性看二季度印度有斋月和雨季自身需求一般，对PVC出口偏利空。 美国关税落地，冲击终端制品出口，尤其是铺地制品。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn