【烧碱周报】短期现货存支撑，中期供需预期偏空

综合分析与交易策略【综合分析】烧碱短期现货下跌概率不大，盘面偏震荡，6-9、7-9月差偏正套行情。山东氧化铝大厂接连4次上调液碱采购价后送货量回升，且与市场价差收窄，继续上调价格动力不足，但魏桥目前库存仍旧处于低位，对其价格存在较强支撑，后期主要看其4线灌槽和再库存情况。随着氧化铝价格上涨利润修复氧化铝装置存复产预期，但若氧化铝复产增多氧化铝可能又重回跌势，复产或不具备持续性。5月烧碱检修装置较多，6月全国烧碱检修损失预估环比有所下降，但山东驱动检修仍旧偏多，对价格存支撑。近月正基差，且暂无仓单。09合约预期偏弱，烧碱中期方向偏空看待，时间点可能在七八月份，但从烧碱历史行情来看，盘面也存在较大的抢跑可能，核心逻辑在于：随着大部分氧化铝新装置投产及补库存结束，届时需求端预计没有大的需求增量，尤其是魏桥和文丰投产之后。烧碱新装置存投产预期，青岛海湾30万吨装置、甘肃耀望30万吨装置、天津渤化30万吨装置、东南电化计划6-7月投产，当前的氯碱综合利润不足以驱动烧碱装置大量减产。【策略】1.单边：烧碱短期现货下跌概率不大，盘面偏震荡。09合约预期偏弱，烧碱中期方向偏空看待，参照历史行情盘面也存在较大的抢跑可能，以逢高沽空为主。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 2GALAXY FUTURES 第二章核心逻辑分析第二章周度数据追踪 山东氧化铝大厂液碱送货量回升，采购价与市场价差收窄资料来源：卓创、隆众、银河期货魏桥自5月13日接连4次上调液碱采购价累计上调75元/吨至800元/吨，山东市场价格820元/吨，价差已经显著收窄，液碱送货量已由低位的7000多吨上升至11532吨，继续上调价格动力不足，但魏桥目前库存仍旧处于低位，对其价格存在较强支撑，后期主要看其4线灌槽和再库存情况。60070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1山东氧化铝厂液碱采购价（看折点）202220232024202560065070075080085090095010001050山东32%碱市场价与氧化铝大厂价格对比魏桥液碱采购价山东价格山东市场价-魏桥价格500070009000110001300015000170001900021000230001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1山东氧化铝大厂液碱送货量202320242025 氧化铝利润好转存复产预期，但几内亚铝土矿供应也受市场关注资料来源：阿拉丁、银河期货70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1氧化铝周度开工20202021202260006500700075008000850090009500100001/12/13/14/15/16/17/1 8/19/110/1 11/1 12/1氧化铝运行产能201720182019202020212022202320242025700075008000850090009500100001050011000115001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1氧化铝建成产能201720182019202020212022202320242025随着氧化铝价格上涨利润修复氧化铝装置存复产预期，但若氧化铝复产增多氧化铝可能又重回跌势，复产或不具备持续性。氧化铝由于减产及库存去化，加上几内亚过渡政府陆续撤销采矿证导致部分矿企停产，氧化铝价格走高，利润修复。随着氧化铝利润走高，氧化铝周度产量转为增加，改变了4月减产以来的周产下降趋势。截至本周五，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8800万吨，较上周增115万吨。据阿拉丁，进入下一周南方将仍有部分产能回归，而北方也有部分产能进入检修阶段，加上近期价格持续上涨之后，不排除部分沿海产能也存在回归预期。根据阿拉丁数据，未来三周，考虑两大项目新投产逐渐释放产量、部分中小型氧化铝企业中长期减产和检修式压产结束、临时性检修式压减产继续出现等条件，预计氧化铝运行产能更多处于自8800万吨向9200万吨逐渐攀升的过程。 GALAXY FUTURES202320242025 库存环比去库，32%碱库存不高资料来源：隆众、百川、银河期货截至20250522，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.09万吨(湿吨)，环比下滑-3.59%，同比下滑2.25%。本周全国液碱样本企业库容比24.30%，环比下滑0.74%；本周西北、华北、华中、华东库容比环比下滑，东北、华南库容比环比上涨，西南库容比环比持稳。其中华北区域来看，主力下游采购价格接连走高，区域送货量小幅增加，且非铝下游刚进补货，库存下滑；华东区域，区域内检修装置致使供应量收窄，且出口发货尚可，库存下滑。1020304050601/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1液碱：厂内库存-隆众202020210500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1山东32%液碱湿吨库存202312172227321/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1液碱工厂库存2019202020212022202320242025  烧碱开工同比高位，当前利润下检修意愿不足资料来源：百川、银河期货本周（20250516-0522）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.1%，较上周环比+1.5%。西北、西南新增重启或提负，带动负荷提升明显；华中、华东新增检修及减产装置，负荷下滑。华北周内减产及重启装置并存，负荷小幅提升，其中山东产能利用率+0.9%至87.7%。当前烧碱利润下，企业检修意愿不足。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1烧碱开工-隆众20202021202220232024202570758085901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1烧碱开工20212022202320242025-1000-50005001000150020001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1山东液氯价格2022202320242025  50%碱支撑走弱资料来源：百川、卓创、银河期货山东50%碱产量在高位水平，32%碱产量下降，50%碱与32%碱价差走弱，50%碱支撑有限。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1山东32%碱折百产量202320242025 氧化铝新增产能在逐步兑现当中资料来源：银河期货随着大部分氧化铝新装置投产及补库存结束，届时需求端预计没有大的需求增量，尤其是魏桥和文丰投产之后。山东创源100万吨2月已经投产；2月中铝华晟二期第一条100万吨产线正式投产，第二条线100万吨已于4月产出成品。河北文丰氧化铝企业二期一线160万吨已于3月底投料，于4月20日前后出成品，二线160万吨5月投产，三线160万吨计划7月投产，具体落实情况有待跟踪。魏桥老产区置换200万吨产能4月已全部停产，第三条100万吨氧化铝生产线4月中旬开始填料，市场主要关注4线投产情况。广西广投北海绿色生态铝项目一期200万吨计划于2025年6月和7月分别建成并投产100万吨。山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。 烧碱新增产能存投放预期资料来源：百川、隆众、银河期货厂商简称省份新增产能青岛海湾山东30甘肃耀望化工甘肃30天津渤化化工发展天津30河北临港化工河北15贵州瓮福江山化工贵州30浙江嘉化浙江12湖北葛化湖北20河北吉诚新材料河北15河南金海新材料河南30西郊热电山东5四川鑫盛源化工四川5陕西金泰氯碱化工陕西30贵州金泊化学贵州10唐山三友精细化工河北30江西九二盐业江西62025年合计298 山东氧化铝大厂液碱送货量仍旧偏低资料来源：卓创、隆众、银河期货山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月16日起价格上调15元/吨，执行出厂760元/吨。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月19日起价格上调20元/吨，执行出厂780元/吨。60070080090010001100120013001/12/13/1山东氧化铝厂液碱采购价（看折点）5000100001500020000250001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1山东氧化铝大厂液碱送货量20232024202560065070075080085090095010001050 烧碱周度消费资料来源：百川、银河期货2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1烧碱周度消费（含出口）2021202220232024 氧化铝利润好转存复产预期，但几内亚铝土矿供应也受市场关注资料来源：阿拉丁、银河期货70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1氧化铝周度开工20202021202260006500700075008000850090009500100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1氧化铝运行产能201720182019202020212022202320242025700075008000850090009500100001050011000115001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1氧化铝建成产能201720182019202020212022202320242025随着4月末及5月份初“检修式减产”产能的逐步回归，以及部分新产能的逐步释放，全国氧化铝运行较上周有所回升。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8800万吨，较上周增115万吨，开工率79.4%。进入下一周南方将仍有部分产能回归，而北方也有部分产能进入检修阶段，加上近期价格持续上涨之后，不排除部分沿海产能也存在回归预期。未来三周，考虑两大项目新投产逐渐释放产量、部分中小型氧化铝企业中长期减产和检修式压产结束、临时性检修式压减产继续出现等条件，预计氧化铝运行产能更多处于自8800万吨向9200万吨逐渐攀升的过程（未考虑期间政策突发和检修突发等影响）。 GALAXY FUTURES202320242025 氧化铝新增产能在逐步兑现当中资料来源：银河期货随着大部分氧化铝新装置投产及补库存结束，届时需求端预计没有大的需求增量，尤其是魏桥和文丰投产之后。山东创源100万吨2月已经投产；2月中铝华晟二期第一条100万吨产线正式投产，第二条线100万吨已于4月产出成品。河北文丰氧化铝企业二期一线160万吨已于3月底投料，于4月20日前后出成品，二线160万吨5月投产，三线160万吨计划7月投产，具体落实情况有待跟踪。魏桥老产区置换200万吨产能4月已全部停产，第三条100万吨氧化铝生产线4月中旬开始填料，市场主要关注4线投产情况。广西广投北海绿色生态铝项目一期200万吨计划于2025年6月和7月分别建成并投产100万吨。山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。 粘